趋势分化 能化板块孰强孰弱？

来源：南华期货

2020年市场经历了多项重大事件的影响，行情走势可谓是风起云涌，能化板块整体在前期原油带动下走势相对偏弱，南华期货所特有的南华能化指数很好的为我们展现了清晰的能化板块分品种走势，如果以年初1月2日作为基点，大部分的品种仍然未回到年初的高点。国内经济在疫情后已有充分的恢复，市场重新将目光放到了品种基本面上，那么目前能化板块强弱分化的格局又是怎样的呢，南华期货咨询服务部下面将做一整理分析。

PP&塑料

南华期货认为PP目前进口货源紧张，且部分地区标品拉丝货源供应偏紧，供应端短期压力不大，而需求端从6月的表观供应超预期增长，但库存却未发生累库来看，今年需求端并不悲观，8月中旬之前供需压力不大，价格存在拉涨动能。聚烯烃库存压力也不大，但后续新增产能投放较多，相较于PP略微偏弱。

燃料油

新加坡地区高硫燃料油供应偏紧，随着安装脱硫塔的船舶数量增加，边际需求增量弹性依然可期，未来或仍将处于供不应求的状态。继续维持去库态势，基本面支撑尚可，仍有一定的上行空间。

天然橡胶&20号胶

虽然部分现货品种如混合胶港口库存高企，但主产国雨季仍有天气影响，国产胶原料供应不足，标二与交割品全乳胶产出相较于往年有明显的下滑，未来交割压力有明显减轻，可能产生脱离整体供需盘面偏强的格局。下游需求逐步恢复，出口订单回升带动20号胶等消化，替代种植落地后或有短期回调，中长期整体预期仍偏强。

PVC

前期走势偏强，近期库存去化停滞市场情绪转淡，南华期货认为这是前期淡季叠加汛情的负反馈有所后置，目前已经逐步出汛期，且我们已经观测到了一些终端订单上的好转，金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，但需要警惕01合约有春节预期影响，属于季节性偏淡合约。

乙二醇

近期震荡整理，到港量仍维持在较高水平，虽然发货有所改善但高库存压力仍存。供应端负荷略有回升，但生产利润已有部分亏损，成本端支撑略有显现，短期维持低位蓄势整理预期。

原油

OPEC+进入第二阶段减产协议，部分成员国在5-7月有超额生产，需要在8、9月份进行补偿性减产，南华期货认为较高的减产执行率对于油价仍有支撑，目前的价格对于美国钻井已有部分利润未来开工或有修复，核心驱动仍在于需求端预期，海外市场疫情影响下复苏偏缓，短期油价缺乏持续向上指引。

沥青

短期虽然有一定的去库表现，但去库速度相较于去年同期偏慢，今年新增产能较多，当前对原油裂解价差仍处于偏高的水平，产出意愿较好开工率维持高位，国内沥青样本炼厂库存长期来看仍处于不断上升的态势，高库存压力较大。但旺季需求或有一定的回升，对价格形成一定支撑，未来预期继续向原油靠拢，价差收窄后进入区间震荡格局。

苯乙烯

港口高库存压力仍然十分明显，四季度仍有较大的新增产能投放预期，但南华期货认为需求端持续维持高利润高开工态势，同时原料端纯苯利润较差，未来进口端压力减轻，成本支撑相对明显，预期随成本端缓慢震荡抬升，01合约升水较高上行压力更大。

甲醇

近期沿海库存略有下滑，但仍高于去年同期，8-9月仍有投产计划，因此供给端的压力仍会延续，台风等港口影响因素消化后有重新累库的可能。MTO、醋酸、MTBE等下游对需求的拉动短期已经基本见顶，开工率难以继续上行。预期供应压力回升，需求表现一般，偏空对待。

PTA

上游PX基本面仍然疲软，近期有新增产能试车，库存压力仍存。PTA自身尚有较好的加工费表现，检修装置逐步恢复，开工率继续提升，供应仍然较为宽松。下游聚酯临近旺季，短期开工尚可，但产销较为疲软，POY、FDY均为亏损，继续维持累库态势，未来供过于求的大格局下难有较好的趋势性转变。

尿素

成本端下行，但现货利润仍然较好，供应维持较高水平。四季度仍有集中的产能投放，海外产量也会有所增长，近期工厂库存回升，库存压力增加，印标利润仍然较好，港口库存积累，边际压力增大。需求端步入季节性淡季，内需支撑较为有限，中长期维持偏弱震荡预期。

综合评价来看，固体行业如塑料、橡胶等未来的预期仍然偏强，而液体化工如甲醇、乙二醇等受困于高库存压力仍然难以从相对偏弱的格局中走出来。根据现有基本面及盘面综合考量后，南华期货能化团队针对能化品种强弱排序如下：

燃料油、PP＞LLDPE＞天然橡胶＞20号胶＞PVC＞原油、乙二醇、沥青＞苯乙烯＞PTA、尿素＞甲醇

作者：南华期货咨询服务部

戴高策 Z0015286

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