振邦智能IPO：实控人一家三口分完4年盈利

来源：金融投资报

金融投资网记者 苏启桃

9月3日，深圳市振邦智能科技股份有限公司（以下简称“振邦智能”）上会接受审核，公司拟募资逾6亿元扩产能、加强研发及补充流动资金。

但金融投资报记者注意到，拟大笔募资的振邦智能在IPO前密集大手笔派现，几乎将2016-2019年连续4年的净利润全揣进了实控人一家三口的腰包。与此同时，公司不仅增收不增利，客户还过分集中，对前五大客户的依赖度远高于同行。

长期增收不增利

资料显示，振邦智能是高端智能控制器、变频驱动器、数字电源以及智能物联模块供应商，产品主要用于终端设备中的电能变换、控制及应用。产品广泛应用于家用及商用电器、汽车电子、电动工具、智能装备等下游行业，并不断在新领域渗透和拓展。

2016-2019年，公司分别实现营业收入3.51亿元、4.76亿元、5.68亿元和6.97亿元，持续增长，十分好看。但营收增长同时，其净利润却并未同步，反而剧烈波动。2016-2019年，公司分别实现净利润9078.90万元、8576.23万元、8576.86万元和11575.20万元。

其实，就这增收不增利的业绩还是振邦智能调节之后的。对比公司2019年披露的招股书和2020年最新披露的招股书可以发现，公司2017年和2018年的营业成本、营业利润、利润总额、净利润、扣非净利润等多项数据均不一致。

对此，最新的招股书中公司解释称是进行了会计差错调整，“发行人聘请的天健会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2016年度至2018年度及2019年1-6月的财务报表及相关财务报表附注出具了标准无保留意见《审计报告》（天健审〔2019〕7-515 号），其中对发行人原申报财务报告涉及的报告期内会计差错进行了调整，主要包括更换申报会计师事务所涉及的相关费用、已背书未到期的商业承兑汇票所涉及的资产负债科目、销售费用与管理费用重分类等调整事项。”

客户集中度远高于同行

事实上，振邦智能连续增长的营业收入，说到底还是前五大客户给力。

招股书显示，公司明显依赖前五名客户，2016-2019年公司对前五名客户的销售额分别为2.76亿元、3.29亿元、3.96亿元和4.52亿元，占各期营业收入的比重分别高达78.46%、69.09%、69.73%和64.96%，连续四年前五名客户的销售收入均超过营业收入的六成。

但金融投资报记者注意到，2016-2019年，除了中国扬子集团滁州扬子空调器有限公司和WK一直在前五名客户之列外，其余客户并不十分稳定，一直在进进出出。

另外，即便与同行业的上市公司对比，振邦智能依赖前五大客户的情形也比较突出。

金融投资报记者根据各同行的年报梳理，2017-2019年，和而泰对前五名客户的销售收入占各期营收总额的比例分别为61.34%、58.22%、59.35%，拓邦股份对前五名客户的销售收入占各期营收总额的比例为38.18%、45.03%、44.28%，麦格米特对前五名客户的销售收入占各期营收总额的比例为22.61%、37.65%、42.99%，和晶科技对前五名客户的销售收入占各期营收总额的比例为43.49%、38.28%、37.91%。很明显，振邦智能客户集中度在同行中处于最高的水平。

IPO前实控人一家三口分光4年的盈利

值得注意的是，振邦智能不仅客户集中，股权集中度更是罕见。这也就导致公司IPO前的密集分红被诟病为，公司将过去四年的盈利几乎全部揣到实控人腰包，然后又向市场“哭穷”募资。

招股书披露，公司是典型的家族企业，实控人为陈志杰、唐娟、陈玮钰三人，合计直接或间接持有公司99.50%，而陈志杰、唐娟系夫妻，陈玮钰为二人的女儿。即便公司成功上市，陈志杰一家三口仍对公司保有绝对的控制权。

就在此次IPO之前的2016-2020年，公司累计进行了6次利润分配，共计分掉3.70亿元。其中2016年分红3次，累计派现1.90亿元，2017-2019年度则每年分红一次，分别派现2597.52万元、6165.00万元和9206.40万元。

而2016-2019年公司净利润分别为9078.90万元、8576.23万元、8576.86万元及11575.20 万元，四年累计盈利37809.19万元。这也即意味着，公司上述6次分红将过去4年的盈利悉数分掉，且公司股权高度集中，分红几乎全部落入了实控人一家三口的腰包。

如果振邦智能不上市，公司这样分红也无可厚非，但分完4年的利润之后，公司又拟募资63126.96万元用于智能控制部件产能扩张和产品升级项目、零功耗起动保护器建设项目、研发中心项目和补充流动资金。

一边大手笔分红将4年盈利揣进实控人一家三口腰包，一边又向市场“哭穷”募资，合理吗？公司增收不增利的原因是什么？金融投资报记者将上述一系列的问题整理并发至公司，但截至记者发稿仍未获回复。如此上会，命运几何，本报将持续关注。

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