盈利思路：第二季度业绩后，酒精饮料领域的首选

在去年八月最高法院撤销了公路酒禁令之后，白酒制造商在上一财政年度下半年显示出盈利势头。尽管此后需求一直保持旺盛，但随着近几个月竞争激烈程度的提高，在酒精饮料领域开展业务的公司第一季度和第二季度的收益喜忧参半。

随着白酒消费量的上升，该行业的前景似乎令人振奋。因此，从长期的角度来看，哪些中型公司值得投资。

该公司在19财年第二季度表现出色。销量增长11％，使收入同比增长了15％。良性的原材料价格（糖蜜）和更丰富的产品组合（来自高端业务的贡献更大）有助于营业利润率的增长。营业利润增长39％，达到9.2亿卢比，税后利润猛增73％，达到5亿卢比。由于债务减少，利息支出降低，从而提高了利润。

资产负债表继续增强，因为来自运营的现金流和更好的营运资金管理导致在FY19上半年偿还约20亿卢比的债务。债务权益比率从同期的0.5倍降至0.3倍。该公司的目标是在19财年末偿还所有长期借款，并力争到21财年成为零债务公司。

SDBL的9月季度令人失望，销售额持平于7亿卢比。尽管今年初价格上涨了5％，但营收仍然停滞不前，这表明季度销量萎缩了个位数。由于营业利润率急剧下降，营业利润下降。

该公司于第二季度在位于卡纳塔克邦哈桑的子公司Woodpecker Distilleries＆Breweries Pvt开始商业化生产。该工厂的生产能力为340万箱啤酒和27万箱IMFL（印度制造的外国酒）。管理层表示，从20财年第一季度起，哈桑部门的收入将开始产生可观的收益。SDBL还以4.6亿卢比的价格在奥里萨邦收购了一家啤酒厂（容量为420万箱）。计划在此制造单元的升级上产生约25-30千万卢比的支出。

由于啤酒销量增长了39％，该公司的FY18业绩强劲。然而，随着第一季度增长近10％之后第二季度销量下降，基本效应以及竞争强度似乎在19财年赶上了。因此，管理层将其年度收入指引从18财年末的50亿卢比和19财年第一季度末的45亿卢比下调至42.5亿卢比。通过进入新市场来实现增量销售：卡纳塔克邦，喀拉拉邦，西孟加拉邦和普杜切里。

对于Globus Spirits而言，营收的增长是由制造部门的强劲表现推动的。来自制造领域的收入从2018财年第二季度的9.7亿卢比增长到了19财年第二季度的127千万卢比。因此，该部门的产能利用率从88％提高到91％。约有45％的产品供自用，其余则出租给市场参与者。Globus于10月重新启动了其位于比哈尔邦的制造工厂。由于该州限制生产额外的中性酒精，该工厂于去年关闭。

消费类产品季度表现疲软。IMIL销量下降了17％，导致收入从去年的100.5亿卢比下降至19财年第二季度的9.8亿卢比。从区域来看，Globus的核心运营市场拉贾斯坦邦的销量继续保持稳定。虽然哈里亚纳邦和德里报告了明显的交易量萎缩，但西孟加拉邦的交易量增长超过20％。

该公司还计划通过其子公司进入高端IMFL细分市场：Unibev。目前，其产品组合包括Oakton（苏格兰威士忌），Governors Reserve（苏格兰威士忌）和L'Affaire Napoleon（白兰地）。它的目标是在扩张的第一阶段通过这些品牌瞄准南方市场。

相关酒类和啤酒厂

这家总部位于中央邦的公司在9月份的季度中表现不错。收入增长强劲，达到17％。由于投入成本逐年上升，营业利润增长了9％。较低的利息支出使税后利润增长了37％。

考虑到其Barwaha蒸馏厂（位于印度中央邦的哈尔贡）的生产进行了30天停产，以使其蒸馏厂的产能从105 KLPD扩大到每天140千升（KLPD），因此第二季度的表现强劲。预计新部门将从第三季度开始商业运营。

酒类消费提供了一个有吸引力的机会，因为该国年轻人口众多，并且仍然是酒精饮料市场中渗透率较低的市场。印度的人均消费量远低于西方国家，并提供了巨大的增长机会。我们认为，拉迪科·凯坦（Radico Khaitan）和相关酒精仍然处于利用市场机会的有利位置。

Radico Khaitan占据IMFL细分市场6％的份额。它的Magic Moments伏特加品牌在中端市场非常受欢迎，占有超过50％的市场份额。该公司增加了广告支出，以提高品牌知名度，并正在扩大其分销渠道，以在各个地区增加销量。

联合酒精饮料公司与United Spirits保持着牢固的业务关系，并且是其主要品牌（如Bagpiper，Director's Special，McDowell的No.1和White Mischief）的主要制造合作伙伴。随着公司产能扩张即将完成，收益似乎正处于拐点。对该设施的加强可能是主要的收益催化剂，并可能导致多重重估。

从估值的角度来看，Radico Khaitan从近期的角度来看似乎有点贵。库存应保存在雷达上，以便在更正时进行积累。相比之下，按目前的水平，联想酒精约为19财年预期收益的12倍。

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