库存近年历史低位 PP表现亮眼

来源： 隆众投研化工团队

本周，受库存、资金面情绪影响，化工品普遍飘红。周内PP、PVC表现抢眼，涨幅分别收于3.5%及3%；此外，MEG、PTA受益于成本端支撑偏强影响，均上涨近1%；而塑料、甲醇表现相对弱势，小幅收涨0.6%及0.3%。

PP

隆众投研认为市场供应增加，库存低位支撑，PP价格将高位震荡为主，理由：

1、本周国内PP企业平均开工率环比上涨1.75%至86.41%。下周期延长中煤2线与中煤榆林计划开车，开车产能在60万吨/年，中原石化1线与广州石化计划停车，停车产能在12万吨/年；预计下周期平均开工率呈上升趋势。

2、本周塑编企业整体开工率稳在48%，同比偏低4%，周内工厂订单跟进表现一般，原料库存稍有增加，成品库存缓慢消化。BOPP样本企业整体开工率略有上升至55.24%，同比上升1.73%，目前企业累积订单量充足。

3、本周PP样本总库存在51.77万吨，环比下降13.83%，其中两油PP库存下降8.45%，煤制PP企业库存下降33.35%，主因本周期货偏强震荡，加之临近月末部分商家为完成计划开单推动，样本石化企业库存下降。

4、本周PP装置检修涉及产能在421万吨/年，检修损失量在6.33万吨，环比减少28.96%。预计下周检修损失量将在5.5-6万吨。

综上，从供应上看，检修方面，宝丰、中煤、延长等前期检修装置即将恢复开车，市场供应量有增加预期；进口方面，6月份PP进口总量81.52万吨，环比增加28.60%，同比增加125.69%。而库存方面来看，截至7月30日，两油塑料总库存在64万吨，环比上周同期下降10.49%，为春节后新低；港口库存同样处于低位，较上周减少0.4万吨，同比去年下降11.75万吨。因此，未来供应有增加预期，不过在库存低位支撑下，或将对市场造成的压力有限，加之下周恰逢月初，预计PP市场维持高位整理为主。以拉丝为例，华东地区市场主流价格在7750-7850元/吨。

PVC

隆众投研认为供应增加，下游开工平稳，预计价PVC价格窄幅调整为主，理由：

1、本周 PVC 生产企业周均开工率在 78.03%，环比增加 0.24%，同比增加 0.20%。其中电石法本周开工78.11%，环比增加0.29%，同比增加 0.07%；乙烯法在 77.66%，较上周持平，同比增加0.83%。

2、本周 PVC 生产企业库存环比增加 7.63%，预售订单量环比减少7.10%。社会库存环比减少 0.46%，同比去年减少12.82%，就华东区域来看，环比增加 2.37%，同比减少 11.34%，华南区域环比减少 11.30%，同比减少 18.81%。华东库存为21.19万吨，华南4.79万吨。

3、本周国内 PVC 下游制品企业整体开工率变化不大，房地产需求平稳，样本大型型材制品企业开工率维持稳定，塑钢型材行业竞争压力较大。

本周国内 PVC 电石法五型料价格弱势整理，常州地区五型料价格周内涨幅在 50 元/吨。而乙烯法企业周初报价下调 100 元/吨，预售情况不一。目前上游生产企业内蒙君正、乌海化工装置处于检修中，西北地区厂区库存低位，供应面压力不大。从企业库存以及预售数据来看，企业整体库存量相比上周略有增加，预售量较上周窄幅下降，企业周内出货压力较大。下游采购维持刚需，投机性需求减少，现货市场整体活跃度较低。

下周来看，继续跟踪关注新疆地区疫情发展对运输的影响，部分上游检修结束，供应增加，但制品企业开工维持稳定，维持阶段性采购。短期供需矛盾不大，PVC 现货市场价格区间内调整为主，下周华东电石法五型料价格看 6500-6650 元/吨。

PVC企业周度开工率

MEG

隆众投研认为供需矛盾并未出现实质性改善，下周乙二醇市场上方压力仍存理由：

1、供应方面，本周（7月24日-7月30日）乙二醇供应端小幅上升，周产量为15.02万吨，环比0.9%，同比+3.80%。装置变动方面，下周远东联45万吨延期重启，斯尔邦4万吨重启产量影响较小，供应端变化较为有限。

2、港口库存方面，本周主港库存约137.94万吨，去库3.26万吨，主要因船货滞港所致；下周预期到港量20.2万吨，进口货源冲击仍存，叠加卸货能力受限，整体高库存状态延续。

综上所述，短期油价坚挺，乙二醇成本端支撑力度仍旧较强；预计下周乙二醇价格延续涨势，但上行幅度或有限。值得注意的是，目前港口高库存状态暂难缓解，市场供需矛盾并未实质性改善，继续关注港口库存情况及原油市场情况。

PTA

隆众投研认为后期市场存检修预期，下周PTA或小幅上涨理由：

1、成本端方面，短期油价走势仍旧坚挺，且石脑油及PX自身供需处于改善状态，加工差均小幅修复，成本端支撑仍在。

2、供应方面，下周嘉兴石化220万吨面临重启，宁波台化120万吨、逸盛宁波220万装置存检修预期，预计供应端窄幅下降。

3、下游需求方面，聚酯端新增投产与检修并存，但整体仍旧处于累库状态；终端方面，内外销订单存小幅改善态势，但行业库存压力仍旧偏大，厂家生产积极性不高。后期仍需警惕终端疲软而引发对聚酯端需求负反馈问题。

综上所述，短期成本端仍有支撑，且多套装置存检修预期，预计供需矛盾或有阶段性缓和，预计下周市场以小幅上涨为主，继续关注下游需求及原油市场情况。

塑料

隆众投研认为短期内PE供应有增加预期，上游库存仍处低位，价格或将继续区间调整，理由：

1、本周供应继续上升。截止7月30日， PE两油库存环比下降7.91%。贸易商库存环比增加7.64%。港口库存环比增加1.48%，进口窗口重新打开。PE企业平均开工率环比提升5.04%，本周PE产量环比增加1.51万吨，检修量环比减少0.65万吨。

2、下游农膜开工环比上升3.9%，管材开工环比下降1%，包装膜开工率环比降低2.7%至64.4%。本周农膜开工率22%，农膜原料库存环比继续增加，管材开工降至43%，原料库存环比不变。

3、上游利润整体仍较充沛。油制利润继续小幅下降，煤制利润小幅下降至1400元/吨下方，进口套利窗口重新打开。

4、本周塑料期货价格受标品供应和估值的影响，塑料主力合约周一涨1.08%、随后连续两日均上涨，截止周四收盘，周涨幅1.51%。

做多的驱动在于油价中线仍然看涨，石化库存继续低位，农膜需求持续好转，且原料备库积极。包装膜开工小幅回落，但仍处高位。做空的驱动是贸易商库存继续增多，上游检修装置8月开始陆续重启，上游利润空间仍较充沛，预计聚乙烯价格或将偏弱震荡，向下仍有比较高的安全边际。现在重点关注港口库存，下游需求，油价波动和宏观情绪等情况。

趋势交易层面，目前期货价格周线呈现高位震荡走势，有待在6950位置持稳，短期内有望在6850-7250区间震荡。从基本面看，上游库存压力不大，中间贸易商开始累库，检修装置陆续重启，下游需求此消彼长叠加估值的影响。多空博弈下价格走势或将偏弱调整，关注中东货源靠港情况，检修重启情况，油价走势和宏观情绪影响。

整体来看，短期内检修装置重启后供应压力有增加预期，下游需求继续形成支撑，港口库存依然偏低，价格或将继续区间调整，PE价格波动幅度预计在100-250元/吨范围内。

甲醇

隆众投研认为下周甲醇市场仍将维持窄幅震荡走势理由：

1、供应方面：本周（20200724-0730）国内甲醇装置平均开工率为65.34%。本周有新增停车装置，如首创、大唐多伦、河南鹤壁、云南先锋；本周有新增减产情况，如国宏；同时本周有部分前期停车及减产装置恢复，如内蒙古易高、榆林兖矿、内蒙古新奥，以及河南、河北、江苏部分装置，周内凤凰、甘肃华亭、定州天鹭短暂停车后重启。本周整体恢复率略高于损失率，故本周开工率微幅上涨。

2、库存方面：本周港口总库存为137.33万吨（新增广西地区），环比涨4.15%。港口库存继续累库，周内江苏地区进口船货抵港较少，在10.65万吨左右。而浙江地区到船相对集中，库存积累较多。主流库区提货速度平平，并无明显改观，导致华东地区本周呈现累库趋势。华南地区港口泊位紧张问题逐渐缓解，前期到港货船有序卸货入库，库存稳步增长。本周内地样本企业库存为55.98万吨，环比涨6.91%，内陆企业库存第二周连续累库。

3、需求方面：本周四煤制烯烃整体开工率为74.35%，环比上涨2.36%。本周江苏斯尔邦装置重启，烯烃开工率走高；传统下游方面，氯化物、MTBE开工率环比走高，氯化物受金岭东营装置恢复及大王负荷提升影响，开工环比走高7.62%，MTBE东明石化产量恢复，环比走高1.81%，二甲醚、甲醛、醋酸开工率下滑。

本周西北地区降价销售后，内地套利窗口开启，整体成交气氛尚可；港口方面，港口库存再次累库，高库存继续压制港口价格，后期看进口仍将维持高位，去库预期依旧偏长；需求方面，下游烯烃厂家斯尔邦80万吨MTO装置本周重启，利好甲醇市场，但传统下游需求低迷，开工同比仍处低位，对甲醇需求增量有限。整体来看，市场供需压力仍大，港口高库存持续压制市场价格，但目前甲醇价格已处低位，甲醇企业成本多处亏损状态，成本面支撑明显，预计，下周行情仍以震荡趋势为主。

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