黄金疯涨指南：关注经济增长、通胀与实际利率间的互动

来源：智堡

原标题：黄金疯涨指南

昨夜黄金现货价格猛涨突破2000美元，刷新历史新高。美国时间8月4日收盘，黄金现货收涨2.13%，报2018.8美元/盎司。而今晨亚市开盘后，金价继续冲高至2026美元，目前回落在2020美元附近。

今年以来，黄金期货价格累计上涨幅度已经达到30%，远远高于同时期美股表现最好的纳斯达克指数（见底部图1）。

且自2月20日美股崩盘开始时，黄金表现就一直好过纳指。今年至今只有三日，黄金累计回报为负，但这主要由于全球面临流动性危机。而支持本轮黄金大涨的重要原因，是国债收益率史无前例地下沉、通胀预期抬头以及美元弱势共同发挥作用。若将黄金与国债同时作为安全资产而对比，投资黄金期货并不产生利息，同时还有较高的仓储成本。而国债一般会有更高的收益率和利息收入，比黄金占优。

但随着全球国债陷入负收益率和低收益率的比例创下历史新高，黄金这一劣势荡然无存，立地成为寻求安全资产的投资者最抢手的热点。通胀预期抬头更是催化黄金大涨的直接因素。通常通胀会拉低名义价格债券的实际收入，美国十年期通胀保值国债TIPS的收益率，连续数月在负数区间徘徊就是最好的体现。

此外，美联储近来明里暗里释放信号，企图放弃先发制人遏制通胀的一贯政策，允许未来通胀高于2%，弥补过去周期通胀不足的同时，帮助稀释国债实际负担。这些因素合力，都让黄金成为最保值的避险资产。

回顾历史，黄金疯涨行情在今年以前出现过两次，第一次始自1970年尼克松宣布美元与黄金脱钩，随后全球经济陷入石油危机引爆全球通胀，直到1980年时任美联储主席沃克尔以罕见的鹰派立场对抗通胀，本轮黄金行情结束。第二次疯涨行情则是2008-2011年间由次贷危机引发全球央行大规模出台经济刺激措施，国债收益率被史无前例地压缩迫使投资者转向黄金。而两轮黄金行情的结束都是以经济增长恢复，通胀预期被扼制为标志。因此展望未来黄金走势，需要关注经济增长、通胀与实际利率间的互动。

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