购买Petronet LNG； 354卢比的目标：HDFC证券

HDFC证券关于Petronet LNG的研究报告

EBITDA达到91.1亿卢比，比上一季度增长-2.5 / + 45.2％，超出我们的预期11.1％，而PAT则比估计值56.0亿卢比（同比-4.5 / + 27.3％）低7.1％。差异是由于采用了Ind AS 116，导致COGS减少了10.5亿卢比，折旧和财务成本增加了16.8亿卢比。针对Ind AS 116进行调整后，数字为直列。高知码头：利用率为14.1％，19财年第四季度为9.7 / 11.1％。我们预计到20年4月19日Kochi-Mangalore管道投产后，利用率将逐步提高至25-30％。目前的关税为104卢比/ mmbtu。随着利用率的提高，关税将在20Q4财年降温。Dahej的前进方向：服务量环比增长23.3％至2.2毫米（112tbtu）。这些数量的激增表明，承购人正在利用疲软的液化天然气价格。尽管现货量很低，但我们怀疑这些量将随着（1）扩建后的备用容量可用性和（2）液化天然气价格持续低迷而上升。长期（LT）量：PLNG在1HCY19的采购量约为RasGas量的48％。目前，LNG现货价格比LT价格低约48.8％，而上半年为19.4％。这可能导致承购人不愿接受LT合同规定的数量。我们要标记这种关注。无竞争威胁：LT与承购方的强大支持使PLNG优于竞争对手。它在Dahej的当前交易量（约占21财年EBITDA的86％）受到直至28财年的牢固合同的保护，其中包括合同规定的5％同比关税上调。美国资产：PLNG正在美国探索LT采购方案，需要约30亿美元的投资。关键可监控对象：高知的上升和现货LNG和LT价格之间的价差。

外表

我们维持对PLNG的买入评级，第一季度表现稳定。预计两个码头的产量将增加，捆绑销售量可预见的收益以及液化天然气现货价格上涨推动的强劲天然气需求将保持我们的信念不变。

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