积累Hexaware技术； 384卢比的目标：Prabhudas Lilladher

Prabhudas Lilladher的Hexaware技术研究报告

Hexaware在18财年第四季度表现不佳，毛利率和PAT均未达标。收入符合我们的估计。管理层已给出2019财年收入（有机）同比增长12-14％的指导，这与我们的估计相符。但是，由于预期其CC EBITDA增长与CY19 CC收入增长一致，因此对利润率的指导被淡化了。我们注意到这将导致2019财年的利润率同比持平。我们现在将CY2019 / CY2020E的美元收入增长假设建模为13.1 / 13.8％（与之前建模的13.1％/ 13.4％相比）。我们注意到，部分中型企业在FY19的增长势头可能超过Hexaware。我们认为，Mindtree / LT Infotech / NIIT Tech等同行有望在20财年实现15/16/15％的美元收入增长。我们对CY2019 / CY2020E的美元/印度卢比假设为72 / 72.5卢比。在2018财年第四季度利润率表现不佳和较软的指导下，我们现在将CY2019 / CY2020E的EBITDA利润率模型为16.5％/ 17.0％（之前为17.3 / 17.8％）。我们将2019/2019财年每股收益预测下调4.8％/ 1.5％至每股22/26卢比。

外表

Hexaware目前的交易价格为CY19E每股收益14倍，6月20E每股收益13倍。我们维持“收集”评级。我们将目标价下调10.7％至384卢比（16倍June20E EPS）。

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