空转的"纸月饼"、异样的"券江湖" 类期货还是非期货？

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原标题 空转的“纸月饼” 异样的“券江湖”

□本报记者马爽张利静

距中秋节还有不到一个月时间，本应是月饼厂忙碌的时期，但有不少厂家格外淡定，迄今仍未开动生产线。市场人士透露，随着某些月饼券、螃蟹券演化成一种“类期货的金融商品”，商家的利润已不在于销售多少月饼、螃蟹，而是卖了多少提货券。

期货分析人士指出，月饼券、螃蟹券与期货产品大相径庭，且极小众、缺乏专业监管和规范，充其量是一种市场投机工具。

月饼券螃蟹券“金融化”

根据以往的情况，月饼企业通常在中秋节之前两三个月进行生产和销售。但近年来，随着部分月饼券、螃蟹券变成“类期货的金融商品”，对一些商家来说，这一季的收入如何，已不看最后卖了多少月饼、螃蟹，而是卖了多少提货券。

有人称，月饼券是“空转一圈，大家都受益的买卖”。实际情况是这样吗？

据知情人士反映，其运作过程是这样的：月饼厂家印100元的月饼券，然后以70元一张的价格卖给经销商，经销商再以85元价格卖给消费者甲，消费者甲将其作为赠品送给消费者乙，而乙又以45元的价格卖给黄牛，最后厂商再以55元一张的价格向黄牛收购。

如此下来，月饼厂家卖出一张券便获得纯利润15元，经销商也赚了15元，消费者甲赠送了人情，消费者乙则赚取了45元，黄牛赚取了10元。但是，整个过程中，没有出现过一块月饼的身影！

与之类似的还有螃蟹券。相关月饼、螃蟹厂家会生产或购买少量的月饼、螃蟹来为需要兑购的月饼券、螃蟹券兜底，但总体上“券比饼多”“券比蟹多”。“月饼券、螃蟹券超发”成为中秋节日市场一种默契的存在。

类期货？非期货！

分析人士认为，如此买卖，虽然“一本万利”，但由于其投机属性较强，并不适合普通人参与。

新纪元期货研究所所长王成强（金麒麟分析师）对中国证券报记者表示，“纸月饼”很像一张美式期权，在到期前都可以去指定地点兑现实物月饼。月饼生产商出售“纸月饼”，可以提前获得现金流，方便安排生产，本质上是一种预售的商业行为；消费者凭券兑换实物月饼，但投机需求也逐利其中。“纸月饼”适度交易利于中国特色传统行业的发展。

光大期货农产品研究总监王娜对中国证券报记者表示，“纸月饼”现象比较普遍，并且已由食品属性向金融属性转移。月饼券具有证券化交易特点，主要是具有标准化、流动性好、消费群体稳定、易流通等特征。其交易活跃的特点是在特定的时间段内有效，类似于有固定时间周期的期货合约，具有特殊的投机属性，也是相对专业的市场，不适合普通群众参与。

分析人士指出，月饼券、螃蟹券过度“金融化”，一些实实在在去做月饼产品和品牌的企业可能会受到影响。

那么月饼券、螃蟹券是不是期货产品呢？期货分析人士给出的答案是否定的。

从产品功能来看，月饼券、螃蟹券的功能定位与期货产品大相径庭。在宝城期货金融研究所所长程小勇看来，“纸月饼”可能是商品金融化的一种现象，即通过以某一商品作为标的，形成一种合约或仓单（月饼券），并将这种合约通过市场流转，参与者包括生产商家、贸易商（经销商）、消费者和投机商（黄牛）。这种现象类似于虚拟贸易。

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