势必要增加权益投资了：利率下行 上市险企净投资收益率悉数下滑

势必要增加权益投资了！利率下行，上市险企净投资收益率悉数下滑

上市险企的上半年投资业绩，正在显示出提升权益投资的重要性和必要性，尽管险企追求稳健收益、有七八成资产配在了固收资产上。

今年上半年，随着利率下行，保险公司息类收益口径下的“净投资收益率”直接受到影响，上市险企“净投资收益率”悉数走低。而若算上权益投资的收益，在“总投资收益率”指标上，多数险企则实现提升。

也就是说，险企总收益率提升背后，是权益投资的贡献，这也将是未来险企投资收益提升的空间所在。

净投资收益率悉数下滑：利率下行、股息下降或延后派发

今年上半年，在券商中国记者统计的7家A股和H股上市的主要保险公司中，除中国太平未公布净投资收益率外，其他6家险企的净投资收益率均比去年同期有所下滑。具体为：

中国人寿净投资收益率4.29%，同比下降0.37个百分点；

中国平安保险资金净投资收益率为4.1%，同比下降0.4个百分点；

中国太保净投资收益率4.4%，同比下降0.2个百分点；

中国人保净投资收益率为4.9%，同比下降0.2个百分点；

新华保险净投资收益率4.6%，同比下降0.4个百分点；

中再集团净投资收益率4.64%，同比下降0.43个百分点。

保险机构的净投资收益率基于净投资收益与投资资产的比值计算而来。净投资收益，主要包括各种利息收入、股权投资的股息和分红收入、租金收入等已经实现的收益。

2家险企在中报中对于净投资收益率下滑给出了简要说明。中国人寿称是受年内利率大幅下行、持仓上市股票股息派发延后等影响，中国平安表示主要是受权益资产分红收入下降和投资规模增加的影响。

另外，新华保险副总裁、首席财务官杨征在中期发布会上也对净投资收益率下降做了解释，大体有两方面：一是全球性经济下滑，我国经济调整结构性调整，利率下降趋势等在资产上的反映；二是基金分红水平下降。“所以我们的净投资收益率有所下滑，符合市场的大趋势，也符合我们现在资产的存量状况。”

杨征还表示，净投资收益率有所下滑在意料之中，从去年开始这一趋势就已经很明显了。

总投资收益率大多提升，权益投资贡献不小

净投资收益率反映的是息类收益水平，不代表险企整体投资收益。相比之下，上市险企的“总投资收益率”，包括了净投资收益以及公允价值变动损益、证券买卖差价等，能相对全面反映当期的投资收益水平情况。

上半年，由于A股市场较好，上市险企的资产买卖价差收益增长、公允价值变动损益增长，对总投资收益提升很有助益，5家上市险企的总投资收益率同比持平或提升。包括：

中国太保总投资收益384.29亿元，同比增长17.8%；总投资收益率4.8%，同比持平。

中国人保总投资收益262.1亿元，同比增长9.4%；总投资收益率为5.5%，同比上升0.1个百分点。

新华保险总投资收益210.04亿元，同比增长24.6%；总投资收益率5.1%，同比提升0.4个百分点。

中国太平总投资收益210.75亿港元，同比上升34.7%，年化总投资收益率5.35%，上年同期为4.80%。

中再集团总投资收益75.65亿元，同比增长22.8%；年化总投资收益率5.48%，同比上升0.29个百分点。

中国太保解释总投资收益增长时称，主要原因是证券买卖收益以及固定息投资利息收入增长。

中再集团表示，投资收益增长的主要原因：一是总投资资产规模实现较快增长，主要来源于保费现金流入以及投资收益的累积；二是积极把握资本市场波动机会获取超额投资收益，同时受益于A股资本市场回暖，公开市场交易品种投资收益表现良好。

中国太平称，已实现及未实现资本利得由2019年上半年的6.53亿港元上升至2020年上半年的41.67亿港元，主要原因是抓住股票市场高位兑现较多浮盈。

对于上半年权益投资收益较好，新华保险副总裁、首席财务官杨征表示，从开年算起，公司的资产管理就积极地应对疫情前的市场机会，后来在疫情过程中把握波段性的操作，同时也响应市场长期投资的号召和需求，不急着卖，不跟风杀跌，这些都为公司取得较好的短期收益做了贡献。并表示，下半年权益操作将继续按照公司长期投资收益的要求适度把握，不会太急功近利。

不过在多数险企总投资收益率上升的同时，今年上半年，中国人寿和中国平安的总投资收益率出现下降。其中，中国人寿总投资收益为961.34亿元，同比增加72.11亿元；总投资收益率为5.34%，同比下降0.43个百分点。

中国平安保险资金投资组合总投资收益858.99亿元，同比减少16.3%；总投资收益率为4.4%，同比下降1.1个百分点。平安中报对此表示，主要是受资本市场同比剧烈波动，公允价值变动损失加大的影响。

据悉，平安执行了新金融工具会计准则IFRS9，以公允价值计量且变动计入当期损益的资产大幅增加，加大了资产波动对账面收益的影响。

长期投资收益率高于精算假设的5%

所以尽管近年利率下行，对于险资来说挑战不小，但目前看，上市险企群体投资收益仍保持着高于精算假设的水平，即高于5%（人保为5.25%）。

比如，中国平安近10年年度各口径的平均投资收益率均高于5%。2010年-2019年，平安的平均净投资收益率、平均总投资收益率均为5.2%，包括了浮盈浮亏数据的平均综合投资收益率为5.5%。

“从公司成立到现在，我们在投资上一直还是保持一个稳健、长期的投资风格，我们的投资收益从资产负债匹配来说是匹配的，达到了精算假设的要求。”新华保险首席执行官、总裁李全在中期业绩会上表示，随着7月17日险资权益投资差异化监管实施，资产负债管理得好、偿付能力高的机构可以增加权益类的投资，特别是长期权益类的投资。新华保险在这方面加大了投入，增强了研究，将发挥保险长期资金的优势，更多地投资于中国优质的上市公司和未上市公司，同时也提升公司长期投资能力、增加长期投资收益。

上市险企的“总投资收益率”，也就是保险业通常所说的“财务收益率”概念。从保险行业整体看，银保监会通报数据，上半年保险资金运用平均收益率为2.71%，简单年化投资收益率为5.42%，属于近年不错的水平。

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