华兴庞溟：目前较为看好港股 工业、金融和地产有望跑赢大市

华兴证券首席策略分析师庞溟表示，根据华兴证券投资者情绪指数，A股市场的情绪指数的读数相较一个月前已有所恢复，目前高于其1年移动平均值0.5个标准差；成交量、资金流入、融资融券规模、IPO数量等几个指标均表明投资者情绪高涨。另一方面，港股市场的情绪相对低迷且正走弱，受卖空、期权市场的隐含波动、回购、期权交易的认沽/认购比率及国家/地区风险溢价等几个指标影响，目前港股市场的情绪指数低于其1年移动平均值1个标准差。

由于宽松货币政策与低息环境有可能在较长一段时间内存在，而这让科技互联网企业现金流估值模型中的贴现率大幅下降、未来现金流贴现规模上升，推高了科技股的估值与目标价位。另一方面，从陆续披露的上市公司财务报表数据来看，市场此前对公司盈利的预期过低，科技互联网股票——尤其是受益于疫情防控和社交距离控制的各种线上平台业务——受到市场更多的关注和追捧。因此，市场情绪在前期的暴跌和调整后有所缓和与恢复。

但是我们认为，主要由市场情绪改善而驱动、却与基本面背离的市场行情是不稳定和不能持久的。当前AH溢价正在接近沪港通开通以来高点，也意味着A股享受的流动性溢价处于较高的水平。在流动性扩张边际性递减的情况下，目前我们较为看好港股。

另一方面，我们通过观察最近10轮的人民币升值周期，发现港股、中概股等离岸中国股票在快速升值周期中表现相对较佳，而A股在较长期稳定升值的周期中表现更好。分行业来看，MSCI中国各板块中地产、信息技术、公用事业、可选消费和材料在人民币升值周期中表现更优。港股中的工业、金融和地产板块跑赢大市。可以说，港股在目前的人民币强周期中是受益的。

考虑到港股市场会不断迎来新股上市以及中概股回归的热潮，而且港交所和证监会也在不断推动各种资本市场结构化的改革进程，我们认为在这样的环境下，港股市场会具有比较多的亮点。但是我们也提示投资者必须注意，如果地缘政治风险抬升，港股相对来说也会较大概率面临调整压力。

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