7月社融数据低于预期？机构：季节性波动，无需悲观

据央行昨日公布的数据显示，7月社会融资规模增量为1.69万亿元。此前，相关机构预估7月社会融资规模增量为1.85万亿，比较而言略均低于预期。另外，7月社融规模大幅低于6月的3.43万亿元，仅次于今年2月的8737亿元。

从存量增速来看，存量增速12.9%环比较前值继续走高0.1个百分点，持续创2018年2月以来增速新高，但社融增速增长幅度则创2020年2月以来新低。

对此，中信期货表示，融资需求出现回落，既有季节性影响，每年7月的社融规模都处于全年的相对低位，也反映下半年经济修复的斜率将放缓，尽管经济维持向上修复，但不可一蹴而就。

从社融结构上看，直接融资方面，7月新增直接融资（企业债、政府债、非金融企业股票）9057 亿元，较去年较高水平同比少增 907 亿元，基本稳定，直接融资在社融余额中的占比已提升至 28.1%，去年同期为 27.1%。

7月人民币新增贷款需求出现回落。数据显示，7月份人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元，预估为12000亿元。其中，企业短期贷款、票据融资、中长期贷款分别新增-2421亿、-1021亿、5968亿，增量较去年同期变动-226亿、-2305亿、2290亿元。

业内人士表示，信贷规模扩张速度略有减慢，主要体现了决策层应对经济复苏形势，及时微调了宽信用政策的力度。同时，实体经济信贷结构得到了进一步优化，尤其体现在企业部门中长期贷款平稳增加、短期融资明显减少等方面。

兴业证券指出，企业中长期贷款维持稳定，且在企业融资中占比不断上升，反映企业融资结构改善，资金更多地流向实体经济而非用于空转套利。

尽管7月社融信贷不及预期，但结构进一步优化。华西证券认为，在当前时点，疫情期间企业缺流动性的问题已经得以缓解，若要控制宏观杠杆率的同时维持实体经济复苏态势，压降短贷的同时维持中长贷规模是最优解。

在货币方面，数据显示，7月末，流通中货币（M0）、狭义货币（M1）、广义货币（M2）余额分别同比增长9.9%、6.9%、10.7%、较上月同比增速变动+0.4、+0.4、-0.4个百分点。

信达证券表示，M2 与 M1 增速剪刀差大幅收窄至 3.8%，这可能与地产数据的好转，带来的居民存款在一定程度上回流企业有关，也反映出资金活化的速度正在加快。

另一机构西南证券也指出， M2和M1增速差值缩小0.8个百分点，反映出经济进一步回归常态。

值得注意的是，广义货币（M2）虽增速最大，但增幅略有缩减。主要在于M2自2月以来已经接连5个月突破10%， 7月增幅虽略有减小，但整体增速仍然较高。

总体来看，M1增速回升反映微观企业流动性改善，而M2增速回落降低了货币紧缩风险，但M2增速回落与社融增速回升背离，从信用扩张的趋势看，后续M2增速或仍将继续回升。

展望下一阶段，有市场分析人士认为，从央行二季度货币政策执行报告的表述看，未来货币政策将更加注重“精准导向”。未来面对财政发力下的流动性需求压力，央行将灵活运用各种流动性工具微调对冲市场压力。

海通国际表示，随着政府债券发行的加速，以及私人部门融资需求的回升，预计社融增速将继续回升，进而支撑经济复苏。（实习生 陈秋霞）

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