超级“黑马”卓胜微收入利润增长放缓 研发支出占比减少

原标题：拆财报丨超级“黑马”卓胜微收入利润增长放缓，研发支出占比减少

作者：黄涛 编辑：包芳鸣

8月28日，卓胜微（300782.SZ）发布2020年半年报，半年报显示，公司主营业务收入为9.98亿元，同比增长93.64%。扣非净利润为3.4亿元，同比增长128.45%。

卓胜微是国内射频前端细分领域的领先企业，受益于国产替代和5G需求，公司2019年一季度开始业绩爆发式增长，公司2019年6月上市，以打开涨停板后开始计算，股价最高涨了接近6倍，是科技股浪潮中的黑马。

卓胜微的业绩增长神话是否持续？公司半年报给我们展示了哪些亮点，又有哪些不足？南财AI新闻实验室为大家拆一拆。

毛利率稳定，销售和管理费用率极低

卓胜微的中报最大的亮点在毛利率和费用率上。

上图是公司的毛利率，从上图可以看到，2018年以来，公司按季度的毛利率表现都非常稳定，并且都在50%以上的高水平，显示公司的成本管控能力非常强。

因为公司的财务费用为负，所以上图只罗列了公司的销售费用和管理费用，从上图可以看到，公司的费用管控可用惊艳来形容。

一个季度收入超过5亿的公司，今年二季度的销售费用合计不到400万，管理费用只有800万。前者只占公司主营收入的0.7%，后者只占公司主营收入的1.5%。从历史数据来看，公司的两项费用支出基本稳定，并没有因为收入的暴增而明显增加，从而导致费用率不断压降。

公司超强的费用管控能力跟公司的经营模式有关。公司的业务主要集中在芯片设计和芯片销售，芯片生产和封片封测外包，同时公司的芯片还通过经销商代理销售，因此管理费用和销售费用总体稳定。

收入放缓，研发支出占比减少

卓胜微中报暴露的问题，则在收入和利润增速，以及研发支出上。

上图是卓胜微的2018年四季度到今年二季度，分季度的收入和利润以及相应的增速。从中可以看到，公司的营业收入在2019年出现大爆发之后，今年前两个季度开始逐渐放缓，利润表现同样如此。从收入和利润的绝对值看，公司收入和利润的爆发阶段已经过去，都进入平缓期。

上图是公司分季度的研发支出、增速和占研发费用率。从中可以看到，随着收入增长放缓，公司的研发支出增速也放缓，但是因为研发支出增速慢于收入增长，二季度的研发费用率下降到了7.1%，为2018年以来季度新低。今年二季度研发费用为3868万元，和前两个季度相比，下降了不少。

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