中饮股份净利增速甩营收5遭处罚 依赖加盟员工频流失

中国经济网

原标题：中饮股份净利增速甩营收5遭处罚 依赖加盟员工频流失

中国经济网编者按：8月6日，中饮巴比食品股份有限公司（以下简称“中饮股份”）首发申请将上会。本次发行的保荐机构（主承销商）是国元证券。

中饮股份专业从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售。公司产品具体包括包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等。

中饮股份拟在上交所主板公开发行6200万股，发行后总股本2.48亿股，拟募集资金9.5亿元，用于8个项目：其中1.8亿元用于“巴比食品智能化厂房项目”、1.67亿元用于“生产线及仓储系统提升项目”、1.93亿元用于“直营网络建设项目”、5868.57万元用于“食品研发中心和检测中心建设项目”、6000万元用于“品牌推广项目”、6201.30万元用于“信息化建设项目”、7950.08万元用于“电子商务平台建设项目”、1.5亿元用于“补充流动资金项目”。

中饮股份营收增速不及净利增速。2017年、2018年，中饮股份营业收入分别同比增长20.40%和14.26%，而净利润增幅分别为199.15%和27.37%。

2016年-2018年及2019年1-6月，中饮股份营业收入分别为7.20亿元、8.67亿元、9.90亿元、4.81亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为3762.10万元、11254.49万元、14335.20万元、6885.05万元。销售商品、提供劳务收到的现金分别为8.80亿元、10.66亿元、11.42亿元、5.49亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为1.40亿元、1.40亿元、1.36亿元、0.49亿元。

中饮股份以加盟店为主，加盟店数量占比在99%以上。各期末，中饮股份加盟门店数量分别为2074家、2331家、2641家、2784家，直营门店数量分别为11家、15家、15家、15家。经中国经济网记者计算，各期，中饮股份加盟门店数量占比达99.47%、99.36%、99.43%、99.46%。各期，中饮股份特许加盟销售占主营业务收入的比重分别为93.98%、90.92%、88.54%和86.11%。

2018年，中饮股份加盟门店平均收入出现下滑。各期，中饮股份每家加盟门店平均收入分别为32.59万元、33.78万元、33.16万元、14.87万元；每家直营门店平均收入分别为92.32万元、101.26万元、114.41万元、52.97万元。

中饮股份2019年上半年到期应续签加盟店381家，但是有8家未续签，到期未续约比例为2.1%，高于2018年的1.22%和2017年的1.68%。

2017年、2018年，中饮股份员工人数均增长，但2019年上半年减少56人。2016年-2018年及2019年1-6月，中饮股份员工人数分别为1064人、1300人、1405人、1349人。

2016年-2018年及2019年1-6月，中饮股份的员工流失率分别为31.93%、28.85%、31.70%和17.59%。同期，直营门店店长流失率分别为41.67%、30.77%、23.81%和26.32%。

2016年3月-2019年9月，中饮股份5遭行政处罚，处罚理由包括存在未按贮存要求存放冷冻食品、逾期申报企业所得税、未按照规定期限办理个人所得税申报、利用其他车辆经营户外广告、占用疏散通道。

中国经济网记者就相关问题采访中饮股份，回复称，公司已做充分的公开披露，详情可查阅公司招股说明书。

面点速冻食品企业拟主板募资9.5亿元

中饮股份专业从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售。公司产品可以分为面点系列产品、馅料系列产品以及外部采购系列产品，具体包括包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等，共计近百余种产品。

中饮股份控股股东系刘会平，实际控制人系刘会平、丁仕梅夫妇。截至招股说明书签署日，刘会平持有公司1.01亿股股份，其配偶丁仕梅持有公司1902.78万股股份，刘会平、丁仕梅夫妇合计直接持股数量占公司股份总数的64.64%。同时，刘会平作为有限合伙人通过天津会平、天津巴比、天津中饮间接持有公司2997.69万股股份，占公司股份总数的16.12%，刘会平、丁仕梅夫妇合计持有公司80.76%的股份。刘会平目前担任公司董事长、总经理。

刘会平：男，1977年12月出生，中国国籍，无境外永久居留权，初中学历。2003年8月至2015年12月，担任上海巴比餐饮管理有限公司董事长；2008年8月至2018年11月担任上海中饮餐饮管理有限公司董事长、总经理；2014年3月至2017年10月，担任上海星达克企业管理咨询有限公司执行董事。2010年7月，创立并任职于本公司。目前担任公司董事长、总经理，中饮上海、杭州中巴、南京巴比执行董事兼总经理。刘会平目前还担任安徽广亿置业有限公司董事，桑田智能技术(上海)有限公司董事，上海聪沃企业管理咨询有限公司监事，安徽怀宁独秀教育基金会监事。

丁仕梅，女，中国国籍，无境外永久居留权。2013年11月至今，担任安徽怀宁独秀教育基金会理事长。2018年10月至今，担任上海聪沃企业管理咨询有限公司执行董事。

中饮股份拟在上交所主板公开发行6200万股，发行后总股本2.48亿股，拟募集资金9.5亿元，用于8个项目：其中1.8亿元用于“巴比食品智能化厂房项目”、1.67亿元用于“生产线及仓储系统提升项目”、1.93亿元用于“直营网络建设项目”、5868.57万元用于“食品研发中心和检测中心建设项目”、6000万元用于“品牌推广项目”、6201.30万元用于“信息化建设项目”、7950.08万元用于“电子商务平台建设项目”、1.5亿元用于“补充流动资金项目”。

营收增速不及净利增速

2016年-2018年及2019年1-6月，中饮股份营业收入分别为7.20亿元、8.67亿元、9.90亿元、4.81亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为3762.10万元、11254.49万元、14335.20万元、6885.05万元。销售商品、提供劳务收到的现金分别为8.80亿元、10.66亿元、11.42亿元、5.49亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为1.40亿元、1.40亿元、1.36亿元、0.49亿元。

中饮股份营收增速不及净利增速。2017年、2018年，中饮股份营业收入分别同比增长20.40%和14.26%，而净利润增幅分别为199.15%和27.37%。

逾99%为加盟店 2018年单家加盟店平均收入下滑

中饮股份以加盟店为主，加盟店占比在99%以上。各期末，中饮股份加盟门店数量分别为2074家、2331家、2641家、2784家，直营门店数量分别为11家、15家、15家、15家。经中国经济网记者计算，各期，中饮股份加盟门店数量占比达99.47%、99.36%、99.43%、99.46%。

2016年-2018年及2019年1-6月，中饮股份特许加盟销售占主营业务收入的比重分别为93.98%、90.92%、88.54%和86.11%。各年度团餐销售占比分别为3.76%、6.04%、8.19%、10.92%；直营门店销售占比分别为1.41%、1.75%、1.74%、1.65%。

2018年，中饮股份加盟门店平均收入出现下滑。各期，中饮股份每家加盟门店平均收入分别为32.59万元、33.78万元、33.16万元、14.87万元；每家直营门店平均收入分别为92.32万元、101.26万元、114.41万元、52.97万元。

中饮股份2019年上半年到期应续签加盟店381家，但是有8家未续签，到期未续约比例为2.1%，高于2018年的1.22%和2017年的1.68%。

去年上半年员工人数减少56人 2018年员工流失率近32%

2017年、2018年，中饮股份员工人数均增长，但2019年上半年减少56人。2016年-2018年及2019年1-6月，中饮股份员工人数分别为1064人、1300人、1405人、1349人。

2016年-2018年及2019年1-6月，中饮股份的员工流失率分别为31.93%、28.85%、31.70%和17.59%。同期，直营门店店长流失率分别为41.67%、30.77%、23.81%和26.32%。

2018年存货翻倍

中饮股份2018年存货翻倍。2016年-2018年及2019年1-6月，中饮股份存货账面余额分别为1164.04万元、1561.24万元、3165.77万元、3681.08万元。

中饮股份招股书称，2018年末存货较2017年末增长102.77%，主要原因系2018年度为应对主要原材料涨价风险、储备的原材料增加。

各期，中饮股份存货周转率分别为49.13次、43.56次、27.93次和9.48次，同行业上市公司平均值分别为3.80、3.78、3.69、2.01。

中饮股份表示，与同行业可比公司相比，报告期内公司存货周转率高于同行业可比公司，主要系公司采取以销定产的模式进行生产，产品为即食性较强的产品，生产周期较短，对原材料的新鲜度要求高，公司产品销售情况良好，且公司存货主要为肉、面粉、糖及蔬菜等原材料，市场供应充足，无需提前较长时间进行采购。另外，公司也一直将存货管理作为管理工作的重点，着力加强生产和采购的计划性，不断优化原材料的储备，上述各因素使得公司存货周转率保持较高的水平。

采购数据与存货数据对不上

据新浪财经，中饮股份的存货上还存在一个疑点，当年原材料采购额减去主营业务成本中的原材料之后，与存货增加额存在较大差距。

2018年向前五名原材料供应商采购金额为1.66亿元，占26.95%。算下来2018年原材料采购总金额为6.16亿元。而主营业务成本中直接材料金额为5.24亿元。

原材料总采购额减去主营业务成本中的直接材料金额，差额9161.27万元应该计入存货。但是2018年期末中饮食品存货金额为3165.77万元，相比2017年，仅增加1604.53万元，而且近几年没有计提存货跌价。二者之间存在不小的差额。

考虑到存货中包含了在产品和产成品，如果减去其中的人工和制造费用，差额会更大。

前一年也同样。2017年向前五名原材料供应商采购金额为1.38亿元，占比25.69%，总采购金额5.39亿元，主营业务成本中直接材料金额为4.79亿元，差额5971.58万元。而当年新增存货仅397.2万元。

中饮股份主营业务成本中制造费用金额为5785.97万元。制造费用由固定资产折旧、消耗性材料费、车间管理人员工资等构成。

差额是否计入了制造费用呢？某注册会计师称，存在这种可能。但是考虑到制造费用中消耗性材料费仅占一部分，公司披露，制造费用近几年占主营业务成本比重不断上升的主要原因是“2016年底新工厂投入后折旧摊销增加所致”，这也就意味着折旧摊销在其中占的比例不小。依然存在差额。

值得注意的是，公司前五名原材料供应商中有一家贸易公司——承武贸易（上海）有限公司。

2016年前五大原材料供应商全部是食品生产企业，2017年承武贸易（上海）有限公司出现在供应商名单中，以3848万元的采购金额位居第一。2018年承武贸易（上海）有限公司依然为第一大供应商，对其采购金额达5207.26万元。

根据天眼查资料，承武贸易（上海）有限公司成立于2011年，注册资本300万人民币，公司参保人数为11人。公司主要从事批发业务，经营范围很广，包括：批发预包装食品（不含熟食卤味、冷冻冷藏）；销售：洗涤用品、化妆品、工艺美术品、办公用品、文具、厨卫设备等。还包括各类广告设计、制作，企业管理咨询等。

3年半5遭行政处罚

2016年3月-2019年9月，中饮股份5遭行政处罚，处罚理由包括存在未按贮存要求存放冷冻食品、逾期申报企业所得税、未按照规定期限办理个人所得税申报、利用其他车辆经营户外广告、占用疏散通道。

最新的一起系2019年8月28日被上海市长宁区市场监督管理局出具沪监管长当处字[2019]第0000259号《行政处罚决定书》。中饮上海金钟路分公司因于2019年8月28日被查明有存在未按贮存要求存放冷冻食品的行为，被上海市长宁区市场监督管理局以责令立即改正及警告的行政处罚。

2019年5月21日，上海市公安局长宁分局临空经济园区派出所出具长公(临空)行罚决字[2019]100016号《行政处罚决定书》。中饮上海金钟路分公司因于2019年5月20日被查明有占用疏散通道的消防违法行为，被上海市公安局长宁分局临空经济园区派出所处以责令改正及罚款5000元的行政处罚。

2018年5月11日，广州市天河区地方税务局纳税服务分局作出天简罚[2018]3496号《税务行政处罚决定书(简易)》，广州良星巴比面点分公司因未按照规定期限办理2017年1月至2017年6月所属期的个人所得税申报，被广州市天河区地方税务局纳税服务分局处以罚款200元。

2017年6月30日，南京市建邺区国家税务局作出建国税简罚[2017]879号的《税务行政处罚决定书(简易)》。南京巴比因2017年1月1日至2017年3月31日期间企业所得税（应纳税所得额）未按期进行申报，被南京市建邺区国家税务局处以罚款540元。

2016年3月15日，上海市奉贤区城市管理行政执法局于出具0100000576第2201610225号《行政处罚决定书(一)》。中饮餐饮因2016年3月14日在上海市奉贤区相关路口利用其它车辆设置经营性户外广告的行为违反《上海市流动户外广告设置管理规定》的规定，被上海市奉贤区城市管理行政执法局处以罚款2000元的行政处罚。

存千万级合同纠纷

中饮股份与宝钢工程建设有限公司存在建筑工程施工合同纠纷。

根据宝钢工程建设有限公司向上海市松江区人民法院提交的《民事诉状》并经查询上海市高级人民法院网站，宝钢工程建设有限公司于2018年12月19日因建设工程施工合同纠纷向上海市松江区人民法院提起诉讼，请求：(1)判令公司支付工程余款1877.52万元，以及自2016年11月17日起至判决生效之日止以1877.52万元为本金，按中国人民银行同期贷款利率计付逾期付款利息;(2)判令公司支付进度款、保证金逾期利息26.74万元;(3)原告享有工程款优先受偿权;以及(4)该案诉讼费、鉴定费由公司承担。

根据公司向上海市松江区人民法院提交的《民事反诉状》，公司于2019年1月22日以宝钢工程建设有限公司为被告提起反诉，请求：(1)判令反诉被告承担工期延误违约金405万元;(2)判令反诉被告承担装修工程质量维修费用共计12.31万元，以及延期维修违约金35.10万元;以及(3)该案的诉讼费、鉴定费由反诉被告承担。

上述案件已获上海市松江区人民法院受理，尚待由法院依法审理后作出裁判。

银行存款4.6亿元 有息负债为0

2016年-2018年及2019年1-6月，中饮股份银行存款分别为0.11亿元、3.50亿元、4.56亿元、4.61亿元。

2016年-2018年及2019年1-6月，中饮股份负债总计分别为2.90亿元、2.48亿元、2.50亿元、2.39亿元，资产负债率（合并）分别为45.19%、34.87%、29.64%、27.52%。流动比率分别为1.26、1.77、2.42、2.65，速动比率分别为1.22、1.70、2.28、2.48。

其中最大头为应付账款和其他应付款，截至2019年6月末，中饮股份有息负债为0。

理财凶猛 2016年投资股票大亏

2016年-2018年及2019年1-6月，中饮股份投资收益分别为-3225.62万元、1088.00万元、18.16万元、49.77万元。

2016年-2018年及2019年1-6月，中饮股份招股书称，报告期内，公司的投资收益主要为理财投资收益和股票投资收益。投资收益2018年度较2017年度下降98.33%，主要系2018年度公司理财投资减少所致；投资收益2017年度较2016年度大幅增长，主要系2016年度公司股票投资亏损较多、2017年度未进行股票投资。

报告期内，中饮股份购买理财凶猛。据招股书，2016年度投资金额最大的2笔投资为：中饮股份投资交通银行蕴通财富?生息365不定期产品的金额达9.20亿元，收益98.74万元；投资交通银行蕴通财富*稳得利28天周期型产品的金额达6.05亿元，收益150.28万元。

2017年度，中饮股份投资金额逾10亿元的4笔投资分别为：投资国债逆回购GC001的金额达26.81亿元，收益42.67万元；投资国债逆回购GC007的金额达19.23亿元，收益152.47万元；投资国债逆回购GC014金额16.60亿元，收益232.94万元；投资国债逆回购GC028金额达15.38亿元，收益496.95万元。

证监会关注到中饮股份的理财，在反馈意见中指出，招股书披露，发行人2017年末货币资金余额较2016年末增加3.39亿元，主要系2017年经营积累增加和以前年度购买理财产品到期赎回所致；2018年末较2017年末增加1.06亿元，主要系2018年度经营积累增加。请保荐机构和律师核查披露发行人报告期各期购买理财产品的发生额、余额、资金来源、收益，购买产品种类和期限、发行人决策程序等。

报告期分红5464万元

中饮股份在报告期内3度进行分红，合计分红金额为5464万元。

根据中饮集团（系中饮股份前身）2016年9月19日的召开的股东会会议，以中饮集团2015年末股本总额1.68亿股为基数，向全体股东现金分红1000万元（含税）。

根据公司2018年6月25日召开的2017年年度股东大会，以公司2017年末总股本1.86亿股为基数，向全体股东现金分红1116万元（含税）。

根据公司2019年5月18日召开的2018年年度股东大会，以公司2018年末总股本1.86亿股为基数，向全体股东现金分红3348万元（含税）。经核查，报告期内公司股利分配均已于作出分配决议的当年度实施完毕。

按照中饮股份持股比例，分红绝大部分进入实控人刘会平、丁仕梅夫妇腰包。

存食品安全投诉

2019年7月7日，网友在新浪黑猫投诉湖北站反映：在巴比馒头购买的包子有苍蝇，经常卖隔夜剩包子，巴比400的那个电话永远打不通，希望巴比公司可以重视加盟商食品卫生问题。

据解放牛网2012年报道，“早上在巴比馒头店买了一袋豆浆，生产日期居然是7个月前，吓得我不敢再喝。”今天，读者陈先生致电晨报热线，反映买到了“超龄”的豆浆，担心健康受到影响。对此，巴比馒头店称，陈先生的遭遇不是个例，豆浆肯定是现磨并处于保质期内，可能是打印错误。

2012年2月28日，陈先生像往常一样来到凤阳路上的巴比馒头店买早餐。当时店里生意特别忙，陈先生买好就匆匆离去。回到家，陈先生喝了一大半豆浆，突然注意到了包装的生产日期，上面赫然写着“生产日期：2011/07/28”字样，而保质期为3天。陈先生反复拨打了豆浆外包装上的服务热线，却始终没有人接听。

2月28日下午，记者拿着这包“去年生产”的豆浆来到凤阳路店。店员辩解称，是年份日期打错了，但对于为何是去年7月却无法解释。记者注意到，店里售卖的其他豆浆，生产日期均为“2012/02/28”，店员说，只有陈先生买到的豆浆生产日期是去年。

巴比馒头区域负责人刘女士则解释说，按照规定，隔夜的豆浆是不能卖的，必须丢弃处理掉，因此不可能把去年的豆浆留到现在。“今天早上也有几位消费者买到了这样的豆浆，我们发现后立即换了，也向消费者表达了歉意。应该是日期打错了，具体原因还在调查中。”

难以打破区域限制

据长江商报，中饮股份在扩张时也面临餐饮小吃行业的通病，即如何打破产品销售的区域性。招股书显示，受制于公司的仓储物流及消费习惯的影响，2019年上半年，公司营收实现4.81亿元，其中有91.98%的营收来自于华东地区，另有6.82%来自华南地区，华北地区仅占1%，其他地区营收仅占0.2%。

事实上，包括已经挂牌新三板的狗不理（834100.OC）和在A股上市的全聚德（002186.SZ）等同行业上市公司也面临相同的问题。据记者统计，2019年上半年，狗不理的营收中，超过七成来自天津地区，全聚德则是超过99%的营收都来自华北地区。

此外，中饮股份的销售模式与狗不理、全聚德不同，中饮股份的产品主要是外带打包模式，而狗不理和全聚德主营堂食模式，客单价相对更高。

一方面，区域性问题难以突破，另一方面，客单价在同行中较低，两个因素都成为公司发展的掣肘。

同时，虽然馒头、包子在消费者的日常生活中需求较多，但是技术含量相对而言并不算高。因此，随着巴比馒头知名度的提高，各地“盗版”开始层出不穷。但对于消费者来说，孰真孰假难以分辨。虽然中饮股份近年来不断联合工商局对盗版店铺进行打击，但整体来说威慑力不足，距离彻底杜绝盗版仍遥遥无期。

天眼查显示，自2018年以来，中饮股份共涉及64条法律诉讼，其中41条来自中饮股份提起的侵害商标权纠纷。而且侵权门店较为分散，从厦门到成都，涉及多地多店，且店铺规模较小，无疑中又增加了中饮股份的维权难度。

对此，中饮股份也在招股书中坦言，随着公司在中式面点领域的影响力不断扩大，抄袭伪造“巴比”产品成为部分不法厂商参与市场竞争的一种手段。尽管公司已积极采取多种措施保护自主知识产权，但仍无法及时获取所有侵权信息，如果未来公司产品被大量仿冒，将会对公司的正常经营产生不利影响。

网红窘境：山寨多 广告不能停

据财联社，“巴比馒头”的名声在外也引来了众多山寨版。资料显示，截至2019年8月6日，中饮股份涉及的裁判文书共有54项，其中“因侵害商标专用权纠纷案由起诉他人或公司”的判决文书有17份，中饮股份作为原告起诉的山寨门店分布在上海、安徽、湖北、四川等多个省市。

中饮股份在招股书中表示，随着公司影响力不断扩大，抄袭伪造“巴比”产品成为部分不法厂商参与市场竞争的一种手段。如果未来公司产品被大量仿冒，将对公司的正常经营产生不利影响。

“目前，公司已采取多种措施保护自主知识产权，与工商部门进行沟通，配合工商部门的工作，持续打击仿冒产品。消费者也可以拨打中饮巴比客服电话进行举报。”中饮股份在接受记者采访时表示。

此外，要想维持“网红”的热度，中饮股份对广告投入的依赖度非常高。招股书显示，中饮股份近三年的销售费用分别为5711万元、6692万元和8747万元。虽然过往三年的销售费用中没有披露广告投入情况，不过根据募投计划，公司详细罗列了未来3年的广告投放明细。

记者注意到，在中饮股份未来3年总计6000万元的广告投放计划中，70%（即4200万元）的费用投向包括微信、微博、网红KOL、社交网站等在内的新媒体渠道；21.67%（即1300万元）投放到包括机场、高铁、地铁、公交站台、杂志、报纸媒体、CBD、社区广告、电梯广告等在内的平面及户外广告；此外，主题营销、产品发布会等活动还有500万元的预算。

值得注意的是，中饮股份没打算在电视上投入一分钱，这可能和其主打招商加盟的运营模式也有很大关系。

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