瑞达期货：需求转好利润回升 焦炭期价延续上涨

报告要点：

焦企开始第二轮提价，提价范围在扩大

受区域环保影响，焦炭产量环比减少

贸易采购积极性增加，港口集港量上升

焦钢厂焦炭库存均下降

高炉开工维持高位，粗钢产量继续增加

策略方案

虽然焦企开工积极性处高位，但产量却又小幅下降。焦企出货情况较好，焦企焦炭库存呈现下降。钢厂焦炭库存也呈现下降，由于贸易商采购增加，流往港口的较多。虽然原料价格上涨，导致钢厂利润低位，但近期下游需求转好，钢厂利润有所回升。基于“金九银十”的预期，终端需求向好，钢厂利润或能继续回升，良好的利润能够维持钢厂的生产积极性，对焦炭的需求也会维持良好。总体而言，预计焦炭期价呈现上涨行情，可以采取逢低做多焦炭期货策略。

第一部分 策略因素分析

一、焦企开始第二轮提价，提价范围在扩大

8月份焦钢在经过一段时间的博弈之后，焦炭首轮提涨50元/吨落地执行。目前焦企利润较好，开工积极性维持高位，出货情况良好，焦企库存处于低位。下游钢厂开工维持高位，对焦炭需求良好。所以8月底焦企开启二轮提涨，且提涨范围在扩大。钢厂对于焦炭的提价是有抵触的，因为目前钢厂利润并不高，但是钢厂利润有所上升。截至9月1日，唐山准一级金焦到厂含税价报1910元/吨，较8月初涨50元/吨，涨幅2.69%；一级冶金焦天津港平仓含税价报2100元/吨，较8月初涨50元/吨，涨幅2.44%。

数据来源：wind、瑞达研究院

二、受区域环保影响，焦炭产量环比减少

2020年7月份，全国焦炭产量3997万吨，同比增长0.3%，今年以来同比首次出现增长。较6月份减少20万吨，下降0.5%。2020年1-7月份，全国焦炭产量26895万吨，同比下降2%。虽然在利润的刺激下，焦企开工率一直处于高位，但在山东地区限产30-50%左右，山西吕梁地区4.3米焦炉焦企限产30%左右，且白天仍不能出焦，环保再次趋严，叠加江苏徐州地区6月底淘汰落后产能的要求，焦炭供应出现了减少。

数据来源：wind、瑞达研究院

三、贸易采购积极性增加，港口集港量上升

截至8月28日，焦炭同口径库存统计显示：天津港焦炭库存为24万吨、连云港5万吨、日照101万吨、青岛港157万吨，四港总库存量为287万吨，较上月底增加22万吨，增幅8.3%。焦炭港口库存呈现增加，由于贸易商询价、采购积极性明显提升，港口集港量明显上升。

数据来源：Mysteel、瑞达研究院

四、焦钢厂焦炭库存均下降

根据Mysteel对于全国100家独立焦企样本和全国110家钢厂样本的统计数据显示：截止8月28日，焦炭总库存为501.52万吨，较上月底减少47.44吨，减幅为8.64%；样本焦化厂焦炭库存为29.79万吨，较上月底减17.22万吨，减幅为36.63%；样本钢厂焦炭库存为471.73万吨，较上月底减少30.22万吨，减幅为6.02%。8月焦钢厂焦炭库存呈现减少，焦化厂以及钢厂的焦炭库存均减少，焦炭库存主要流向港口，因为贸易商采购积极性增加。

数据来源：Mysteel、瑞达研究院

五、高炉开工维持高位，粗钢产量继续增加

截止8月28日，全国钢厂高炉开工率为70.99%，较上个月底上升0.69%。钢厂高炉开工呈现小幅上升，虽然原料价格上升导致其利润跌至低位，但钢厂仍保持高位开工。近期下游需求转好，钢厂利润有所上升。

数据来源：Mysteel、瑞达研究院

2020年7月，全国粗钢产量9336万吨，同比增长9.1%；环比增加178万吨，增幅1.9%。2020年1-7月累计，粗钢产量59317万吨，同比增长2.8%。钢厂高炉开工稳定且略有增加，所以粗钢产量继续增加，创近年来单月新高。终端需求有“金九银十”的预期，且近期需求有转好，所以钢厂利润有所回升。

数据来源：Mysteel、瑞达研究院

第二部分 投资策略

虽然焦企开工积极性处高位，但产量却又小幅下降。焦企出货情况较好，焦企焦炭库存呈现下降。钢厂焦炭库存也呈现下降，由于贸易商采购增加，流往港口的较多。虽然原料价格上涨，导致钢厂利润低位，但近期下游需求转好，钢厂利润有所回升。基于“金九银十”的预期，终端需求向好，钢厂利润或能继续回升，良好的利润能够维持钢厂的生产积极性，对焦炭的需求也会维持良好。

策略：做多J2101合约

（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的20%-30%，建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

（2）持仓成本：持仓成本控制在1900-1950元/吨之间。

（3）风险控制：若期价跌至1825-1850元/吨，则需要对全部头寸作止损处理。

（4）持仓周期：本次交易持仓预计1个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

（5）止盈计划：当期价向我们策略预期方向运行，上方目标看向2100-2150元/吨。

（6）风险收益比评估：帐户总资金为1000万元，持仓不高于300万元，预期风险收益约比为1：2.29。

风险因素及应对措施

（1）焦企开工继续上升，产量也呈现增加

（2）焦炭二轮提涨未果，钢厂提降焦价

（3）终端需求不及预期，钢厂利润继续下滑

应对措施：紧密跟踪相关因素变化，严格止损。

瑞达期货2队

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