2分钟读财报|美庐生物IPO:奶粉注册制重挫业绩 经销商连降3年

三聚氰胺事件对国内奶粉业的打击十分致命，十多年来，国产奶粉品牌一直缓慢复苏，不久前，美庐生物提交了招股说明书，拟登陆A股。

美庐生物主要从事婴幼儿配方乳品、调制乳粉以及其他营养品、特殊医学用途配方食品等相关产品的研发、生产、销售和服务，主要产品为婴幼儿配方乳粉、调制乳粉、特医食品等。2017年-2019年，公司的营业收入分别为3.06亿元、3.09亿元、3.56亿元，净利润分别为0.76亿元、0.47亿元、0.83亿元，净利润波动较大，2019年营收滞涨。

经销模式为美庐生物的主要销售方式，从数据来看，2017年-2019年及2020年一季度经销模式贡献营收占比分别为93.14%、90.7%、91.93%、89.64%，为销售主要渠道，但公司的经销商数量这些年连续下滑，2018年婴幼儿配方乳粉注册制对公司影响较大。2017年-2019年，公司的经销商数量分别为996家、782家、661家，当期新增的经销商分别为486家、349家、258家，退出的经销商分别为224家、563家、379家。

经销商的退出在2018年达到高峰。公司在招股书中解释称，2018年婴幼儿配方乳粉注册制正式实施，公司仅有4个配方系列的普通牛奶粉产品，在同一地区同个系列只能由一家经销商经销的策略下，原产品系列的经销商大量退出；原代理品牌宾博系列产品未通过婴幼儿配方乳粉注册，其经销商也逐步退出。

在婴幼儿配方乳粉注册制对原经销商造成重挫的同时，公司开拓新的经销商进度却并不理想，连续三年新增经销商数量下降，二者也共同导致了总经销商数量的连续下滑。

另外，美庐生物在商标上与国外公司存在诉讼纠纷，也将成为未来业绩增长的一大隐患。

公司的“爱优诺”商标被法国优诺品牌公司提起商标无效宣告程序，国家知识产权局在2019年作出裁定书，对“爱优诺”商标予以无效宣告。美庐生物对裁定表示不服，后提起行政诉讼要求撤销上述无效宣告裁定，目前该案件已被北京知识产权法院受理，尚未开庭审理。

为解决商标问题，美庐生物将“爱优诺”商品名更换为“爱悠若特”进行销售和推广，但公司也坦言，依然存在优诺公司进一步提起侵权赔偿的风险。

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