广发证券：科创板打新策略之鉴

来源：广发策略研究

"科创板周度全景数据库"

报告摘要

第一，H2打新收益增厚，是一门“好生意”：（1）过会速度加快。科创板今年以来新增IPO受理到过会平均天数43天，去年平均156天，创业板望复刻科创板过会效率。（2）受理速度加快。H2股权融资暴增意味着打新获配金额更高：科创板/创业板当前已受理未发行企业共226家/363家，拟募资总计1927.28亿元/2282.58亿元，假设终止率为10%，预计今年剩余IPO金额约3800亿元，是去年A股全年的约1.5倍。（3）市场流动性抬高首日溢价率。7月单月科创板新股首日平均涨跌幅达274.00%，远高于历史首日平均涨跌幅143.81%，市场行情是单只新股打新收益率的决定因素。

第二，创业板下周二开启打新，科创板打新策略有何经验借鉴？（1）主承销商出具的投价报告或是初期重要参考锚，创业板初期报价策略倾向于借鉴科创板当前现有分位数区间。（2）卖出策略可参考科创板首日溢价率规律：①新股涨幅与行情（尤其创业板）相关性高；②战略配售比例与溢价率存在弱正相关（相关系数r为0.11），但不显著；③A股范围稀缺性强的溢价率更高，行业规律不明显；④首发募资金额与溢价率呈无相关；⑤存在估值锚公司（如有H股/新三板上市背景）溢价率可能略低；⑥低价股与溢价率弱相关（首发价格与首日溢价率相关系数r为-0.18）。（3）创业板打新参与家数或大于科创板（C类账户约束低于科创板），或降低中签率。私募基金管理人参与科创板打新需要管理总规模连续两季度10亿元以上，且管理的产品中至少有一只存续期2年以上的产品。（4）首日破发率取决于发行节奏和流动性的平衡。科创板仅在去年11月初首日破发（当时科创板降温同时发行节奏加快），因此“学习效应”下创业板可能会根据市场流动性控制发行节奏，保证打新策略的确定性收益。

科创板一周全景数据

一周行情总览：①科创板50指数本周增长8.90%至1512.98点；②本周日均成交额461.03亿元，较上周降低20.16%；本周日均换手率7.78%，较上周下降2.72pct。

一周估值变化：①科创50 PE（TTM）至本周五86.57倍；②科创板PE（TTM）电子最高为157.96倍，公用事业最低为35.01倍。

一周流动性结构：①本周科创板净买入75.10亿元，机构主动净买入59.68亿元；②机构本周主动买入与卖出交易额中分别占比20.31%和16.19%；③本周四融券余额为67.84亿元，相较上周五增长7.96%，融券/融资余额比为0.27。

发行节奏：本周新增2家受理，1家提交注册，7家注册生效，3家新股上市；目前待上市7家，上市已满143家。

报告正文

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本报告信息

对外发布日期：2020年8月2日

分析师：

倪 赓：SAC 执证号：S0260519070001

戴 康：SAC 执证号：S0260517120004

SFCCENo. BOA313

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