基金持仓视角，再谈风格平衡

来源：长江策略

报告摘要

1． 基金二季度重仓的医药、电子、食品行业近期表现较弱，低持仓的顺周期、大金融、中游制造板块表现较优。个股层面，二季度重仓股近期同样乏力。

2． 盈利预期上，周期、大金融与部分可选占优，三季报行情或值得关注。

3． “风格再平衡”仍在演绎。中期维持战略看多。增配低估值周期成长股，大金融中优选券商地产。

周度交流：基金持仓视角，再谈风格平衡

近期A股市场的“风格再平衡”持续演绎。短期，我们依然强调结构重于总量的配置思维。本周我们从基金持仓的角度出发，继续梳理“风格再平衡”的线索。

1． 短期：上周市场情绪热度结构性分化，交运、银行、公用事业等少数行业上涨，市场宽度仍处极窄区间，警惕短线趋势的波动。截至上周五，我们构建的情绪指标CJDI（扩散指数）读数下降，全A CJDI下降9pct至57%。宽基指数量价热度背离较为明显，警惕短线趋势的波动。

2． 基金持仓视角来看，“风格再平衡”仍在演绎：

1）行业层面：7月以来，二季度基金持仓占比较高的医药、电子、食品饮料等行业表现较弱，而持仓较低的顺周期板块、中游制造及大金融则涨幅靠前，且8月以来尤其显著。同时，顺周期板块与部分可选消费行业的盈利预期较好，或反映逆周期调节下企业生产步入正轨、内需改善下终端消费持续回暖。

2）个股层面：7月以来，二季度基金重仓股表现乏力，前100大重仓股中鲜有个股入围涨跌排行前列，且8月表现较7月更弱。此外从申万风格指数表现来看，近期低市盈率指数相对高市盈率指数、小盘指数相对大盘指数的表现均有所抬升，反映出市场“风格再平衡”仍在演绎。

3． 中期观点：维持战略看多。剩余流动性框架下，中期维持牛市判断。

行业配置：关注低估的周期成长股，金融板块优选券商地产

国内大循环推进或提升市场对低估值风格关注度，前期已有较多低估值周期成长股表现优异，风格收敛仍在进行。建议增配周期成长股，大金融中优选券商地产。

主题配置：短期关注金价上涨，持续关注国改的深化

短期关注金价上涨，年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

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