建投量化：三角形态整理末端 轻仓观望方向选择

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三角形态整理末端，轻仓观望方向选择

来源：鲁明量化全视角

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沪深300择时观点回测净值表现

策略指数2018年累计收益12.64%，2019年累计收益2.95%，2020年以来至8月30日累计收益17.40%。

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创业板综择时观点回测净值表现

策略指数2017年累计收益38.62%，2018年累计收益10.55%，2019年累计收益33.10%，2020年以来至8月30日累计收益28.78%。

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深次新股择时观点回测净值表现

策略指数2017年累计收益33.13%，2018年累计收益-9.86%，2019年累计收益26.73%，2020年以来至8月30日累计收益22.64%。

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本周建议

观点简述：

上周市场延续高震荡状态，沪深300指数周涨幅2.66%，上证综指周涨幅0.68%，创业板综指周涨幅5.32%。市场陆续披露中报，整体业绩表现比我们此前预期略低一些，但仍可谓强劲复苏，市场以整体反弹迎接上述利好。观点回顾及展望：在2018年12月的年度策略报告中，我们明确指出对2019年市场的积极判断，具体判断2019全年核心波动区间2500-2800，其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点，2月指数将开始重心上移，市场后续走势与预期完全一致；但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续，5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势，6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启，7月3日判断b浪反弹结束，1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判完全一致；此后的c浪调整我们明确预判第一目标就是跌破2800点，实际市场在8月6日跌破，此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整，9月开启新一轮中期反弹，实际上证最低2733点；9月1日我们准时提示主板空翻多，中期反弹目标看年底上证3100左右，并在11月28日周报中明确提示类似2012年12月的脉冲行情将启动，实际脉冲行情如期兑现，且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点高度吻合；2020年开年预判N字形高点在3200点，但实际市场受新冠疫情影响我们于1月20日提示减仓，后于2月3日提示加回；2月25-26日连续提示市场风险并明确提示再减仓，此后A股开启破位快速调整，2个月内第三次精准提示市场重要拐点；3月海外疫情冲击下全球权益深度调整，于3月24日重磅提出《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》指引此后3个月的全球权益重大上涨机会并明确提请科技创业板块优先，实际主板3个月累计上涨17%+、美股主板上涨40%+，创业板上涨25%+，纳指上涨45%+；3月疫情重启后中期展望二、三季度经济逐级恢复常态，三季度末市场有望重回1月高点3150附近，实际市场7月第一周后即兑现目标点位；展望2020年中报结束后的剩余时段，市场整体趋势性机会开始减弱而结构性特征延续，中期趋势也将从上移转为横向平移，正式进入高波动低收益状态。

基本面上，美联储传递鸽派言论，A股中报业绩基本锁定。上周四美联储主席鲍威尔公开发言表示，美联储已倾向采用平均通胀目标的政策，即在未来一段时间允许CPI整体超过2%的现有约定数值而不做过多货币收紧动作。对于上述事件，引来资本市场的两派不同解读，我们认为上述表态与今年3月疫情造成的短期极度冲击事实高度相关，美联储本次表态偏鸽派，但这是我们预料中的鸽派！实际上，各国政府已愈发意识到本次全球经济衰退的趋势及将通胀重新拉回到各国央行目标水平的困难，只是由于基数效应，在明年4-5月可能会出现美国CPI数据的显著、短暂的绝对值回升，对此可能造成流动性收紧的市场担忧，鲍威尔在公开发表中明确传递了美联储的态度，即可通俗翻译为“我们（美联储）能预感到明年通胀暂时高于2%，但我们不会收紧流动性，因为此后的通胀仍将长期低于2%”，而市场中的另一种声音认为“这与市场原本期待的调高联储目标通胀至2.5%的预期相比，是一个不那么鸽派的表述”，我想这类观点的支持者可能是对美联储调整通胀目标的意图有些错误理解了。因此，高流动性环境至少在未来2年内将是持续稳定的，这为美股上周及后续表现奠定了坚实的基本面基础。中报方面，主板在银行板块整体业绩拖累下，出现了-14%的单季度增长，但剔除后的整体业绩回升已相当显著，基本都从一季报-50%左右的水平回升到0%附近，同时预计银行三季报业绩也将呈现快速修复。但目前主板整体估值已充分预期三季报业绩回升，整体进一步上行空间有限。

技术面上，静待三角整理形态尾声的最终方向选择。市场多头在中报的最后一周还是进行了全力进攻，但指数目前依旧在三角整理结构中，难言趋势突破，此时面临一个级别较大的中期方向选择，建议适度抽身观望。

综上所述，上周中报密集披露，主板创业板业绩较一季报均呈现显著改善趋势，市场最终以上涨结束了中报最后一周的走势。基本面上，主板中报改善显著但仍略低于我们的预期，除去银行、石油板块业绩拖累的预期内因素外，整体主板业绩回升均正常回升至0%增长，但银行业绩回落幅度超预期，导致整体二季报在-14%左右的水平，预计三季度主板整体业绩将继续改善至0%以上；海外流动性方面，周四美联储主席鲍威尔公开发言引发大类资产价格日内巨震，主要源于市场对美联储行为的不同解读，我们重申认为本次美联储通胀目标措辞调整体现美联储偏鸽派的定位不变，并打消市场或有的对明年4-5月美国通胀快速抬升后美联储是否会退出货币宽松政策的担忧；技术面上，市场单周反弹将三角整理的形态又拉长了一周，短期市场仍在进行方向选择，建议适度退出观望。

主板择时建议：当前主板尤其是沪深300指数已在8月末完美兑现收盘新高，也与我们6月中期策略报告中提示的主板三季度目标空间显著上涨的预期完全吻合并已充分兑现，技术面上也面临一次中期方向选择，中报后机构投资者将会更关注中国疫后经济复苏状态是否仍在延续，在出现与此有关的积极信号之前，市场或较难启动起新一轮中期上行，建议保持中等仓位。

创业板择时建议：创业板在注册制首周迎来市场大幅交易，最新披露的中报也显示了20%的利润增长，一切都与我们此前预判一致，但不得不承认7月中旬以来美国对中国科技巨头的遏制行为重新抬头，其节奏超出我们中期策略报告预期（原本预判为美国大选结束后的今年底前后），从非基本面的国家政策风险角度，建议同样降低配置至中等仓位，市场风格方面，建议转为中性。

本周行业热点建议关注：电力设备。

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