医药细分板块CXO被誉为"时代宠儿"：可股价已高高在上 还能买不？

原标题：这个细分板块被誉为“时代宠儿”，可股价已高高在上，还能买不？

来源：上海证券报

一则定增公告，CXO（医药研发及生产外包）赛道上的一批牛股随之浮出水面。在这个被研究员们夸为“时代宠儿”的细分领域里，各路资金正在争相埋头掘“金”。

9月7日晚间，九洲药业发布公告，拟定增募资不超10亿元，用于瑞博（苏州）制药有限公司研发中心项目、瑞博（杭州）医药科技有限公司研发中心项目、浙江四维医药科技有限公司CDMO制剂项目、浙江四维医药科技有限公司百亿片制剂工程项目（一期）、补充流动资金。

翻看九洲药业的股价表现，今年以来一直处于上涨中，截至9月8日收盘，其年内累计涨幅达135.38%。

其背后，除了子公司复产外，更多的原因是与其所在的CXO赛道相关。

无独有偶。CXO赛道上的药明康德、昭衍新药、药石科技、凯莱英、康龙化成等公司，其股价也都走出了相似的走势。

到底什么是CXO公司？

由于新药研发流程漫长，环节复杂，制药企业负责所有的流程则存在极大的不经济性，流水线的拆解和专业分工就产生了外包的CXO（医药研发及生产外包）需求，包括研发外包的CRO、生产外包的CMO/CDMO。

CRO是医药研发外包企业的简称。简单地说，就是为药企提供专业的、一体化的研发、临床、申报服务，并极大地降低药企的研发费用、加快新药的临床进程。

新药研发 CMO/CDMO 企业负担研发环节的生产任务，令委托企业可以专注于研发环节。其中，CMO企业为委托企业的新药研发业务生产定制化的原料药、中间体、制剂等，承担新药研发过程的生产任务，通过专业化分工提高新药研发效率。CDMO模式则是在此技术上为委托企业优化技术路线，进一步提高新药研发效率。

CXO为什么“涨”声不断？

虽然总有“CXO的高估值已经透支了景气度的预期”的声音传出，但行业的涨势却并未因此而出现停滞。

在采访中，从药企工作人员，到券商分析人员，CXO这个细分领域，都被视作当之无愧的“时代宠儿”。

“药价是目前扎在行业人心口的一根刺。”某资深上市药企的管理人员对上证报记者表示，在他看来，医改政策下，国内仿制药大幅降价，倒逼国内药企走向创新药发展道路，药物研发创已成为当今一家药企的生存之本。想要药品降价，单纯靠政府施压，不能从根本解决问题，而需从根源入手，办法之一就是如何降低药企的综合研发成本。CXO行业刚好能满足于此并充分受益。

有券商分析人员告诉记者，CXO市场整体由下游药品研发市场驱动，由于专利断崖集中到来，药企对新药研发的需求不断提升，研发投入随之稳步上升，为 CXO 提供了不断增长的下游市场。与此同时，新药开发难度持续增加，回报率不断下降，外包研发成为更多药企的选择，从渗透率角度扩大了CXO的市场空间。

可就目前的市场而言，在CXO行业的这些上市公司股价已经大幅上涨的情况下，中小投资者关心的是：它们是否依然有投资价值？

几乎所有的受访者都给出了肯定的答案。

总结来看，专利悬崖、研发难度大、投资回报率降低等因素都迫使药企去寻求能够节约研发投入、加速药品上市，并降低研发活动风险的研发模式。与药企内部研发相比，CXO企业能够显著提高药企研发效率，并在研发成本上保持相对优势。

大型药企研发投入增加，且基于降低风险与成本控制的因素，外包意愿不断增强。而中小型Biotech公司通过融资获得资金投入研发，由于规模较小，更依赖于CRO/CDMO的整体化解决方案。

除了对行业本身赛道的看好，还有人表示，受疫情的影响，境外很多临床试验被迫暂停，只要通过寻求外部非疫情地区的CRO企业开展研发。像已经进入全球CRO前十的药明康德，可能会承接更多的海外订单。

各大券商研报中，也毫不吝啬对行业的看好——“时代宠儿”“潜龙在渊”，仿佛CXO行业就代表着“稳稳的幸福”。

浙商证券认为，国内创新药研发尤其是小分子药物，仍处于高景气度阶段。随着海外创新药在中国进行临床试验的审评审批提速，其在中国上市的窗口期将缩短，利于加快医药外包产业转移的进程。拥有国际业务经验积累的CRO及CMO龙头公司将是这些海外药企的优先选择。

华西证券认为，全球创新需求依然处于高点，2020年上半年13家“A+H” CXO公司合计实现营业收入173.8亿元，同比增长25.7%，整体继续维持高景气度。参照全球核心跟踪指标及商务部数据验证，全球创新药产业链加速向中国转移，预期CXO行业来3至5年将继续维持行业高景气度。

西南证券认为，CXO行业对人才、原材料、资本等依赖度较高，我国人才供给充足且人工成本相对较低，原材料供给充足，价格也远低于欧美，成本优势推动下，CXO海外产能逐步向我国转移。同时，我国大型制药企业纷纷转型研发创新，研发投入持续加大，且随着国家出台的一系列鼓励创新的政策以及海外人才的回流，我国初创型创新药企业数量快速增加，逐步成为创新研发的主力，这也将进一步带动我国CXO行业发展。

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