汪建华：9月钢铁市场还有上涨空间 但需注意三大利空

截止8月28日，8月钢价走出震荡上行的小幅反弹态势，钢材综合价格指数比上月底高67，分品种看，冷轧领涨243，热轧、中板分别跟涨62和43，螺纹和线材分别上涨30和66；62%进口铁矿石美元指数上涨13，废钢价格指数上涨53，焦炭价格指数上涨32，基本符合预期，唯独建筑材的需求表现弱于预期，总库存不降反略增。

展望后期钢铁市场，开始进入笔者此前讲的钢价“三部曲”的第三部，即：基本面与情绪共同演绎钢铁价值回归。综合来看，后期一段时间的黑色商品价格，当下的钢材价格不高，焦炭价格偏低，矿价严重高估。9月钢材、焦炭和废钢价格或将进一步反弹，而铁矿石价格有望冲高回落。

9月看涨的因素主要有：

一是钢材需求有望出现进一步的好转。8月超预期的雨水和洪灾，还有高温，在一定程度上影响了建筑材的需求（8月钢铁行业新订单指数回落2.1个百分点）。不过，钢联调查8月5大品种表观消费量环比还是增了112万吨（均按4周算），其中建筑材和板材分别增加55万吨和57万吨，只是由于7月持续增加的高供给（7月下旬日均粗钢产量达到300.43万吨的最高水平）的滞后影响，使得8月4周库存出现1降3增的态势，全月库存不降反增20.35万吨，给了市场人士普遍认为需求不是好转而是转差的判断。

从钢联调查的建筑材的成交数据看，8月建筑材日均成交环比基本持平，而同比保持了14.6%的增长。展望9月份的需求，笔者认为环比还有一定的增长，主要是来自于：新疆疫情好转带来工地复工、工厂复产，或将带来近100万吨左右的需求量；雨水、洪灾、高温过后恢复施工以及抢修被损毁的道路、桥梁、房屋（国常会部署灾后重建有望带动1000亿投资）等，或将增加100万吨左右的需求；还有一部分是来自于新开工建筑项目带来的需求增量，估计在150万吨左右，比如福建238个重大项目集中开工，总投资超2300亿；山东总投资306亿元的9个重点项目集中开工；曲靖市21个重点项目开工总投资58.8亿元；宣绩高铁开工；成都市新开工服务业项目55个，等等。

从制造业的角度看，7月全球制造业PMI已进入扩张区间，8月中国制造业指数仍维持51的扩张区间，8月截止23日，乘联会统计数据显示，主要厂商日均销量37264辆，同比增11.8%。另据草根调查和市场研究，8月挖掘机（含出口）销量有望达20800台，同比增速50%左右，国内市场销量有望达到18500台，同比增速60%左右，出口市场销量有望达到2300台，基本持平，据说有些工程机械企业订单都排到10月。

今年高温、雨水和洪灾，推高了家电的需求，家电企业订单也呈现增长的态势。8月新出口订单指数小幅回升至49.1，出口继续保持环比好转的态势。中美海运航线，目前中国至美国西海岸的舱位尤其紧张，几乎船船爆舱，现在最早只能订到三周后的舱位。美西航线，过去5个月来运价几乎月月上涨，8月美西线每FEU平均运价甚至增至3400美元，也因此集装箱用钢订单显著增加。所以，无论是建筑材，还是工业材，9内外需求都有望进一步增长。

二是供给释放维持高位水平，但环比或将回落。钢铁供给释放首先是取决于企业盈利水平，从钢铁行业来看，截止8月28日，钢联研究中心估算行业螺纹、热轧、冷轧、中板的平均吨钢利润分别是41、177、76和89元，独立电弧炉利润只有22元/吨。这个利润下的钢铁生产有积极性但不是很高，一些企业9月用的矿是8月结算的，因此整个9月的钢铁企业成本仍将居高难下，整个供给虽维持高位，但上下波动幅度有限。

其次，钢铁供给的释放是取决于需求，而钢铁需求又取决于相关行业的盈利驱动。7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额5895.1亿元，同比增长19.6%，增速比6月份加快8.1个百分点，已连续3个月同比增长，增速逐月加快。其中，装备制造业利润增长加快，汽车、电子等重点行业拉动作用尤为突出；高技术制造业利润大幅增长。从7月工业品产量增速来看，与基建、科技和消费相关的工业品增速较高。

其中，增速居前10位中的大型拖拉机、冷柜、大中型拖拉机、发动机、发电设备、家用洗衣机、中型拖拉机、新能源汽车、彩电与钢铁消费密切相关，有望拉升相关钢铁产品供给。从历史上看，工业企业利润的持续好转，有利于需求的释放和供给的增加，因此9月在利润刺激下的钢铁下游需求好转的情况下，有利于拉升钢材供给的释放。再有，环保限产等也影响钢铁供给。8月底，唐山、安阳、临汾等多地出台限产措施，对供给也形成扰动，叠加前期一些钢厂满负荷生产，也需要在下一个传统旺季到来之前检修，在一定程度上影响供给的释放。中天9-1期螺纹8折（同上期）、线材和盘螺7折（上期8折）；永钢螺纹4折（上期6折）、线材和盘螺9.5折（上期10折）；沙钢9月螺纹8折（上月9折）、盘螺3折（上月7折），供给有所减少。

三是市场信心有望进一步增强，进而提振钢价。市场信心的提振，一方面来自于库存的下降。7月企业生产经营好转，周转加快，应收账款周转天数及产成品周转天数分别下行0.6天及0.3天。产成品存货同比增长7.4%（环比下降0.9个百分点），产成品周转天数同比、环比分别变化增加2.1天、下降0.3天，8月制造业原材料库存指数回落至47.3，产成品库存指数回落至47.1，而钢铁行业的原材料库存指数大幅回落7个百分点至35.2，产成品库存指数回落3个百分点至37.2，均处于历史较低水平，估计9月回升幅度有限，并且整个工业企业的库存都将有进一步的下降，这有利于支撑相关行业的上游产品需求。

对钢铁行业而言，预计9月5大钢铁产品总库存有望出现200万吨左右的降幅，将一定程度地缓解市场的压力；另一方面，受成本抬升及供需关系进一步好转，9月板材企业有望持续上调价格，有利于带动建筑材价格走强，进而形成良性的相互影响；还有期现的交互影响，也有利于提振现货市场的信心。9月原燃料市场期现面临回归，较大的期货贴水，使得有些品种的期货还有可能有一定的上涨空间，而9月成品材也即将进入交割月，在10月需求良好预期的支撑下，较低的建筑材价格也或将有上行空间。

9月利空的主要因素有：

一是现货钢价已连续上涨4个月，在历史上算比较长的连续上涨了，尤其是跨越所谓的传统消费淡季。在过去9年里，9月螺纹期货价格也是2涨7跌，平均跌幅达到5%，这或许会在一定程度上影响做多的市场的心态；

二是9月中旬铁矿石期货交割结束后，2101铁矿石合约价格或许有回调压力，进而有可能会拖累成材价格表现；

三是如果9月需求表现不及预期，甚至被证伪，或供给超预期，基本面得不到好转，将极大地影响市场信心的回暖。

总之，9月钢铁市场，在基本面有望好转的支撑下，市场信心或将进一步好转，进而带动现货价格的再次走强，但也要防止可能冲高回落带来的调整。

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