调查：逾六成投资者实现盈利 股票资产配置意愿回升

逾六成投资者实现盈利 股票资产配置意愿回升

——上海证券报·个人投资者2020年第三季度调查报告

⊙记者 汪友若 ○编辑 孙放

大盘的稳健表现使得二季度个人投资者的加仓意愿有所回升。在仓位控制上，投资者也表现得相对“稳重”，更多的投资者向20%至80%的中间持仓段集中。

受益于大盘的稳步上涨，二季度个人投资者盈利数据有了显著改善。6月底的券商股行情使得金融股在过去一个季度超额收益显著。同时，消费股仍是市场关注的热点，但部分投资者已产生“恐高”情绪，当大盘的边际力量发生变化时，他们更倾向于止盈。

指数回春有效提升了投资者的风险偏好，认为2020年三季度上证综指能够收红的个人投资者占比为76%，较前一季度增加了11个百分点。虽然对指数高点仍保持谨慎态度，但多数投资者对大盘下限的“心理位置”也从2600点抬升至2800点附近。

个人投资者加仓意愿升温

二季度个人投资者稳步加仓

二季度A股市场温和震荡，稳中有升。4月至5月间，沪指在2800点下方整理。从6月上旬开始，大盘估值修复速度有所回升，截至6月底连续3根周线收阳，并在7月初迅速突破3000点关口。

大盘的稳健表现使得二季度个人投资者的加仓意愿有所回升，并且在仓位控制上，投资者也表现得相对“稳重”：轻仓和重仓的个人投资者占比均有所下降，更多的投资者向20%至80%的中间持仓段集中。

本次调查结果显示，在二季度，有34%的投资者实施了加仓，较前一季度大幅上升了10个百分点；有47%的投资者进行了减仓，而上季度减仓的投资者占比为50%；期末受访个人投资者的平均仓位为40.07%，较前一季度下降了2.03个百分点。

从仓位比重看，在受访的投资者中，仓位在20%以下的个人投资者占比达43%，较上一个季度减少了2个百分点；仓位在80%以上的个人投资者占比为13%，与上一季度相比减少了4个百分点。仓位在20%至80%之间的投资者占比为44%，较前一季度增加了6个百分点。其中，仓位在60%至80%之间的投资者增幅最明显，有22%的投资者二季度仓位比重在60%至80%之间，较前一季度增加了4个百分点。

对持仓数据进一步挖掘可以发现，账户资产较大的个人投资者的仓位也更高。其中，证券账户资产规模在50万元以下的投资者的平均仓位为36.89%，而证券账户资产规模在50万元以上的投资者的平均仓位则为46.06%。

股票资产配置意愿回升

受股票市值增长的影响，二季度个人投资者证券账户资产占家庭金融资产的比重出现明显上升。同时，考虑增加股市投资的投资者数量有所增加。

在本次问卷调查中，有33%的受访投资者表示，证券类资产在其金融资产中的占比基本保持不变；有16%的受访投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比有所提升，较上期的调查结果增加了5个百分点；有13%的受访投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比明显提升，较上期调查结果增加3个百分点；另有38%的受访投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比有所下降或明显下降，这一人群占比较上期调查结果下降了7个百分点。

在对未来资产配置的考量中，有48%的投资者表示将加大资金投入，较上期调查激增了15个百分点；有43%的投资者表示，将不会大幅调整证券账户的资产规模，较前一季度减少了10个百分点；有9%的投资者表示将从证券账户撤出资金，较前一季度下降了5个百分点。

当被问及如果要增加对股市的投入，资金来源是什么时，46%的投资者选择了现金存款，占比最高；27%的投资者选择赎回银行理财、货币基金、债券基金，占比排名第二；16%的投资者选择了其他。这一组数据说明，在行情转暖的背景下，部分灵活的居民资金有望回流股市。

行情转暖收益改善 但不包括退市股

顺势而为有助于改善盈利

受益于大盘的稳步上涨，二季度个人投资者盈利数据有了显著改善。

调查数据显示，有63%的投资者表示在第二季度实现了盈利，较前一季度增加了15个百分点。其中，盈利在10%以内的投资者占比最高，为40%；盈利在10%至30%左右的投资者占比为14%；盈利超过30%的投资者占比为9%。另外，有17%的投资者表示在第二季度出现了亏损，较前一季度减少了11个百分点。

对数据进一步分析显示，二季度行情中最忌按兵不动。当被问及二季度如何操作时，无论是重仓持股不动的投资者，还是轻仓观望的投资者，其出现亏损的概率均高于平均水平，分别达到了20.59%和32.26%。而选择从低仓位状态小幅加仓和大幅加仓的投资者出现亏损的概率分别为11.11%和8.33%。即使是从高仓位减仓的投资者，其出现亏损的概率也低于平均水平，为14.29%。

从盈利角度来看，跟着大盘逐渐上涨从低仓位小幅加仓的投资者盈利概率最高，达到了83.04%；震荡中从高仓位减仓的投资者盈利概率其次，达到了80.95%，这两组投资者盈利概率显著高于63%的平均水平。

此外，选择大幅加仓的投资者中，有41.67%获得盈利。选择仓位已重持股不动和轻仓观望的投资者中，分别有47.06%以及41.94%的投资者获得盈利。

上述数据说明，二季度大盘逐级上涨的情况下，顺势而为逐步加仓的投资者最为获益。部分重仓投资者及时落袋为安，也有较高的收益。但持股不动的投资者，无论是重仓还是轻仓，都容易亏得更多，赚得更少。调转方向跟上行情，哪怕盈利概率不高，也能更大程度规避亏损。

金融板块超额收益明显

6月下旬起，以券商股为代表的大金融板块启动，带领指数快速上攻，拉开了此后大盘冲击3000点的序幕。金融股股价短期内弹性十足，也使得加仓金融股，尤其是券商股的投资者获得超额收益。

调查结果显示，二季度个人投资者持有创业板个股的平均仓位为27.09%，持有消费股的平均仓位为25.54%，持有上证50成分股的平均仓位为24.3%，持有金融股的平均仓位为23.59%。

虽然金融股的平均持股仓位不及其他3个板块，但其盈利概率却最高。对数据进一步挖掘可见：投资者通过持有消费股，有51%实现盈利，14%出现亏损；通过持有上证50成分股，有51%实现盈利，16%出现亏损；通过持有创业板个股，有52%实现盈利，16%出现亏损；通过持有金融股，有57%实现盈利，15%出现亏损。

上述数据显示，二季度金融股在4个板块中盈利比例最高，及时增加金融股仓位将有助于改善投资者盈利状况。

部分投资者考虑止盈消费股

市场风格上，二季度科技股回调，而贵州茅台、海天味业为代表的多只消费白马股屡创新高，带动市场百元股数量持续增长。但股价的持续上扬，也使部分个人投资者开始担忧消费股估值是否过高。

调查数据显示，41%的受访投资者认为消费白马股仍被低估；27%的投资者认为消费白马股估值处于合理水平；认为消费白马股已经高估的投资者占比为16%；另有16%的投资者表示说不准。

当被问及如果判断市场未来继续向上，更倾向于持有哪类股票时，31%的投资者选择了消费股，较前一季度减少了3个百分点；当被问及如果大盘出现回调，优先减持哪类股票时，36%的投资者选择了消费股，较前一季度增加了5个百分点。

上述数据说明，消费股仍然是市场关注的热点，约四成投资者认为其股价还有上行空间。同时，也有部分投资者产生“恐高”情绪，当大盘的边际力量发生变化时，他们更倾向于落袋为安。

此外，调查数据还显示，25.24%的投资者表示二季度持有过百元股，74.76%的投资者表示未持有。持有百元股的投资者中，40%的投资者选了食品饮料、医药等消费股，占比最高。而被问及如何看待百元股数量增多时，46%的投资者认为是短期现象，以后百元股会减少，占比最高。

博弈退市股 “吃力不讨好”

今年A股市场两极分化的态势也愈发明显，上半年以来，退市股的数量持续增加。本次调查结果显示，21%的投资者在二季度持有过退市股，79%的投资者选择没有。当被问及是否会参与退市整理期的博弈时，74%的投资者选择不会，18%的投资者表示会参与，另有8%的投资者表示不清楚，视情况决定。

对于退市股增多的现象，43%的投资者认为很正常，以后退市股还会增加，选股需慎重；42%的投资认为是暂时的，不影响短期投机；另有15%的投资者表示不清楚。

对数据进一步挖掘显示，资产规模较小的投资者比资产规模较大的投资者更喜欢参与退市股博弈：在证券资产超过50万元的投资者中，有13.38%的人二季度持有过退市股；证券资产小于50万元的投资者中，25.84%的投资者持有过退市股，这一数字也高于平均水平。

与盈利数据进一步交叉分析显示，参与退市股博弈的收益并不明显，反而更容易亏损：二季度持有过退市股的投资者中，有18.18%的人出现亏损，这一数据略高于17%亏损的平均水平；而未持有过退市股的投资者中，15.58%的投资者出现亏损。

投资者对大盘底部预期有所抬升

投资者积极参与创业板投资

二季度，创业板注册制改革持续推进，首批过会企业最快或8月上市。对此，九成投资者表示未来将积极参与创业板投资：53%的受访投资者表示已经补签了创业板风险揭示书，37%的投资者表示还没有补签，但准备更新交易权限。仅10%的投资者表示需观察一段时间。

调查结果显示，46%的受访个人投资者认为，创业板注册制对存量公司有负面影响；29%的投资者认为对存量公司有正面影响；11%的投资者认为没有影响；另有14%的投资者表示不清楚。

当被问及创业板注册制实施后的投资策略时，36%的投资者选择以小为美，炒新炒题材，占比最高；31%的投资者认为个股将分化明显，应规避绩差股，选择龙头公司，占比其次；选择创业板ETF基金和暂时观望的投资者各有9%；另有14%的投资者选择了其他。

此外，新三板改革措施落地，精选层已于7月底正式交易。但一方面100万元的投资门槛使得不少个人投资者无法直接参与，另一方面，相比于交易，多数合格投资者更关注打新收益。

本次调查结果显示，32%的受访投资者开通了新三板权限。其中，46%的投资者表示主要操作方向是打新，一定程度上兼顾交易；24%的投资者只为打新；25%的投资者表示暂时观望；仅5%的投资者看好交易价值。

AH股价差关注度有所升温

资金面上，随着外围市场的波动减小，二季度借道沪深股通的北向资金也恢复稳定流入。数据显示，当北向资金持续且稳定流入时，A股投资者对其关注度更高。

当被问及是否会参考北向资金进行交易时，9%的投资者选择了不关注，这一数据较前一季度减少了6个百分点；选择经常关注，并一定程度根据北向资金动向操作的投资者占比达31%，较前一季度增加了6个百分点。前一季度中，美股暴跌使外围市场波动率加大，北向资金一度出现连续数周大幅净流出的情况。

此外，60%的受访投资者表示，北向资金的净流入是长期的，26%的投资者认为是短期的，境外资金流入流出是常态，另有14%的投资者表示不清楚。

与此同时，二季度中南向资金虽然不及此前势头猛烈，但仍以每月约200亿元的资金流入港股。从本次调查结果来看，个人投资者对于AH股价差的关注度有所升高，逾半数投资者认为价差有望逐步收敛，因此看好港股的部分优质公司。

调查结果显示，21%的投资者二季度参与了港股投资，与上季度基本持平。当被问及青睐哪些港股通标的时，43%的投资者选择了两地同步上市，且H股较A股折价幅度较大的股票，这一数据较此前大幅上升了10个百分点。

逾七成投资者看涨三季度

本期调查结果显示，指数回春有效提升了投资者的风险偏好，近八成投资者对未来一个季度保持乐观。虽然对指数高点仍保持谨慎态度，但多数投资者对大盘下限的“心理位置”有了明显的提升。

在本期调查中，认为2020年三季度上证综指能够收红的个人投资者占比为76%，较前一季度增加了11个百分点。其中，有34%的投资者认为涨幅在5%以上；有42%的投资者认为涨幅介于0%至5%之间。

在对三季度上证综指波动的高点预测中，有48%的投资者认为，波动上限在3000点附近，占比最高；有26%的投资者认为，波动上限在3200点或更高，占比其次。

在对三季度上证综指波动最低点的预测中，有44%的投资者认为，波动下限在2900点左右，占比最高；有42%的投资者认为波动下限在2800点附近，占比其次。而前一期调查中，多数投资者预期大盘波动下限在2600点至2800点之间。

对于三季度市场运行节奏的判断方面，有36%的投资者认为，大盘指数将先跌后涨，占比最高；有30%的投资者认为，大盘指数将反复震荡，但部分板块有望大涨；有22%的投资者表示，大盘指数将冲高回落。

针对不同板块的未来走势，有33.5%的投资者预期，三季度A股市场将出现成长股横盘，周期股、蓝筹股反弹的格局。持有这个观点的投资者在所有受访者中的占比最高。有15%的投资者认为将出现市场整体趋弱，大小盘均横盘的格局，这一部分投资者占比较前一季度减少了3个百分点。此外，还有14%的投资者认为，三季度周期股、蓝筹股将反弹，成长股走低。

■结语：

个人投资者的投资热情往往与大盘紧密相连。二季度市场整体向好，投资者收益增加，获得感更强，未来对股票资产的配置意愿和后市的预期也随之上升。

从操作方向来看，二季度相当部分个人投资者因及时调转方向跟上行情，获得了正收益。市场风格上，大盘蓝筹股的表现较佳，投资者应谨慎避免“炒小、炒新、炒差”的风险。

市场热点方面，创业板注册制改革和新三板精选层落地均在投资者中获得较高的关注度，绝大多数投资者踊跃参与“创新产品”。但与此同时，受限于新三板精选层的门槛要求，注册制下创业板的全民参与度更高，交易活跃度也更高。

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