海富通基金周雪军：均衡配置的“隐形王者”

海富通基金周雪军：均衡配置的“隐形王者”

来源：上海证券报

2020中报显示，截至6月30日，海富通改革驱动（519133）的持仓超过60只股票，单只重仓股占基金资产净值比例不超过4%。

在持仓高度分散的情况下，这只基金的业绩却不失锋芒。截至9月4日，近一年、近两年、近三年同类排名分别为9/472、6/411、14/301，均位列同类前5%（数据来源：银河证券，灵活配置型基金）。自2016年4月成立以来，累计收益率为178.76%，同期上证综指上涨13.60%，沪深300上涨50.67%。

均衡配置基金亦能随风起舞，更何况，这样的基金能够以较为“舒服”的姿态，面对2020年最后几个月不确定的市场环境。

十余年行业经验，塑造完善能力圈

一个基金经理的投资框架必须要和能力圈相匹配，尤其是均衡选股的基金经理，必须对各个行业均有较强的把握能力。

入行12年，有8年基金管理经验的周雪军，历经不同市场风格的洗礼，一直在不断拓展自己的能力圈。初入行时他重点研究金融地产行业；刚担任基金经理时，恰逢2012至2013年的成长股浪潮，他通过学习迅速提升了科技行业的投资能力；2017-2018年，消费股占据优势，也让他的业绩承受了较大压力，而他再次迎难而上，逐渐补齐了短板。

“以前能力圈局限在某几个行业，现在更均衡了，之后是在不断地进化，”周雪军表示，目前能力圈逐渐扩展至五大领域，大金融、大消费（包括医药）、TMT、上游周期和中下游制造业，“这五大领域涵盖了绝大多数细分子行业，也导致我的投资风格相对均衡，能力圈的构建也和我自己过去那么多年的从业经历相关。”

很多人认为，只有敢于重仓，才能取得瞩目的业绩，但是周雪军却表示，不希望组合呈现过于极致的特点，“毕竟A股市场的风格切换很快，过去几年其实每一年的风格和表现最好的行业都不太一样”。与此同时，他不太注重仓位择时，股票仓位始终保持在较高水平。

分散持仓和股票重仓的特点，令他在近三年、近一年里回撤水平与上证综指、沪深300相近，但收益水平远远胜于市场。根据银河证券数据，2016年4月成立至2020年9月4日，海富通改革驱动基金（519133）累计收益率为178.76%，同期上证综指上涨13.60%，沪深300上涨50.67%，近一年、近两年、近三年同类排名分别为9/472、6/411、14/301，均位列前5%

周雪军另一只代表产品海富通收益增长基金（519003），接手于2015年6月，彼时上证综指位于4000点之上的高位。截至9月4日，根据银河证券数据，周雪军任职以来这只基金收获了58.06%的收益率，而期间上证指数下跌34.62%、沪深300下跌10.90%，基金近一年、近2年的净值增长率均在股债平衡型基金中位列第1（1/27、1/26）。

存量博弈市场，进一步强化安全边际

8月以来，上证指数围绕3300点震荡反复，截至9月7日更创下四连阴，令未来市场走势更显迷雾重重。

在周雪军看来，国内权益市场还是有机会的，但需要降低绝对收益预期。他表示，国内社融和货币环境在逐步走向正常化，虽然仍在支持实体经济修复但会控制总量和结构。不过，美元依然很宽松，全球宽松的格局暂时没有变化；国内权益市场仍在吸引着个人理财的配置资金，权益市场内的流动性环境无需悲观。再考虑到国内经济仍走在恢复的方向上，因此国内权益市场还是有机会的，重点依然是结构的把握。

3月下旬国内股市触底后，二季度市场对于疫情走势、经济与各行业冲击情况及后续演绎尚不清晰，同时国内外流动性较为充裕，因此市场结构聚焦在长期看好、短期经营和业绩风险也不大的医药及泛消费、科技成长的优质个股，估值在半年末已提升至较高水平。

随着经济逐步修复、货币政策逐步正常化，8月以来的市场更多体现为存量博弈，总的策略方向是更关注分子端的基本面景气趋势、业绩，对于分母端的估值扩张相对谨慎。

在周雪军看来，未来一段时间科技成长、泛消费医药、大金融、周期制造等均有机会，泛消费与科技成长更注重挖掘行业景气超预期和个股基本面超预期，大金融、周期品、制造业等重点关注估值修复空间、市占率提升的“剩”者为王。总的来说，未来的个股挖掘上，将更加看重“质量”。

同时，他也认为，投资方面需降低绝对收益预期，进一步强化股价安全边际，同时注意兑现收益，积小胜为大胜。

注：海富通改革驱动基金2016-2019年度、2020上半年度净值增长率分别为10.20%、17.45%、-27.57%，74.12%、40.12%，业绩比较基准收益率分别为2.57%、10.80%、-10.81%，19.71%、2.48%。数据来源：本基金定期报告、招募说明书（更新）；2016年度业绩为自合同生效日（2016年4月28日）起计算。基金经理周雪军先生自产品成立管理本基金，所管理的银河证券分类灵活配置型基金仅此一只。

海富通收益增长基金2010-2019年度、2020年上半年度净值增长率分别为7.54%、-20.43%、-3.28%、7.87%、3.58%、37.15%、-1.51%、11.55%、-22.44%、53.94%、31.12%，业绩比较基准收益率分别为-0.90%、-9.35%、5.37%、0.58%、20.49%、9.42%、-3.17%、4.80%、-10.34%、16.87%、4.13%。数据来源：本基金定期报告、招募说明书（更新）。基金经理周雪军先生自2015年6月9日起管理本基金，所管理的银河证券分类股债平衡型基金仅此一只。

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