中金：石药集团目标价升至21港元 重申跑赢行业评级

中金目前上调石药集团（01093）目标价至21港元，重申“跑赢行业”评级。

中金发表研究报告称，石药是目前国内的龙头制药企业之一，具备优秀的研发、生产和销售能力，加上公司的存量业务稳定，而创新药研发生产线的价值逐渐提升，因此重申“跑赢行业”评级，上调目标价5%至21港元。

中金指出，通过“自研+快速”的模式，公司目前围绕小分子创新药、大分子创新药和新型制剂三大方向建立了丰富的研发生产线，现在公司拥有110多个正在研发的创新药品种，其中有超40个品种处于临床阶段。中金预计2020-2023年之间公司将有13个创新药和高端制剂上市，因此中金认为石药当前创新药生产线的估值在300亿元左右，由于公司资金充足并且和国内外多个研发平台和机构合作，因此公司的研发生产线有望进一步得到提升。中金指出随着公司研发生产线的不断扩充和向后期推进，公司的估值也将迎来利好。

中金认为市场目前低估了石药的存量业务，并认为公司有望进一步拓展恩必普自费市场和其他适应症药品市场，从而延长产品生命周期。而在下半年国家医保谈判中，假设恩必普有30-50%的降价，则该药品仍有望在2025/2026年达到90-100亿元的销售峰值。此外，受惠于医保改革、集体采购和高端剂型需求的提升，中金预计公司现有的肿瘤药高端制剂（多美素、津优力、克艾力）仍将处于快速增长阶段。

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