国君(香港)：海天国际升至收集评级 目标价22.70港元

2020年上半年业绩好于预期。因国内销售符合预期而出口超预期，收入同比微增0.1%。毛利率主要因效率提升、原材料价格走低和人民币贬值而同比提升2.0个百分点至33.6%。股东净利同比增13.0%，超出市场和我们的预期。

分析师会议纪要：2020年第二季度的强劲出货将在2020年第三季度维持。海外需求的不确定性仍存但可靠的国内供应链是一个优势。对标准化部件更为广泛的应用以及公司对某些部件较强的议价能力将持续支撑毛利率。

小型注塑机的需求将维持强劲但中大型机仍有待好转。电子以及疫情相关产品的强劲增长将继续支撑对小型机的需求，但由于汽车和家电行业的资本支出较为保守，中大型机的需求好转或将需要更长时间。

将2020/ 2021/ 2022年的每股盈利预测分别上调20.7%/ 19.1%/ 14.1%。我们上调了销量假设以反映2020年上半年强于预期的出口以及小型注塑机的出货，并下调了我们对于平均售价、销售成本以及销售和管理费用的假设。

上调目标价至22.70港元并上调至“收集”。我们认为公司的注塑机出货将维持强劲，2020年下半年的收入和净利均将实现不错的同比增长。我们最新的目标价对应16.5倍/ 15.5倍/ 14.7倍的2020-2022年市盈率和2.2倍的2020年市净率。

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