国信证券：中国科培维持买入评级 目标价6.96港元

国信证券发布研究报告称，2020H1中国科培（01890）旗下两所自建学校实现营收4.19亿元（+16.6%），受公共卫生事件影响，退还住宿费0.26亿元；毛利率73.9%（+3.6%），盈利能力持续提升；其他业务收入0.30元，系哈尔滨学校并表所致；并表哈尔滨学校净利润使得净利率大幅提升至76.5%（+8.4%）。

2019/2020学年，公司两所自建学校在校生人数5.79万人（+28.4%），其中本科和成人教育人数大幅增加。哈尔滨学校学生人数0.94万人（+5.0%）。专科学额大幅增加143.0%。成人教育招生稳步增长，中职招生超预期。

学费方面，三所学校学费各自提升10%以上。容量方面，今明两年预计分别扩增5.20、6.00万床位。广东理工学院获自考本科主考院校资格。成人自考本科因不受计划内学额限制，可面向全国招生，未来将成为集团新的增长亮点。

哈尔滨学校已实现净利润并表。淮北理工学院预计于2021年9月新校园投入使用并开始招生，新生收入和利润全部归合营公司所有。集团资产负债情况健康，有息负债率13.2%，处于较低水平。目前公司在手现金8.63亿元，未来可凭借自有资金和融资进行外延扩张。

国信证券认为中国科培具备强劲的内生增长能力和充足的外延并购潜力，维持 “买入”评级，将合理估值区间由5.24~6.71港元上调至6.96~8.46港元。

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