李燕：2020年下半年我国信贷资产支持证券信用风险展望

7月30日起，东方金诚将举行为期四周、共八场的“宽信用精准化下的债市逻辑”线上系列论坛。对2020年下半年宏观经济、债券市场、主要发债行业信用风险趋势进行研判，并组织业内嘉宾对国内外宏观经济、城投债、地产债、产业债、高收益债、ABS、金融债等热点话题开展圆桌对话。

8月6日，在“大势无形：资产证券化的变与不变”专场上，东方金诚结构融资部高级分析师李燕发表题为《2020年下半年我国信贷资产支持证券信用风险展望》的主题演讲，李燕表示，2020年上半年，银行间信贷资产支持证券仍以RMBS、AUTO ABS、个人消费贷ABS、CLO、NPLS为主。

三大类个人贷款类产品方面，近年来居民消费支出逐年增长，居民杠杆率持续上升，带动RMBS、AUTO ABS、个人消费贷ABS快速发展。RMBS和AUTO ABS累计违约率较低，消费贷ABS累计违约率分化较大，但各类产品累计违约率距离加速清偿事件触发阈值和次级占比尚有较大的安全空间；RMBS和AUTO ABS抵押较为充分且抵押率保持稳定，有利于降低违约率及保障违约后的回收。下半年，随着疫情好转，商品房销售及房贷投放规模的增加，预计RMBS发行规模有所恢复，发起主体仍以房贷资产存量规模较大的国有商业银行和股份制商业银行为主，资产池违约率仍将保持较低水平，但区域房价分化将影响回收率。预计AUTO ABS下半年仍将维持较大发行规模，汽车金融向经济欠发达地区发展及内部竞争加剧、客户准入门槛降低将可能降低基础资产信用质量，但大部分产品信用风险整体仍较低。消费贷ABS的累计违约率分化较大，2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，居民固定收入下降，还款能力不佳，部分消费贷ABS产品累计违约率迅速攀升，预计下半年信用风险仍将保持较大分化。

2020年上半年CLO发行规模仍呈萎缩态势。近年来发行的CLO借款人信用质量但整体保持平稳，超额利差大幅提升，但资产池集中度不断提高，担保类占比有所下降。预计下半年CLO信用风险仍将继续分化，对于资产池集中度高及借款人信用资质较弱的产品应保持谨慎。

2020年以来商业银行不良率小幅上升，由于监管部门要求银行提高逾期容忍度，实际的不良贷款目前仍没有全面显露，预计下半年NPLS发行量仍较大，尤其是零售类产品仍将保持较大规模。从NPLS存续期回收率来看，大部分产品的实际回收率符合预期或高于预期，且折价发行及优先/次级结构为优先档证券提供了较强支持。但由于疫情影响，上半年法院案件积压，诉讼进程有所减缓，叠加借款人还款能力受到影响，预计资产回收速度将有所减缓，下半年需关注司法诉讼进程及借款人生产经营恢复情况。

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