持有印度巴塔； 1430卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct关于Bata印度的研究报告

Bata的收入轨迹在19财年第4季度有所缓和（此前报告了过去两个季度的两位数收入增长），同比增长7.4％至679.4千万卢比。管理层强调零售额（占收入的85％）继续保持11％的收入增长（SSSG：~7%).但是，由于缺少约2亿卢比的一次性机构订单以及电子商务渠道的绩效下降（由于监管方面的变化），影响了整体收入的增长。该季度的EBITDA利润率同比增长90个基点13.9％，主要是由于毛利率增长至120个基点同比增长57.1％（由于增值产品在收入组合中所占比例较高）。其他收入的增加和有效税率的降低进一步推动了PAT的增长（同比增长69.6％至88.3千万卢比）。

外表

Bata的资产负债表稳健，现金和银行结余总额为839.0千万卢比，营运资金周期为负。产品组合溢价的努力在过去几年为Bata带来了更好的盈利能力，且RoCE显着提高，从2017财年的16.0％提高到19财年的23.7％。我们预计，随着对运动，青年和女性等快速增长类别的关注以及商店新增速度的加快，Bata的收入轨迹将持续。此外，扩大优质产品（目前约为30％）和控制运营成本结构是稳定利润增长的关键触发因素。我们以19-21财年的收入和PAT CAGR分别为13％和18％为模型。Bata目前以FY21E每股市盈率估值约为37倍。我们对该股票维持持有评级，目标价格调整为1430卢比（40.0倍21财年每股收益35.8卢比）。

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