交银国际：中国银行目标价降至2.8港元 给予中性评级

交银国际发布报告，20年上半年中国银行（03988-HK）的收入/拨备前利润同比增长3.7%/5.6%，得益于良好的净利息收入和成本收入比下降。但上半年净利润同比下降11.5%，减值损失激增97%。净息差环比收缩4个基点，同比收缩1个基点，因资产收益率下降。2季度不良率环比上升2个基点至1.41%，拨备覆盖率环比上升1.7个百分点至186%，拨贷比环比上升7个基点至2.63%。

大量核销下逾期贷款仍增加，意味未来拨备压力大；净息差趋势好于同业。尽管有大量核销，中行上半年的逾期贷款余额/比率较年初增长17%/11个基点。90天以上逾期与不良贷款的比率较年初增长9.8个百分点至65.8%，在四大银行中最高，该行认为这意味着不良贷款确认的审慎度较低。中行上半年的净息差仅同比收缩1个基点，是该行覆盖的国有银行中最低的。然而，由于全球经济充满挑战，而中行的国际业务占比超过同行，该行预计下半年压力更大。

该行将20-22年净利润预测下调约25-29%，主要由于贷款减值损失激增，将目标价从3.20港元下调至2.80港元，中性评级。该行认为，中行的拨贷比不及同业，而且海外业务占比较高，可能导致减值损失压力加大。

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