债市综述：10年国债升破3% 国债期货创新低

来源：WIND

香港万得通讯社报道，8月25日，国内债市大幅走弱，国债期货全线明显收跌，主力合约均创逾半年新低；银行间主要利率债收益率大幅上行4-7bp，10年期国债收益率时隔逾一个月再度升破3%关口；央行加大资金投放力度，短期资金供给进一步转松，隔夜回购加权利率大幅下行逾40bp下破2%，报在1.92%附近。

交易员表示，从绝对值上来说，10年国债收益率在2.99%和3%没有太多实质差别，破位更多是对心理上的影响，中美通话可能只是一个诱因。目前市场另一个关注重点是未来一段时间的新债发行，如果国债供给不降甚至反增，二级将承受更大压力。

国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.44%报97.935元，创1月9日以来新低；5年期主力合约跌0.27%报99.795元，创1月3日以来新低；2年期主力合约跌0.1%报100.255元，创2019年12月20日以来新低。

银行间主要利率债收益率上行4-7bp。截至17:00，10年期国开活跃券200210收益率上行5.01bp报3.5775%，5年期国开活跃券200208收益率上行5.02bp报3.4525%；10年期国债活跃券200006收益率上行4.26bp报3.04%，时隔逾一个月再度升破3%关口，创7月13日以来新高；5年期国债活跃券200005收益率上行5.5bp报2.9250%。

据新华视点报道，8月25日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就加强两国宏观经济政策协调、中美第一阶段经贸协议落实等问题进行了具有建设性的对话。双方同意创造条件和氛围，继续推动中美第一阶段经贸协议落实。

央行官员最新关于政策正常化的说法，进一步消除了未来政策有望宽松的幻想。北京一位券商交易员称，如果10年国债收益率下一步无法守住3.10%，债市的大趋势可能会发生转变。另外，近来三至五年利率债收益率上升相对略多，若资金面不再转恶，可关注这个期限的投资价值。

8月25日在国新办举行的国务院政策例行吹风会上，央行副行长刘国强表示，下阶段要保持流动性合理充裕，但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具的精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业；深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行。

央行货币政策司司长孙国锋表示，货币政策需要有更大的确定性来应对各种不确定性，要保持稳健货币政策的取向不变、灵活适度的操作要求不变、坚持正常货币政策的决心不变；未来LPR的走势取决于宏观经济趋势、通胀形势以及贷款市场供求等因素，预计后续企业贷款利率还会进一步下行。

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月25日以利率招标方式开展了3000亿元逆回购操作，包括2500亿元7天期和500亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.20%、2.50%。Wind数据显示，今日有1000亿元逆回购到期，当日净投放2000亿元。

资金面方面，在上日资金面已明显缓和后，央行公开市场今日加大资金净投放力度，银行间市场短期资金供给进一步转松，隔夜回购加权利率大幅下行逾40bp下破2%报在1.92%附近。交易员称，今日仅隔夜资金价格回落明显，七天和14天利率降幅并不大，而且同业存单（NCD）发行利率依旧坚挺，表明在政策态度没有明确转变信号前，中长期资金谨慎预期未改。

南京一位银行交易员称，其实昨日资金供需就已转暖，今日央行投放规模如此之大令人有些意外。可能主要是昨天的隔夜回购价格确实有点太高了，不仅超过2.3%还与七天回购倒挂，为平抑短期资金利率过快上涨，央行继续加量投放。

华东地区一位银行交易员表示，七天资金今日起已可跨月，需求会比较多，但供给可能还不会很多，所以价格波动尚有限。而后几天公开市场到期量更大，央行提前投放后如果流动性压力减缓，投放力度有逐步下降的可能。

一级市场方面，国开行3年、5年、7年、20年期固息增发债中标收益率分别为3.1885%、3.4007%、3.4330%、3.9804%，全场倍数分别为7、8.95、10.35、6.9，边际倍数分别为1.13、3.1、16、1.84。农发行2年期上清所托管固息增发债中标收益率为2.9966%，投标倍数8.86。

关于债券市场未来走势，江海证券称，短期而言央行将大概率继续加量投放流动性应对跨月资金缺口，8月资金面最紧的阶段可能正在过去，资金面或将对债市情绪带来一定支撑，近期利率加速调整后，利率或将迎来短期的交易机会。但从中期来看，考虑到短期的流动性对冲很难演变为货币政策趋势宽松，高频数据边际改善趋势明显，中美的高频低烈度冲突并不足以成为驱动利率趋势下行的核心因素，债市的趋势性机会仍需等待。

中信固收称，预计商业银行收入增速放缓有利于债市配置需求，维持10年国债到期收益率将在2.8%~3.0%区间震荡的判断不变。但值得注意的是，近期银行间资金面时有紧张，银行稳定负债缺乏的现象也有所出现，国债收益率或在短期有所波动。

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