建行贵金属：美元已进入长期熊市

来源：建行贵金属业务

8月，美元指数下跌趋势暂缓，维持横盘走势，全月微跌0.4%，波动区间为【92，94】。本月欧美经济数据出现分化，美国数据相对强于欧元区，这使得美元指数从弱势中企稳，月末在93上下波动。但短期数据的波动并不意味着美元趋势的变化，美国三大股指本月单边上行，纳斯达克指数在科技上涨推动下屡创新高，乐观情绪推动风险资产全面上涨，美元因避险作用减弱而走跌。

数据方面，本月美国就业数据逐步改善，最新一周首次申请失业金人数继续减少，月中一度降至96.3万人，月末反弹至110.6万人，但是较峰值的687万人明显下降；7月季调失业率10.2%，虽然位于高位，但处于下降趋势当中；经济景气指数同样回升，7月ISM制造业指数升至54.2，ISM非制造业指数升至58.1，8月Markit制造业PMI指数初值报53.6，几项指标均好于预期；8月密歇根消费者信心指数72.8，好于预期。

美联储宣布了一项重大政策转变，表示愿意允许通胀高于目标水平（2%）持续一段时间，以支持劳动力市场和整体经济。联储主席鲍威尔讲话称，联储政策是强有力的更新，在此举中，联储正式同意了“平均通胀目标”政策，这意味着它将允许通胀在一段时间内适度高于2%的目标。同时，联储判断就业下行风险已经增加，新框架将就业置于通胀之前。美联储在失业率下降时，不会立刻倾向于加息，其反应时间和速度将被拉长。

欧洲央行维持三大关键利率不变，即政策利率保持为零，存款利率为-0.50%，边际融资利率继续保持在0.25%。欧洲央行会议纪要显示，近期欧元区经济恢复没有得到经济数据的充分支持，自危机最严重时刻以来，货币和财政政策极大的改善了金融市场情况，但是经济前景中仍然充满不确定性，市场可能对于复苏方案和疫苗研发过度乐观，未来仍需更多经济数据来评估经济状况。同时，部分欧洲央行委员认为紧急抗疫购债计划（PEPP）额度应作为上限，而不是目标，这与目前市场一直预期将使用全部额度刺激经济的观点存在差异，随后欧元一度自高点1.19上方回落。

为促进美国经济尽早摆脱疫情实现复苏，美国正在不断刷新举债规模，美国财政部预计三季度举债9470亿美元，四季度预计触及1.26万亿美元，这意味着今年美国举债规模有望突破3万亿美元，以填补创纪录的3.7万亿美元年度财政赤字缺口，这显然将会透支美元的长期信用。

8月份美元指数跌势暂时持稳，总体区间震荡，但并未有迹象表明会展开反弹。我们仍然长期看跌美元指数。这是自大萧条以来美国最严重的衰退，将使美国陷入长期的萧条，美国财政赤字继续攀升，从而美联储将较长时间内保持零利率。美国大选不确定性也拖累美元走势，如果拜登当选美国总统，美元可能会继续走弱，因为他呼吁提高对富人的征税，并增加联邦支出以刺激陷入困境的经济。目前市场普遍看弱美元前景。

在风险偏好情绪回归的背景下，充裕的美元资金将流向新兴市场寻求更高收益。美元已经进入长期熊市。从过去40年美元指数走势来看，大约每7-9年左右一个上升或者下跌周期，最近一个周期是2008-2016年的上涨周期，今年美元指数的反弹并未超过四年前高点，预计未来4年左右美元指数处于震荡下跌的周期内，2008年美元指数曾跌至71附近，本轮美元下跌周期的底部应在80下方。

美元指数跌破200日和200周均线，下方明显支撑位90/88.8。预计9月波动区间【90，94】。

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