国泰君安(香港)：耐世特维持中性评级 目标价5.4港元

耐世特的2020年上半年净利同比下跌99.0%至130万美元，与盈利预警一致。收入同比下降33.9%至12.11亿美元，主要是由于销量和客户价格的显著下降，因为卫生事件导致工厂暂时关闭。按地区划分，亚太/北美/欧洲、中东和非洲及南美洲地区同比分别下降24.5%/ 37.7%/ 26.4%。由于无法降低固定成本，毛利率下降5.7个百分点至10.1%。同样地，销售、分销和管理费用占收入比也增加。期内，因为客户项目取消，公司确认了3，150万美元无形资产的资产减值。从正面看，由于新的税收规定，公司确认了1，800万美元的税收收益。

期望更好的下半年。美国最近几个月来汽车销售出现了复苏。6月至7月的收入强劲。由于美国的库存水平低，产量维持高位。另一方面，当经济从疫情中恢复过来时，我们预计不会有更多的资产减值。

我们将2020年股东净利润预测大幅降低42.6%，但将2021年和2022年分别略微提高了6.4%和6.3%。调整后，我们预计2020年至2022年股东净利润分别为9，900万美元/2.19亿美元/2.45亿美元。

由于下调盈利预测，我们下调目标价至5.40港元，但维持投资评级为“中性”。我们的目标价相当于8.0倍2021年市盈率，7.1倍2022年市盈率。

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