庄园牧场上半年业绩由预盈转亏损 上市三年为何净利润连年走低

7月14日，兰州庄园牧场股份有限公司 （下称“庄园牧场“，002910.SZ）发布《2020年半年度业绩预告修正公告》称，预计2020年上半年业绩亏损220万至120万。

公告中称，之所以修正，是因为在4月27日披露的2020年一季报中，庄园牧场曾预计上半年净利润600-900万，较上年同期盈利2670万，同比下降超50%。公司前期未能对疫情的持续时间和影响深度做出合理预测，导致本次修正。

因疫情影响，庄园牧场2020年上半年转盈为亏，另外，其近三年营收净利变化趋势不一致，尤其是2019年扣非净利骤降85%，也引发市场和深交所关注。

净利润排名下滑

根据修正后的业绩预告，庄园牧场预计上半年由盈转亏。尽管随疫情缓解，第二季度实现盈利，但综合来看，公司上半年整体仍未能实现盈利。

具体来看，2020年一季报显示，庄园牧场营业收入1.41亿元，比去年同期下降27.09%；归母净利润为亏损1035.73万元，同比下降156.04%，扣非净利润为-1141.77万元，同比减少171.42%。

根据同花顺数据，2019年和2020年第一季度行业乳品名次排列（见表1）可以看出：

在上半年同样面对疫情影响的背景下，庄园牧场一季度的净利润排名表现不佳；另外，相对于贝因美一改2019年的亏损1亿至今年一季度盈利1295万、西部牧业将2019年亏损5717万收窄至今年一季度的亏损438万，庄园牧场是唯一一家由2019年盈利转为亏损的企业，其业绩变化趋势，令投资者担心。

上市后业绩“变脸”

事实上，抛开2020年疫情的影响，根据历年财报整理庄园牧场2015至2019年业绩概况（见图1），不难看出，庄园牧场从2017年登陆A股中小板以来，营业收入以及增速逐年递增的同时，其归母净利润却一降再降。

2017年至2019年，公司营收分别为6.28亿元、6.58亿元和8.14亿元，归母净利润分别为0.68亿、0.64亿和0.51亿元，净利润率从10.88%降至6.31%。

就近三年营收和归母净利润变化的不一致的原因，庄园牧场证券部门在接受《投资者网》提问时，给出了这样的回复：一方面，庄园牧场“以消费者为导向来完善产品的配方、工艺和设备的优化配置，使产品具有针对性和特色优势，形成以消费分析触发研发，以研发来满足不同场景下的消费需求，以新品研发并获得消费者认可来维持产品毛利率并保持消费者对品牌的忠诚度。”另一方面，“政策性贴息因政策实施方式调整导致收到的政策性贴息逐年下降”。

此外，7月14日，在公司回复深交所问询函的公告中，对于2019年扣非净利润骤降85%的问题，庄园牧场解释称，“是2019年度计提商誉减值及固定资产减值这些经常性损益，导致2019年度扣非后净利润较2018年度大幅下降。”

庄园牧场向《投资者网》还表示，2019年计提商誉减值损失和固定资产减值损失是偶发因素，不具有持续性。

协同效应有待发挥

根据公开资料，庄园牧场成立于2000年4月，主要从事乳制品和含乳饮料的生产、加工、销售及奶牛养殖业务，产品包括以荷斯坦牛奶为主要原料的巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳、发酵乳、含乳饮料等各类液态乳制品，有“庄园牧场”、“圣湖”、“永道布”系列七大类60多个品种。

业内人士认为，打造自有的安全稳定的奶源基地，是国内大多数乳企参与市场竞争的重要手段。庄园牧场提到，“三聚氰胺事件发生以来，原奶质量的可靠性得到行业和消费者的高度重视，成为行业核心竞争力的重要体现。公司于2010年以来在甘肃、青海、宁夏陆续兴建标准化、规模化的自有养殖牧场，从源头上加强产品质量的控制。”

2018年对东方乳业82%股权的收购，是庄园牧场打造奶源基地的重要举措。庄园牧场证券部向《投资者网》表示，“2019年营业收入较2018年增加23.69%，主要是由于合并东方乳业后实现的收入提升”。

对于庄园牧场收购西安东方乳液的表现，部分市场人士认为，目前来看，因为还处在磨合期，叠加疫情的冲击，上半年业绩受到严重影响，下半年业绩压力不小。也有不少业内人士认为，未来业在奶牛养殖、乳制品加工、产品研发、产品结构、市场开拓、原料采购、销售渠道、经营管理等方面进行资源整合，随着协同效应的发挥，业绩也会随之慢慢释放。庄园牧场则表示，随着“东方乳业更加快速融入上市公司平台，健康有序发展，并购后的协同效益会逐步释放。“

在2020年上半年业绩预计亏损的现状之下，庄园牧场如何持续释放与东方乳液的协同效益，充分利用募集的资金，按预期完成2020年业绩？这对庄园牧场来说，难度不小。对此，庄园牧场对《投资者网》称，“未来仍将巩固区域市场地位并加强渠道下沉和营销推广，积极拓展三线城市和农村市场，大力推动渠道纵深发展，以巩固和提高市场份额。”

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