腾讯力推“虎斗” 游戏直播鹿死谁手？

来源：上海证券报

斗鱼、虎牙要合并，游戏直播行业或迎来巨变。

8月10日晚间，斗鱼与虎牙同时发布公告称，收到大股东腾讯关于合并斗鱼和虎牙的初步建议。同时，参股虎牙的欢聚集团宣布，将转让3000万股虎牙B类普通股，转让交易总价为8.10亿美元现金。

资料显示，目前，腾讯通过其附属公司拥有虎牙36.9%的股权，占虎牙总投票权的50.9%。同时，腾讯也是斗鱼的最大股东，持有斗鱼约38.0%股权及投票权。

艾瑞咨询数据显示，2019年中国游戏直播行业中，虎牙和斗鱼分别占据40.25%和35%的市场份额。若虎牙、斗鱼实现合并，那么两者市场份额总和将接近80%，届时行业格局或发生巨变。

腾讯力推“虎斗”组合

据10日晚披露的公告显示，腾讯建议虎牙或其子公司通过换股交易的方式，收购斗鱼的全部流通普通股（包括由美国存托股代表的普通股）。此外，斗鱼的股东将获得约定数量的虎牙新发行的A类普通股，以换取他们各自的斗鱼股份。

斗鱼官方披露公告

当日恰逢斗鱼公布2020年第二季度财务报告。财报显示，第二季度斗鱼总营收达到25.08亿元，同比增长33.9%；毛利润达到5.23亿元，同比增长73.7%。直播方面，在今年第二季度，斗鱼的直播收入从2019年同期的17.08亿元增至23.20亿元，增长35.8%。

在随后的财报分析师会议上，斗鱼创始人兼CEO陈少杰表示，董事会计划审查和评估这笔潜在交易。由于刚收到这份建议书，董事会并未有机会仔细审查及评估该提议，也尚未作出任何决定。斗鱼董事会不能保证将来会收到任何最终报价，不能保证任何与拟议交易有关的最终协议会得到执行或完成。

虎牙方面也通过公告做出了类似回复。

陈少杰认为：“腾讯这次的建议书显示，腾讯已经把游戏直播放在一个比较重要的战略位置，这对我们未来的发展是最好的。目前，我们正在与大股东腾讯探索未来可能比较多的方案，进一步提高市场的市占率。”

近年来，腾讯对游戏直播确实费了不少心思。

2018年3月8日，腾讯同时宣布对斗鱼和虎牙进行战略投资，金额分别为6.3亿美元和4.6亿美元。仅仅两个月后的5月11日，虎牙登陆纽约证券交易所。在业内人士的描述中，此次腾讯的战投颇有些“城下之盟”的意味。腾讯作为上游游戏厂商，控制着几乎所有热门游戏的版权，不与腾讯合作，意味着虎牙即使上市，也将面临腾讯从内容上的“釜底抽薪”。

据彼时虎牙的招股书显示，虎牙估值仅11.6亿美元，腾讯以4亿多美元的价格，收购了虎牙39.8%的股权。并且，根据协议，腾讯有权在2020年3月8日至2021年3月8日期间以当时公平的市场价格购买额外股份，以达到虎牙投票权的50.1%。

没有等太久，腾讯便使用了这项权利。今年4月，腾讯旗下全资子公司Linen Investment Limited宣布，以约2.63亿美元现金向欢聚集团购买虎牙约1652.38万股B类普通股，交易完成后，腾讯成为虎牙最大股东，且将合并虎牙的财务报表。至此，腾讯对虎牙持股比例升至36.9%，拥有50.9%的投票权。这也成为腾讯推动斗鱼、虎牙合并的基础之一。

据有关报道，如果此次交易得以达成，斗鱼高管团队将成为新公司高管团队。此次斗鱼、虎牙合并的方式是内容打通，但两个团队独立运营，品牌也将继续保留。

游戏直播鹿死谁手

表面上来看，游戏直播行业已然是腾讯系的天下。除了虎牙、斗鱼，另两位头部玩家快手和B站，也都与腾讯系有着千丝万缕的联系。

即便如此，以往一向对战投公司颇为“佛系”的腾讯，如今亲自介入虎牙、斗鱼的合并，足见行业竞争之焦灼，最终鹿死谁手尚难预料。

首先是短视频阵营的快手。本身直播起家的快手，依托近年来短视频的风口，在流量上已占尽天时。去年，快手在游戏直播领域动作频频，包括签约头部主播、提升公会主播分成比例、签约重磅电竞赛事等。在今年Chinajoy2020全球电竞大会上，快手游戏副总裁唐宇煜曾透露，快手游戏直播截至今年5月底的月活用户已超2.2亿，游戏短视频月活用户突破3亿。这一数字已经逼近斗鱼和虎牙的月活之和。并且，早在今年初，在快手高层推动的攻坚南方市场和“K3战役”（在春节前快手日活突破3亿）中，游戏直播就是重要的引流利器。

对于行业的态度，值得玩味的是在当初斗鱼上市的前一天，快手“掐点”公布了其游戏直播数据：截至2019年上半年，其游戏直播移动端日活跃用户破3500万，游戏视频日活用户达5600万。这一把结结实实的“秀肌肉”引发投资人震动，也间接导致斗鱼股价上市即破发。

另一个行业的变量来自B站。今年以来，B站加速破圈，在游戏直播方面的建树也颇为引人注目。

相关财报显示，B站的主要收入分别来自移动游戏、直播和增值服务、广告、电子商务等， 2019年四季度这四项业务收入分别占总收入的43.4%、28.4%、14.4%和13.7%，在全年中这四项业务收入分别占总收入的53.1%、24.2%、12.1%和10.7%，游戏仍占半壁江山。不过，2019年四季度，B站来自直播和增值服务的收入较2018年同期增长了183%。2019年底，B站更是豪掷8亿，买下英雄联盟S10-S12中国地区独家转播权。

此外，背靠抖音巨大流量池的字节跳动，今年也高调入局游戏发行，在休闲游戏业务上表现出色。

“游戏直播是腾讯的核心赛道，腾讯不会允许下一个行业龙头不是自己投出来的。”一位业内人士认为，用投资构筑赛道防御，一直是腾讯的操作。

如今，随着熊猫倒闭、触手退场、战旗转型，游戏直播行业已然形成了“两超多强”的格局。外有快手、B站乃至字节跳动的环伺，与其眼睁睁看着两个龙头左右互搏，不如走向合并减少内耗。对于腾讯而言，这笔投资当是水到渠成。

据艾瑞咨询发布的《2020年中国游戏直播行业研究报告》显示，游戏直播用户的增速正逐渐下滑，或将从2018年的18.2%降至2021年的7.2%。艾瑞咨询分析师认为，2019年以来，没有新的独立游戏直播平台成立，说明游戏直播行业已逐渐趋于饱和。

残酷的存量之争下，合纵连横才可能加固壁垒，不给对手以可乘之机。更重要的是，对于腾讯而言，只有将斗鱼、虎牙直接纳入麾下，统一作战，才能全面整合直播平台这一下游环节，更好地服务于整个游戏大文娱产业布局，这样的思路与腾讯此前整合阅文集团如出一辙。由此可见，如今的腾讯也不那么“佛系”了。

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