小鹏汽车更新招股书：IPO拟募资超10亿美元 估值约86亿美元

北京时间8月21日晚间，小鹏汽车更新F-1招股书，公司拟发行8500万股ADS（代表1.7亿股A类普通股），另外还赋予承销商1275万股ADS超额配售权，定价区间为11-13美元/ADS，拟融资额度（包含超额配售权）在10.75亿美元到12.71亿美元之间。连同超额配售权发行股份，以12美元的发行区间中值计算，小鹏汽车估值约为86.13亿美元。

从估值定价来看，小鹏汽车高于理想汽车（LI）初步招股期的约80亿美元估值，后者IPO当天调高估值到115亿美元。业内人士分析，小鹏汽车初步招股期估值略高于理想，说明机构认购情绪较强，预计市场反应会较正面，同时也说明小鹏汽车本身受到资本市场认可。

明星资本追捧 特斯拉股东现身

小鹏最新招股书显示，阿里巴巴、特斯拉现有股东PRIMECAP、投资过字节跳动的Coatue、卡塔尔投资局和小米均表示有兴趣以首次公开募股价格认购，分别意向认购2亿美元、1亿美元、1亿美元、5000万美元和5000万美元。按照12美元的发行区间中值计算，这些投资者的意向认购约占此次IPO公开发行份额的49%。

值得注意的是，PRIMECAP因为投资特斯拉（TSLA）股票获得巨额回报而一战成名。早在2011年，PRIMECAP就开始了对特斯拉股票的买入，2012年，PRIMECAP持有特斯拉股票从原来的6.5万股涨到了204万股，当时特斯拉股价最高时也才32美元。如今，特斯拉股价已跃升超过2000美元。

一直以来，小鹏汽车获得了阿里巴巴、卡塔尔投资局、小米等多个头部投资机构的青睐。IPO前，阿里持股小鹏汽车14.4%，为最大外部机构股东。

2020年7月底8月初，小鹏汽车宣布完成签署由Aspex、Coatue、高瓴资本和红杉中国等知名投资机构参与的C+轮融资，后续跟进的又有阿里巴巴、卡塔尔主权财富基金和阿布扎比基金，整个C+轮融资金额超9亿美元。

观察人士分析，小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏自带“明星光环”，吸引着众多头部机构积极入股；且公司在2018年引入投行资深人士顾宏地加盟，为公司融资和上市提供了专业支持。

何小鹏是UC优视联合创始人及前阿里巴巴移动事业群总裁，于2017年8月正式加入小鹏汽车，IPO前持股比例为31.6%。2018年3月，摩根大通亚太区投行主席顾宏地博士加盟小鹏汽车，加上两名毕业于清华大学汽车工程系的公司创始人夏珩与何涛，构成了小鹏汽车管理团队独特的DNA。

上市后账户现金超24亿美元

招股书显示，截至2020年二季度，小鹏汽车账上有现金类资产合计21.183亿。此外，小鹏汽车在7月、8月分别完成C+轮融资，融资金额超9亿美元。而此次IPO公开发行，按募资额中值计算，小鹏汽车将募得11.73亿美金。IPO上市后，账上现金将超过24亿美元。

汽车产业人士称，造车新势力目前普遍处于未盈利阶段，现金流是企业发展的血液，起着极其重要的作用。目前来看，小鹏汽车是造车新势力中钱袋子最鼓的那一个，这对公司走自主研发之路提供了强有力的支撑。

自主研发一直是小鹏汽车的鲜明特色。根据小鹏汽车经营数据，公司2019年营业收入为23.2亿元，较2018年同比增长逾238倍。公司2019年研发投入为20.7亿元，研发投入营收占比达到89%。

小鹏汽车研发投入聚焦在三个方面：自动驾驶、车载智能和电子电气架构。与国内同行相比，小鹏是中国唯一一家成功自主研发出可用于商业化的自动驾驶软件系统并实现量产的整车企业。

2019年，小鹏汽车自研开发出自动驾驶软件Xpilot 2.5，2020年4月，搭载Xpilot 3.0系统的小鹏P7上市，成为全球首款搭载英伟达Xavier自动驾驶控制器产品的汽车，可实现高速领航、全自动泊车、城市拥挤路段辅助驾驶功能。

三英战吕布 谁将胜出

小鹏汽车将成为继蔚来、理想汽车之后，又一家在美股上市的造车新势力企业，三家将与特斯拉在美股市场形成三英战吕布的格局。

汽车寒冬大潮下，新势力“求生”之路也是试错之路。对小鹏汽车来说，一个积极的信号是交付和盈利数据正在走好。

2020年7月，小鹏P7正式对外规模交付，单月交付1641辆。这个数据让小鹏汽车大幅领先了国内造车新势力同行。基于首月规模交付数据，测算小鹏P7单季度交付大约可达5000台，下半年回暖趋势明显。

最新财务数据显示，公司亏损明显收窄。2020年上半年，小鹏汽车营收为10.03亿人民币，毛利为-3611.6万，毛利率为-3.6%，同比大幅收窄（2019年同期为-38.23%），研发投入6.3亿，上半年净亏损7.95亿。

资本市场的支持将为企业赢得先机。平安证券研报指出，主流外资车企全新电动平台量产将在2021年-2023年，市场为国内造车新势力留有2-3年时间窗口，新势力可巩固先发优势，通过扩大产品系列扩张用户群体，积蓄力量等待行业需求爆发期到来。

研报分析指出，综合来看，小鹏在三家新势力中总体处于中等位置，在赛道选择、市场空间、交付规模上好于理想汽车，在盈利能力方面好于蔚来。与其他车企相比，小鹏汽车的企业内核更接近特斯拉——将软件视为差异化竞争的重要要素。从这一点来看，小鹏未来有望成为中国的特斯拉。

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