疫情下的2020医疗行业并购：上半年平平无奇 下半年回暖可期

原标题：疫情下的2020医疗行业并购： 上半年平平无奇， 下半年回暖可期

平淡如水。在疫情冲击下，全球医疗并购行业在2020上半年毫无惊喜。

虽然生物制药、医疗器械和相关的大健康行业在疫情之下更加受到重视，投资者也用真金白银支持医疗股不断创造新“巨头”，疫情高相关细分行业如检测、器械、抗病毒药物领域屡屡刷出新故事，但并购并没有因此受到这种情绪的提振。

由于出行限制，让2020上半年全球的医疗并购交易一度按下暂停键。据Evaluate Vantage数据，2020上半年已完成并购的平均规模低于过去10年的任何时候。2020年前6个月，平均收购规模仅为1.08亿美元，这是自2015年以来首次出现全面下滑。交易数量仅为57起，近十年来巅峰时期的交易量为2015年的251起、2016年的263起。

上半年，因为瑞德西韦在全球名声大噪的吉利德，在3月初花了49亿美元收购肿瘤免疫公司Forty Seven。这已经是上半年金额最大的医药并购。

不过，多重迹象表明医疗行业的并购交易正在回暖。普华永道在最新的报告中称，短期内疫苗、抗病毒药物、医用防护、体外诊断、互联网医院、医疗信息化等成为市场追逐的热点，并影响中长期的行业并购整合。

“疫情影响流动和出行的情况下，短期内的临时决策并购可能不太多。”高特佳投资集团执行合伙人张鹏在接受21世纪经济报道采访时表示，“下半年更多的并购更多可能是基于长线，企业还是会按照需求去做业务的拆分、整合。”从国内情况来看，一些IVD企业疫情期间在二级市场表现优异，闲余资金丰富，企业有外扩想法的也会产生并购行为，此外高值耗材、影像等细分市场将继续领跑并购。

并购暂停

并购常常是让大型医药公司财报亮眼的一大驱动因素。在完成对新基的并购后，百时美施贵宝（BMS）2020年二季度营收大涨61%，上半年大涨71%达到209.1亿美元。其中Revlimid（来那度胺）销售额57.99亿美元（+10%），Eliquis（阿哌沙班）销售额48.04亿美元（+21%）。

Evaluate Pharma预计到2026年，由于收购新基，BMS将成为全球营收第七位的处方药公司；同样地位水涨船高的还有艾伯维，在收购艾尔建后，其地位将升至第五位；武田同样在大手笔收购罕见病公司夏尔之后，跻身全球制药企业第一梯队。

上述收购都是近年来制药企业巨额交易的代表作：740亿美元、630亿美元、624亿美元的交易额让市场兴奋。

相较于2019年底10笔10亿美元以上的大型交易年，在2020年的头几个月，全球医药并购交易额至少降至近四年低点。上半年最大金额的49亿美元收购，这宗交易都上不了近年来的顶级交易榜。其余如Biogen斥资5.6亿美元向Denali Therapeutics购买帕金森药物权益，诺和诺德以7.25亿美元收购Corvidia Therapeutics，其吸引力甚至不值一看。二季度最大一笔交易是Alexion以14亿美元收购了Portola。

Evaluate Vantage数据显示，2020年第二季度制药延续了第一季度的模式，收购数量略有减少，但由于没有大规模交易，合并后的并购价值大幅缩水。

医疗器械方面同样出现了停滞，8月13日，上半年值得期待的一笔交易赛默飞世尔收购QIAGEN也宣布失败。2020上半年，完成的医疗器械交易总价值不到20亿美元。疫情让敲定完成交易的法律或财务难题更加困难。

直到西门子并购瓦里安的交易出现。除了业务、财务上的驱动，疫情在某种程度上可能加速了这一并购的发生。相对于西门子，由于业务与肿瘤高度相关，在疫情期间受到的冲击更为直接，这让西门子的议价能力大大提升。

在疫情期间表现良好的互联网医疗服务相关公司也受到青睐。8月初，Teladoc宣布以185亿美元收购慢性病护理管理服务提供商Livongo的举动，应和了这一趋势。

国内来看，普华永道报告称2020上半年，医疗健康服务行业投资并购的谈判和尽调工作受到不同程度限制，交易动态相比去年下滑，短期之内，市场节奏受影响，但长远来看行业向好。

重新启动

随着疫情控制形势变化，下半年资本活动也随之活跃。

7月13日，百济神州宣布完成20.8亿美元全球生物制药领域最大规模股权融资，加速肿瘤管线研发。2019年11月1日，安进（Amgen）宣布以27亿美元现金收购百济神州20.5%的股份，创下其时中外生物制药企业间最大交易金额。

随着带量采购全国扩围、医保目录动态调整、鼓励创新等政策推进，以及资本市场上市新规的助推，并购交易数量维持在400多起的高位，交易金额达到221亿美元，为近四年最高。2020年随着改革进一步深化，并购活跃度有望进一步提升。

反观医疗器械领域，2019年受海外并购停滞的影响，交易额大幅跳水至27亿美元，为近六年最低。但值得注意的是，2019年是医疗器械板块集体冲刺资本市场的大年，12家公司在科创板成功上市。新晋上市公司是否会引领未来行业并购触底反弹，值得期待。

普华永道中国医药和生命科学行业企业购并服务主管合伙人唐迅认为，疫情从长期看有助人类重视病毒认知与疾病防控，将促进未来新药研发、基础诊疗设施建设及高端医疗器械领域发展。长期看，此次疫情暴露人类对病毒认知和疾病防控还存在巨大空白，研发响应能力和基层医疗接待能力不足，未来新药研发、基础诊疗设施建设、高端医疗器械将是持续投入的领域。

医药方面，下半年国内交易仍将保持活跃，上市公司进一步整合资源，国有企业摸索混改，更多大型交易有望出现；但入境交易和海外并购将持续低迷。医疗器械行业进口替代和自主自控已经成为趋势，受到短期经济政治影响并购遇冷，且行业前几年的大量并购需要时间消化整合，但长期并购仍将回暖。

值得注意的是健康服务交易。2013年至2019年，中国医疗健康服务市场累计完成924起境内外并购交易，已披露交易金额累计超过人民币1900亿元，其中2019年发生160起，约为604亿元。在经历了2016年的整体爆发式增长和2017年及2018年的低谷后，2019年总交易规模达历年之最。体检、养护、互联网医疗等非医院类健康服务机构并购日趋活跃，交易额对医院实现反超。

普华永道中国内地及香港地区并购交易服务国内市场及医疗行业并购服务主管合伙人钱立强表示，“2013年至2019年，眼科专科医院累计并购交易金额为各专科最高。妇科、口腔等市场投资趋势持续降温，眼科、肿瘤、脑科等技术壁垒高的专科受到青睐。”香港为近年来医疗机构首选的上市地点，2013-2019年共有20家企业在香港上市。

钱立强表示，疫情期间以互联网医疗为代表的新技术在线上诊疗、信息传递、供应保障等各条战线发挥了积极作用。“长期来看，本次疫情可能会加速传染病方式体系和分级诊疗体系的完善，对基层医疗能力和医疗信息化也提出了更高的要求，孕育了更多的投资机会。”

（作者：卢杉 编辑：张伟贤）

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