水泥行业迎来“金九银十”旺季 华润水泥有望屡创新高

8月全国水泥价格涨幅超过3%，9月又是水泥行业传统旺季，水泥价格反弹趋势明显。受下游市场需求持续改善影响，多地水泥企业库存出现回落。近期华北、东北地区水泥价格出现补涨，周涨幅超过30元/吨。

“金九银十”传统旺季即将到来，叠加传统基建的复苏，水泥市场行情向好趋势有望延续，预计后期水泥价格仍有继续上涨的可能。叠加传统基建的复苏，水泥市场行情向好趋势有望延续，下半年基于旺季+灾后重建+专项债项目放量三大逻辑，预计后期水泥价格仍有继续上涨的可能。

龙头股华润水泥（01313），公司Q2水泥熟料销量为2573万吨，同比增长16.2%，需求反弹明显；公司上半年水泥熟料销量为3757万吨，同比减少2.5%。其中，广东地区需求恢复最好，水泥销量同比增长约3.8%。广西和福建地区销量分别同比下滑6.8%和10.6%，较Q1有明显收窄。Q1水泥熟料ASP为403港元/吨（同比+6.3%），Q2的ASP为367港元/吨（同比+0.3%），上半年ASP为378港元/吨，较同期提升1.8%。Q2吨毛利162港元/吨，同比增加3.2%，上半年吨毛利165港元/吨，同比增长5.6%。吨毛利的提升主要得益于水泥售价的同比提升，以及吨产品煤炭成本11.4%的同比下跌。7-8月份，下游需求继续改善，公司发货量处于历史较高水平，晴天发货量为27-28万吨/日，雨天22万吨/日。

今年受到影响，一季度全国水泥产量同比大幅下滑23.93%。二季度需求超额补偿，1-7月份全国水泥产量同比仅下滑3.5%。华南地区上半年价格坚挺，高于全国平均水平，大幅高于同期水平，纵观全年，华南地区需求确定性最强，7月底之后价格触底反弹，全年价格底部已经夯实。四季度是赶工追量的最佳时机，预计四季度需求将超过同期，全年量价均有望高于同期水平，吨毛利继续保持高位。

此外，大湾区建设将在明年开始逐步落实，近期有13个城际铁路新项目获批，涉5，000亿元人民币，一但动工第四季或有供应短缺可能，未来5年区内水泥需求将每年增长约4%，2020年作为十三五规划的最后一年，各大项目会继续发力施工，而十四五规划也即将出台，相信基建依然会是建设重心，持续续看好华润水泥及相关板块。

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