政策仍偏宽松 双循环战略催生多维机遇

【最新政策解读】

政策仍偏宽松双循环战略催生多维机遇

华宝基金研究部总经理、华宝先进成长基金经理曾豪

【核心观点】

本周高层会议强调了双循环将是未来几年最重要的战略方向，重要性不亚于2016年提出的供给侧改革，预计将着眼如下几方面的工作，相关投资机遇值得关注：一是“牢牢把握扩大内需这个战略基点”，具体到投资就是“两新一重”——新基建、新型城镇化建设、交通水利等重大工程建设，具体到消费就是通过稳就业、稳收入政策提高居民消费意愿和能力，另一方面以消费结构变迁、消费质量提高、消费场景多元化为代表的消费升级；二是“提高产业链供应链稳定性和竞争力”，技术上的短板包括硬件领域的芯片、汽车发动机、机床，软件领域的操作系统等，此外这次特别提到要“巩固农业基础地位”，预计未来几年要加大粮食的供给能力。

财政和货币政策方面，财政政策更加强调“实效”、“质量和效益”，预计下半年财政发力将明显加速。货币政策仍是中性偏宽松，政策变化的观测时点在10月前后，预计全年社融增速将在13%左右。

【政策详解】

1）十四五：本周高层会议确认了将于今年10月编制“十四五”规划，“十四五”期间对经济增速的诉求将明显降低，预计可能仅为5%左右或以下，此外政策的调控力度预计也会变小，此次会议提到了“完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡”新说法，说明宏观调控会更加注重长期影响、而非短周期刺激。

2）双循环：双循环将是未来几年最重要的战略方向，重要性不亚于2016年提出的供给侧改革，目前官方并没有给出特别详细的政策内涵，正处于各部委讨论落地过程中，预计主要包括几个大的方面：一是“牢牢把握扩大内需这个战略基点”，具体到投资就是“两新一重”——新基建、新型城镇化建设、交通水利等重大工程建设，具体到消费就是通过稳就业、稳收入政策提高居民消费意愿和能力，另一方面以消费结构变迁、消费质量提高、消费场景多元化为代表的消费升级；二是“提高产业链供应链稳定性和竞争力”，技术上的短板包括硬件领域的芯片、汽车发动机、机床，软件领域的操作系统等，此外这次特别提到要“巩固农业基础地位”，预计未来几年要加大粮食的供给能力；三是以国内大循环为主并不意味着放弃外需，供应链能力的提高和产业升级应该会带来全球市场份额的提高，此外也应该加大资本市场开放力度、人民币国际化进一步推进。

3）财政政策：“财政政策要更加积极有为、注重实效”的提法，与上次会议几无变化，但更加强调“实效”和“质量和效益”，这可能意味着下半年财政政策更强调落实，尤其是积极财政对重大项目投资的支撑。此前政府工作报告明确了全年8.5万亿的财政刺激规模，相较去年增加了3.6万亿。而从前7个月的发行规模来看，目前仍有近2.2万亿国债、4000亿地方一般债、1.5万亿地方专项债要在后续5个月发行，下半年财政发力有望明显加速。

4）货币政策：本次货币政策大的基调仍然是“货币政策要更加灵活适度”，仍是中性偏宽松的，货币政策变化的观测时点在10月前后；“精准导向”意味着信贷资源将向制造业、中小微企业引导，而不是房地产市场；“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”，对于多少算合理增长，我们认为央行领导在陆家嘴金融论坛讲的“近20万亿信贷，超30万亿社融”是较好的解释，预计全年社融增速将在13%左右。

5）地产政策：和4月表述一样，坚持“房住不炒”，核心还是因城施策，将房地产调控在一定区间，部分区域过热要通过释放土地和限制供给来进行降温。

6）其他政策：强化医疗卫生物资储备，实施好国有企业改革三年行动方案，推进资本市场基础制度建设。

【相关基金】

华宝先进成长（240009）：显著成长进攻风格+严格控制净值回撤

曾豪自2017.12.27起担任华宝先进成长（240009）基金经理。截至2020.7.23，任职以来累计回报92.89%，位居同类前1/7（110/775），任职以来最大回撤22.41%，位居同类前1/14（55/775）。

数据来源：招商证券。招商证券“同类基金”范围所指：偏股混合型+主动股票型基金。

曾豪任职以来华宝先进成长基金历年投资回报：2018年：-17.99%；2019年：46.37%；2020年以来（截至2020.7.23）：61.46%。数据来源：华宝先进成长2018年、2019年年报、招商证券。

【风险提示】本文内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。文中观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。在投资基金前请仔细阅读基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金产品情况、基金投资范围，选择适合自身风险偏好的基金产品。基金过往业绩不预示其未来表现，基金投资需谨慎。

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“融道中国”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。

延伸阅读