贵州茅台Q2收入及利润增速跌至个位数 预收款减少23%

原标题：拆财报丨贵州茅台二季度收入及利润增速跌至个位数， “业绩蓄水池”预收款减少23%

来源：21世纪经济报道

作者：黄涛

7月29日，A股第一高价股贵州茅台（600519.SH）发布2020年中报，中报显示，贵州茅台2020年上半年营业收入为439.5亿元，较2019年同期的394.9亿元同比增长11.31%，跟2019年年报提出的计划2020年收入增长10%的目标基本一致。归母净利润为226亿元，较2019年同期的199.5亿元同比增长13.29%。

虽然今年春节的白酒消费旺季受到了疫情冲击，但是一季报显示，贵州茅台收入和利润增速均逆势增长，这使得贵州茅台成为A股上市公司中稀缺的，在疫情冲击下保持增长的标的，并支撑公司股价在中报披露前一路走高。二季度，各行各业顺利复工复产，餐饮解封，商务活动复苏，这都是有利于白酒消费的因素，贵州茅台二季报表现如何？南财AI新闻实验室带大家拆一拆。

收入及利润增速跌至个位数， 系列酒收入负增长

为了更直接观察贵州茅台各个季度的业绩表现，我们将贵州茅台财报的收入和归母净利润折算为季度数据。从上表可以看出，今年二季度，在经济整体处于复苏的大背景下，贵州茅台的收入和利润增速双双下滑到个位数，上一次贵州茅台收入和利润出现个位数增速还是2018年的三季度。贵州茅台2018年三季度业绩公布当天，股价罕见地开盘直接跌停。

贵州茅台的收入主要由两部分组成，主打最高端市场的茅台酒和主打中端市场的系列酒，今年以来茅台两大业务板块表现如何？

上图是2019年一季度以来茅台各个季度两大业务板块的收入和增速。从图中可以看出，茅台酒依然是贵州茅台收入的主要来源，今年一季度收入增长14%，二季度同比增长11.4%，收入增长相对比较稳定。今年，系列酒成为主要的拖累因素，一季度收入增长1.7%，跟2019年比增速明显下滑，二季度收入同比增速更是跌至负数。

这符合茅台两大品类的消费特征。茅台酒供不应求，即便当下没有消费需求，消费者也会囤积购买。而中端白酒主要是为了满足当下消费需求，因此受影响较为明显。

“业绩蓄水池”预收款同比减少23%，基酒产量稳定

对于白酒上市公司来说，预收的购货款是一个重要的未来业绩先行指标。但预收货款季报上没有披露，同时公司资产负债表的预收账款（合同负债）绝大部分为货款，因此我们用这一指标来作为替代指标，观察贵州茅台收到的预售货款情况。

上图是贵州茅台财报公布的累计预收账款以及同比增速，从图中可以看到，贵州茅台今年一季度的预收账款出现了异常的下降，同比下滑了39%，二季度有所恢复，但是同比依然下滑了23%。还没有恢复到2019年的平均水平。

对于上市公司来说，预收账款在丰年可以是未来业绩的蓄水池，在歉年也可以作为业绩平滑剂。

因此为了衡量上市公司的真实收入情况，我们可以将收入和预收账款合并计算，作为还原后收入。

上图是将贵州茅台当季收入加上当季净增预收账款后的收入，从中可以看到，今年一季度，贵州茅台还原后的收入其实是下滑了9.4%，二季度还原后的收入增速反弹到了17.9%。这一结果似乎更符合大家对经济的直观感受。

最后我们看一下贵州茅台的基酒生产情况。

高端的茅台酒当年生产的基酒要五年后才能销售，并且茅台酒是由不同年份，不同轮次，不同浓度的基酒互相勾兑而成，因此贵州茅台每年生产的茅台基酒也要保留一定量。稳定的基酒生产是保证茅台酒五年后可持续发展的关键。从上图可以看到，茅台酒的产量并没有受业绩的影响，跟销量增速基本保持一致（最近的数据是2019年茅台酒销量增长6.46%）。上半年贵州茅台的系列酒基酒产量则跟随收入增速下滑而下滑。

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“融道中国”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。

延伸阅读