百盛中国-S二次上市 重点关注美股港股溢价率

本文来自 微信公众号“郭二侠鑫金融”。

7月30日，百胜中国宣布旗下餐厅数突破1万家，这家餐厅位于海南博鳌的肯德基餐厅，百胜中国高管团队集体为第一万家店揭幕。另一边，百盛中国正紧锣密鼓的推动在港交所二次上市，今天终于启动正式招股。

一、招股信息

股票名称：百盛中国-S（09987）所属行业：餐饮招股日期：9月1日-9月4日发行股份：发行4191万股，其中96%为配售，4%为公开发售招股价：468港元每手股数：50股公司市值：1961.42亿市盈率：35.24入场费：23635.8港元公布中签：2020年9月9日上市日期：2020年9月10日保荐人：高盛绿鞋：有基石：无

二、基本面介绍

肯德基是第一个进入中国的全球主要餐饮品牌，于1987年进入中国市场。旗下餐饮网络包括旗舰品牌肯德基、必胜客，以及小肥羊、黄记煌、COFFii & JOY、东方既白、塔可贝尔及Lavazza等新兴品牌。

根据行业报告，按2019年系统销售额计，百胜中国为最大的餐厅公司，其市场份额为1.4%。截至2020年7月30日，百胜中国门店总数达到了1万家。

上万家餐厅是个什么概念？火锅一哥海底捞门店数量不过768家（2019年数据），鸭脖一哥周黑鸭门店数量不过1000多家，上市半年股价翻倍的九毛九也只有336家店（2019年数据），不同品类的餐饮店在标准化上的难度不同，但也可以从门店总量上看出，百胜中国的核心能力在于规模化标准化复制。

招股书显示，百胜中国2017年、2018年、2019年营收分别为77.69亿元、84.15亿元、87.76亿元，增长率由9.69%放缓至4.29%。同期，百胜中国净利润分别为3.98亿美元、7.08亿美元和7.13亿美元，增速由2018年峰值的77.89%陡降至0.71%。

受公共卫生事件影响，百胜中国2020年上半年营收为36.56亿元，上年同期的营收为44.28亿元。百胜中国2020年上半年营收同比下降17.43%。

百胜中国2019年营收中60.4亿元来自肯德基，占比为68.8%；20.54亿元来自必胜客，占比为23.4%。

肯德基主要以自营为主，其中，肯德基有5231家为自营，571家为加盟，947家为联合运营，必胜客基本为自营。

根据招股书，上市前，全球五大独立资产管理公司之一的景顺控股持有公司10.8%的股权，黑石持股7.2%，春华资本持股6.3%，公司董事及高级行政人员合计持股公司0.2%，目前公司发行在外的股份为3.77亿股。

百盛中国董事局主席、春华资本创始人兼董事长胡祖六

公司董事局主席胡祖六，为春华资本创始人兼董事长，曾任高盛集团大中华区主席及合伙人，目前为港交所、工商银行、瑞银集团董事。公司ceo屈翠容，此前在屈臣氏担任重要职位，并于2007年由屈臣氏欧洲战略主管转任为Savers董事总经理，2003年担任香港麦肯锡办公室主任。

在港交所上市的餐饮公司只有九毛九和海底捞勉强和百盛中国有得一比，目前九毛九市值250亿港元，近期股价大幅上涨，估值137倍。海底捞股价连创新高，目前市值2742亿港元，估值106倍。相比之下百盛中国估值35倍，不能说贵。

保荐人高盛，就是百盛中国董事局主席胡祖六的前东家，国际大投行，实力雄厚，历史保荐的都是大票，涨多跌少，护盘给力。

三、美股和港股的溢价率对比

百盛中国（YUMC.US）美股今天凌晨收盘价57.71美元，等于447港币，以在港交所二次上市招股价468港币算，溢价4.7%。不过这不是最终定价，看招股期这几天美股的表现，最终定价是在9月4日招股结束的下午。

看上表在港交所二次上市的三家公司，最终都比美股有所折价，前期占坑的招股价设置的都比较高，这是为了防止招股价设置的太低，美股那边的投资人觉得吃亏而抛售砸盘。

大头还是机构拿走了，机构的钱也是有成本的，自然会和公司讨价还价给一些折价，不然直接去买美股好了，我们小散可以跟在后面喝口汤。

多说一句，美股和港股之间可以通过ADR转换流通，会有一些摩擦成本，这和AH股之间相互不流通不一样。

四、预估中签率

百盛中国此次共计发行约4191万股股票，国际配售96%，公开发售4%，若公开发售超购10倍-15倍，公开发售比例将由4%增至6.5%，超购15-20倍即增至7.5%，超购20倍或以上则回拨至16.5%，最多可以集资196亿元。

绿鞋最高可行使628万股，是回拨前公开发售部分的3.76倍，即使公开发售部分回拨至16.5%（691万股），超额配售权依然能够覆盖90%。

香港公开发售167.6万股，每手50股，合计33528手。预计会有30万人参与申购，最终大概率超够20倍以上启动回拨至16.5%，甲乙组各获配69150手。预计一手中签率10%，申购60手稳中一手。

打新乙头需要申购20000股946万，即使用20倍融资也需要本金48万，现在多数券商都没钱放20倍融资，投资人也都满仓干了农夫山泉，没钱再申购百盛中国，因此郭二侠认为打新乙头中签会比较多，大概15-20手。

五、本人操作计划

郭二侠计划用打新小鹏汽车（XPEV.US）退回来的钱梭哈百盛中国，当时打新小鹏汽车的钱就是为在农夫山泉（09633）冻结资金的空窗期，博个冷门的后备资金，虽然肯德基并不冷，在中国人尽皆知，希望可以赚个全家桶的钱。

资金充足的朋友们可以梭哈乙组，这次计息只有5天，预计中签手数多摊薄了成本，况且这次绿鞋可以覆盖90%的公开发售股份，有高盛护盘，破发是不可能破发的，能赚多少，还要看招股结束到上市前这几天美股那边的表现。

开户券商增加恒圣中国和直达国际，都是香港持牌券商，前期用户少，可以撑起热门票20倍融资，等开户人多了就不好说了。

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