天风证券：造车新势力的突围之道

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原标题 造车新势力的突围之道

来源 天风证券

投资摘要

核心要点：

1、大浪淘沙始见金：电动车市场高端化下私人市场打开，新势力把握成长窗口，份额持续提升至近15%。补贴退坡下新势力玩家加速出清，以蔚来、小鹏、理想、威马为代表的少数车企拔地而起，头部新势力车型份额高度集中。

2、新势力如何价值突围：灵活的组织架构基础下，新势力贴近消费需求，以高自由度的外观设计+明确的竞品价格优势+领先的智能互联车机系统打造高产品力车型，持续研发构建品牌壁垒，并打通售后搭建全生命周期生态服务。

3、谁在押注新势力：新势力具备深刻的互联网基因，创始人大多有互联网创业背景，融资历程中多个互联网巨头入局与新势力强绑定（腾讯+蔚来，阿里+小鹏，美团+理想，百度+威马），以期实现应用生态的车端布局。

4、新势力盈利基础在哪：新势力突破了传统车企造车赚钱的盈利模式，紧握了软件升级收费趋势下的盈利潜能，直销模式下将传统车企分割给经销商的后市场价值链利润收归车企，盈利模式更为综合多元。目前蔚来、理想已实现8%毛利率，小鹏接近盈亏平衡，车型矩阵完善后有望逐渐实现盈利，保有量增长至一定规模后软件付费、售后服务盈利潜能有望迅速释放。

投资建议：

• 推荐深度绑定新势力的内外饰和智能中控供应商【常熟汽饰、德赛西威（计算机联合覆盖）】，三电系统【宁德时代（电新组覆盖）、汇川技术（电新组覆盖）】。建议关注新势力整车设计【阿尔特】、蔚来换电站提供商【山东威达】，理想发动机供应商【东安动力】。

风险提示： • 新势力出现大规模召回事件；新能源市场竞争加剧；新势力核心成员离职风险。

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