中信证券：恒生指数调整将带来多大资金影响？

来源微信公众号：中信证券研究

文丨杨灵修 秦培景 裘翔 联系人：徐广鸿

恒生指数公司公布上半年指数检讨结果（将于9月7日生效），本次检讨涉及恒生指数、恒生国企指数以及恒生综指的成份股变动。其中以阿里巴巴和小米集团为代表的二次上市以及同股不同权公司被首次纳入恒生指数和国企指数，美团点评被纳入国企指数。此次调整在一定程度上改善了恒生指数和国企指数“低估值、低增长”的困局，同时预计带动超过20亿美元的被动型资金流入以阿里、小米和美团为代表的“新经济”。此外，恒生综指本次调整共纳入32家公司，届时港股通标的池也将随即调整，结合内地交易所对个股进入“港股通”的要求，预测有25支标的有望新纳入“港股通”。

恒指公布二季度检讨结果，阿里、小米被纳入恒指。

恒生指数公司8月14日晚间公布系列指数的二季度调整名单，最受瞩目的二次上市和同股不同权的公司中，阿里巴巴、小米集团被纳入恒生指数，由于同股不同权以及二次上市公司在恒生指数和国企指数的权重上限为5%，因此本次纳入调整后阿里和小米在恒指的权重分别为5%和2.59%。除此之外药明生物首次被纳入恒生指数，权重为1.75%。相应的，此次调整剔除了信和置业、中国旺旺以及中国神华（H）。在本次检讨中，国企指数新纳入阿里巴巴、美团点评以及小米集团，调整后三者的权重分别为5%、5%以及3.73%，同时剔除国药控股、比亚迪等。

此次调整在一定程度上改善了恒生指数和国企指数以金融地产为主的长期格局，同时带来被动资金的配置变动。

截至8月12日，恒生指数和国企指数中金融板块的市值占比分别达到49.03%和49.52%，调整后的金融板块权重分别降低3.56和6.63个百分点。金融板块权重的下调在一定程度上改善了恒生指数与国企指数长期处于“低估值、低增长”的困局。

同时带来被动型资金配置偏好的变化，根据恒生指数公司近期发布的7月报告显示，截至2020年7月31日，被动式追踪恒生指数系列的产品的资产管理总值约336亿美元，与恒生指数和恒生国企指数挂钩的交易所买卖产品的资产管理分别约197亿美元和54亿美元。根据我们测算，预计被动资金配置将有12.55亿美元流入阿里巴巴（占日均成交额192%），7.12亿美元流入小米（占日均成交额223%），3.45亿美元流入药明生物（占日均成交额335%），2.7亿美元流入美团点评（占日均成交额53%），同时由于调整，受被动资金流出影响最大的是腾讯控股（预计流出3.82亿美元，占日均成交额30%），其次是中国平安（预计流出1.67亿美元，占日均成交额42%）。

长期看，中概回归助力港股“新经济”权重提升。

近期美国财政部发布了总统金融市场工作组所谓的《关于保护美国投资者防范中国公司重大风险的报告》，这是继5月20日美国参议院通过《外国公司担责法案》后对在美上市的中概股的又一监管政策。我们认为上述政策将进一步加速中概股回归，港股无疑是最佳的二次上市地。有望回归港股的美股中概股集中于“新经济”行业，综合来看，预计优质美股中概股回归港股将成为长期趋势，香港市场也有望持续受益于整体流动性和成长性的提升。

恒生综指同样迎半年度检讨，本次恒生综指新纳入32支股票，同时剔除23支股票，本次调整后恒生综指成份股数量由476支增加至485支。

值得一提的是，本次恒生综指新纳入的公司中，生物科技类公司被纳入的数量最多，达到7家，除此之外可选消费、房地产板块分别纳入6家和3家公司。本次恒生综指成份股的正式调整同样将于9月7日生效，届时港股通股票池也将随之调整。结合我们此前观点，信达生物、海吉亚医疗等医药公司，永生生活服务、建业新生活等物业管理公司以及消费板块中的九毛九、宝胜国际、日清食品等公司有望在9月被纳入港股通。

风险因素：

中美冲突激化，信用环境恶化；新兴市场风险失控。

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