发行加速 银行可转债能否走出低谷

来源：城市金融报

8月25日，青岛农商行可转债网上申购，而此前紫银转债才刚刚上市，可见银行系转债上市速度有所加快。

农商行首只3A级转债亮相

青岛农商银行8月21日发布的公告显示，正式启动50亿元可转债发行流程。此次发行转债简称“青农转债”，是首只AAA级农商行转债。据了解，农商行转债评级以往皆是AA+，青岛农商银行转债的AAA级成为上市银行中的最高评级。

作为山东省第一家地级农商行，青岛农商银行于2011年由当地9家合作银行和农信社以新设合并方式发起设立，2019年3月正式登陆A股，简称青农商行。2017年至2019年公司营业收入年均复合增长19.83%，净利润率年均复合增长15%。

而随着各项业务的稳健、快速发展和资产规模的不断提升，青岛农商银行需要在自身留存收益积累的基础上，通过外部融资适时、合理补充资本。

《商业银行资本管理办法(试行)》对各类资本的合格标准和计量要求进行了更为严格审慎的规定，进一步加强了对商业银行的资本监管，对非系统重要性银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率最低要求分别为7.5%、8.5%和10.5%，并将视情况要求增加不超过2.5%的逆周期资本要求。

截至一季度末，青岛农商银行合并口径下核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为10.98%、10.98%和12.83%。

此次青岛农商银行公开发行可转债募集资金总额不超过50亿元(含50亿元)，扣除发行费用后将全部用于未来业务发展，在可转债转股后按照相关监管要求用于补充核心一级资本，提高资本充足率水平，进一步夯实各项业务持续健康发展的资本基础。根据发行公告，青农转债的初始转股价格为5.74元/股，不低于募集说明书公告之日前20个交易日公司A股股票交易均价。

兴业证券分析师黄伟平表示，青农转债下修条款较严，债底保护尚可，预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在16%-20%区间内，价格为115元至119元。

今年以来，金融监管部门多次强调，要采取多种有效方式加大中小银行资本补充力度，增强抵御风险和信贷投放能力。此前8月17日，紫银转债刚刚上市，这是上市银行今年的首单可转债，青农转债又蓄势待发，显示银行可转债有加快上市的迹象。

据统计，目前正在交易的银行可转债有9只，其中浦发转债的规模最大，达到500亿元，银行转债存量余额约1500亿元，占转债市场总余额的30%。

国金证券分析师周岳认为，银行转债具有两大特点：第一是补充核心资本是银行发行转债的诉求；第二是回售和下修转债条款较弱。银行具有明显的顺周期性，经营情况主要取决于银行的盈利能力和资产质量两方面。

基金超配银行转债

今年以来，银行可转债走势相对疲弱，年初至今中证转债指数上涨了6.55%，银行可转债均价却下跌了6%。

不过，由于其流动性较好，银行可转债依然是机构的挚爱。

刚刚披露完毕的公募基金二季报显示，截至6月末，全市场公募基金的可转债持仓市值为1249亿元，较一季度末增加13.80%。持有可转债市值超过1000万元的公募基金为699只，较3月末增加141只。

二季度，持有可转债规模最大的基金是易方达安心回报基金，持有市值高达61亿元。浦发转债是二季度公募基金第一大增持品种，持仓基金数增加了234只，持仓市值上升了31.4亿元。此外，基金还重仓持有光大转债、苏银转债、中信转债等。

华泰证券分析师张继强认为，今年银行转债整体表现较弱，正股疲弱、债底下行与投资者行为是三大主因。首先，整个银行板块在“让利实体”环境下业绩承压、坏账风险上升，正股偏弱。其次，利率上行也明显削弱了其纯债保护。最后，部分债基遭遇赎回压力，直接导致流动性较好的银行转债被优先兑现。此外，后续优质大盘供给充足，部分机构即使仓位不满也缺乏配置欲望。而银行转债核心价值仍是纯债替代+廉价期权，但想象力不足，而目前绝对价格已达到持仓成本线，转债也进入强支撑区域，再加上流动性较好，依然是机构配置的首选。

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