信达期货：甲醇:基差回归主导 关注资金移仓换月影响

提示要点

7月份，甲醇整体先反弹至1850压力位，然后下跌制1670左右的支撑位。背后的主要原因是，在国内装置集中检修和海外装置故障不断的背景下，供应端的收缩利好给予甲醇走强的支撑，但因高库存压力，压制现货涨幅，在基差回归的压力下，甲醇期货弱势下跌。

整体符合我们判断：综合库存，和供需预期的情况来看，想要通过现货上涨实现基差的回归，压力实在太大了。因此我们对甲醇09合约持偏空思路。从09合约盘面来看，上面1850以上压力很大，下面支撑在1670附近，震荡思路操作。

对于多头，01合约虽然大幅升水，但是目前距离交割还很早，暂无基差回归压力。甲醇的01合约是季节性强势合约，有很多故事可以讲，比如天然气至甲醇限产、渤化MTO装置投产，等待，在有故事的支撑下，甲醇01合约初期易涨难跌。因此可以关注未来01合约的多单机会。在1865-1900附近做多，止损1830附近，阶段目标位2070附近。

一、行情和回顾：

7月份，甲醇整体先反弹至1850压力位，然后下跌制1670左右的支撑位。背后的主要原因是，在国内装置集中检修和海外装置故障不断的背景下，供应端的收缩利好给予甲醇走强的支撑，但因高库存压力，压制现货涨幅，在基差回归的压力下，甲醇期货弱势下跌。

整体符合我们判断：综合库存，和供需预期的情况来看，想要通过现货上涨实现基差的回归，压力实在太大了。因此我们对甲醇09合约持偏空思路。从09合约盘面来看，上面1850以上压力很大，下面支撑在1670附近，震荡思路操作。

对于8月份，我们认为需要格外关注，资金移仓换月的对行情的影响，目前09合约已经到了移仓换月的时间阶段，并且正在移仓换月。

最近两年，甲醇的基本面情况很弱，库存高，越来越高（进口供应增加导致）；期货高升水，且升水幅度越来越大（仓储费上调导致），这种格局导致资金空头筹码集中，没到移仓换月时间时点，没有货的投机空头，会率先择时移仓至升水幅度更大的远月的合约上。

从最近几次的移仓来看，基本面都会有反弹行情的出现。因此09合约空单需要警惕风险，注意择机止盈。

对于多头，01合约虽然大幅升水，但是目前距离交割还很早，暂无基差回归压力。甲醇的01合约是季节性强势合约，有很多故事可以讲，比如天然气至甲醇限产、渤化MTO装置投产，等待，在有故事的支撑下，甲醇01合约初期易涨难跌。因此可以关注未来01合约的多单机会。在1865-1900附近做多，止损1830附近，阶段目标位2070附近。

二、相关行业状态跟踪：

1．现货、期货价格回顾

现货方面，据卓创报道：内地甲醇市场重心走低。西北地区降价出货，整体出货顺利。关中地区弱势震荡，出货平稳。山东地区盘整为主，鲁北地区成本支撑，低价难寻，下游按需采购为主，成交平稳；鲁南地区区域供应减少，下游按需采购为主，成交陆续转弱。河南、山西、河北、西南地区弱势走低，成交不温不火。

沿海甲醇市场稳中整理。虽然借助国外装置停车检修、江苏重要甲醇制烯烃装置重启和可售货源不足等等支撑盘面，有货者持续挺价排货，但逢低补货和刚需补货仍显一般，需求整体表现仍显牵强，因此周后期价格略有阴跌迹象。业者入市采买心态极为谨慎。

期货盘面整体表现窄幅波动，基差震荡运行。

2．库存现状分析

截止上周，甲醇港口库存147万吨，已经突破了去年9月份创下的138万吨的记录。

3．进口供应预期

首先从进口船只的到港计划来看，未来半个月，甲醇进口船货到港量62万吨附近，进口量中性。

再从海外装置的开工率和产量情况。

开工率方面，据金联创报道：本周国际甲醇装置开工再次降低，周均开工66.1%附近，周降1.5个百分点，伊朗ZPC装置恢复正常，文莱装置重启恢复，特巴一套大装置临停，沙特装置及马油2#装置仍未重启。

再从产量来看，根据目前装置开工情况测算，7月份因检修较多，8月份的进口可能受到影响，但如果装置如期回归，则后面的海外产量仍将回到高位。并且，伊朗6月底投产的新装置，将产生新的供应增量。

4．国产供应变化

前期甲醇装置负荷一路走低，装置集中检修，目前装置陆续恢复，国内供应端最利好的阶段已经逐步过去。

5．下游需求变化

甲醇制烯烃方面，斯尔邦检修结束，外采甲醇制烯烃开工率回升至高位，预计高位维持。

传统下游，醋酸开工率已经恢复到中性偏上，其他下游多是维持为主，整体有甲醇的需求提升影响有限。

6．上下游利润对比

国内甲醇生产企业，在亏损中挣扎，整体利润不佳，但是目前的低利润很难在很强的传导给供应的下降，因目前开工率已经降至历史最低附近，继续下行空间有限，因此亏损对价格的支撑有限。

进口利润方面，伊朗进口利润丰厚，而非伊朗货源进口利润不佳。

下游甲醇制烯烃利润很好，高位震荡为主，在高利润的背景下，烯烃企业有维持高负荷的动力，但是目前外采甲醇制烯烃的负荷已经在高位了，继续提供空间有限。

7．基差和价差走势

反套最近再次二次探底后回升，基差算是实现了回归。

数据来源：wind、卓创资讯、隆众等

信达期货 韩冰冰

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