花旗：授予中国飞鹤目标价22.1港元 维持买入评级

花旗目前予以中国飞鹤（06186）目标价22.1港元，维持“买入”评级。

花旗发表研究报告表示，中国飞鹤拟以每股0.63港元收购原生态牧业（01431），将使飞鹤能够提前获得优质的国内鲜奶资源，并将鲜奶供应短缺的潜在风险降至最低，因此维持其“买入”评级，目标价22.1港元。

花旗指出，不同于国内许多使用进口散装奶粉的企业，中国飞鹤使用鲜奶作为其婴幼儿配方奶粉的主要成份，该公司管理层预计到2023年每天需要1800吨鲜奶；而完成收购后，原生态牧业的全部鲜奶将提供给飞鹤，以满足飞鹤未来在婴儿配方奶粉生产中快速增长的鲜奶需求。

该行补充道，原生态牧业目前的牛群到2021年可生产43万吨原奶，需要扩大50%才能满足飞鹤在2023年的需求，考虑到当前对巴氏杀菌牛奶的市场需求不断增加，该公司管理层预计国内鲜奶资源将短缺，故乳品公司一直在积极加强对鲜奶资源的控制，而这次收购将使飞鹤今年净资产收益率从39%，略微稀释至36%，但其表现依然强劲。

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