宝城期货：需求改善 PP和塑料联袂走强

★操作建议：

交易标的：PP2101合约、塑料2101合约

交易策略及头寸：

1、逢低做多PP2101合约：做多PP2101合约，建仓区间7450-8050；止损区间：7200-7400，目标区间：8600以上，预计盈亏比为4：1，单边做多仓位400手，占总资金30%；

2、逢低做多塑料2101合约：做多塑料2101合约，建仓区间：7100-7350；止损区间7000-7100，目标区间：8000以上，盈亏比为3：1，仓位控制在500手，占用总资金的50%；

交易周期：2个半月（2020.9.11-11.30）

核心逻辑：

1、供给预期增加较为有限；

2、进口废塑料被限制，外部进口压力减小；

3、下游需求端开工率稳步回升。

风险点：

1、意外的宏观利空；

2、新增产能加速投产；

3、原油大幅下跌；

PP、PE在7月份之后分别有7和6套套生产装置总计315和305万吨的产能投放市场，按照投放时间以及负荷逐步上升推算，大概有62和56万吨的新增产量投放市场，新增产能供应增速在6.5%和5.7。其中最早的宝来石化已经于8月5日试生产，但考虑到新装置的稳定性，要到四季度才能有实质性影响。“金九银十”的消费旺季下，下游塑编、BOPP膜、农膜价格已经开始上涨，部分厂家因交货周期长而采取限量接单。BOPP则是表现平稳。目前石化库存跌至62.5万吨，比去年同期少了10万吨，处于偏低水平。另外，近期LDPE供需向好明显，LDPE-LLDPE价差已经高达2600元/吨，对LLDPE价格存在支撑。由于废塑料的禁止进口，导致部分厂家的再生塑料进口受影响，预计PP和塑料偏强震荡。

一、现货供需面分析

1、供给预期增加较为有限

7月份，PP国内炼化企业涉及到的检修装置继续增加。当月停车检修损失量在36.19万吨，增加1.4万吨。检修企业主要有延长中煤榆林一线、宁夏宝丰等。7月PP产量环比上涨3.63%至206.55万吨，较去年同期增加8.63%。

7月份，PE国内炼化企业涉及到的检修装置转而减少。当月停车检修损失量在25.52万吨，减少1.8万吨。检修企业主要有中煤榆林全密度装置、宁夏宝丰全密度装置等。7月PE产量环比上涨2.14%至155.26万吨，较去年同期增加1.25%。

近期由于宁夏石化、徐州海天等检修装置重启，PP和PE检修比例降至6%和3%左右。5、6、7月份是聚烯烃传统的检修旺季，随后计划检修损失量逐步减少。PP、PE在7月份之后分别有7和6套套生产装置总计315和305万吨的产能投放市场，按照投放时间以及负荷逐步上升推算，大概有62和56万吨的新增产量投放市场，新增产能供应增速在6.5%和5.7。其中最早的宝来石化已经于8月5日试生产，但考虑到新装置的稳定性，要到四季度才能有实质性影响，短期来看，整体供应压力偏低。

图1 国内PP和PE产量走势图

数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所

数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所

图2 国内PP和PE检修损失量走势图

数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所

数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所

表1 近期PP检修情况表

数据来源：我的塑料网 宝城期货金融研究所

表2 近期PE检修情况表

数据来源：我的塑料网 宝城期货金融研究所

图3 国内PP生产比例走势图

数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所

2、进口废塑料被限制，外部进口压力减小

2019年，固管中心一共公布了15批限制进口类批文，废塑料批文为0吨。今年依然如此，截至2020年8月26日，固管中心一共公布了11批限制进口类批文，废塑料批文依旧为0吨。2018年全年共公布了26批限制进口类批文，废塑料共75860吨，而2017年全年共公布了11批次，共计进口7，050，562吨。这样2018年废塑料较2017就下降了约98.92%。从最近几批的批文上看，预计今年都不会放松。2018年4月19日，生态环境部称，调整《进口废物管理目录》的公告，将工业来源废塑料等16个品种固体废物，从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《禁止进口固体废物目录》，自2018年12月31日起执行，可以说进口废塑料基本被完全限制住。进口PE废塑料的供应缺口将进一步由PE新料来填补，对LLDPE是个长期利好，但这种利好在2018年就已经基本兑现。

今年废塑料进口预计不会有变化，关键还要看海外通过加工成的高质量再生塑料的进口情况，以及国内对废塑料的政策变化，今年1月国家已经出台相关文件要控制废塑料的污染，4月29日，十三届全国人大常委会第十七次会议审议通过了修订后的固体废物污染环境防治法，自2020年9月1日起施行。其中就有要减量化，明确目标责任，垃圾分类，健全废弃农用薄膜等农业固体废物污染环境防治制度，加强过度包装、塑料污染治理力度。这将抑制塑料制品的消费，该政策的执行情况对废塑料行业的改变需要关注。目前中远北美航运公布9月1日起将停止接收运往中国内地的固体废物。

图4 2018年进口废塑料批文情况

数据来源：海关总署宝城期货金融研究所

3、下游需求端开工率稳步回升

2020年1-7月份我国塑料制品累计产量为3976.5万吨，同比减少15.7%，相较1-6的9.6%的同比减幅继续扩大，主要是受疫情带来的需求减少，另外，1月19日，国家发改委下发了新版禁塑令，将限制一些塑料制品的使用，尤其是一些厚度较小的塑料袋和塑料膜。7月17日，发改委等多部门联合发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》。其中提出依法查处生产、销售厚度小于0.025毫米的超薄塑料购物袋和厚度小于0.01毫米的聚乙烯农用地膜等行为；对纳入淘汰类产品目录的一次性发泡塑料餐具、一次性塑料棉签、含塑料微珠日化产品等开展执法工作。目前一些餐饮、快递企业已经开始更换环保的吸管、包装等。另外，欧盟将在2021年1月1日起对一次性塑料包装按每公斤0.8欧元的税率征税。这将抑制未来塑料制品的消费。

PP作为刚需消费品，有着“金九银十”的旺季趋势，一般8月中旬开始到11月上旬，PP下游的塑编和共聚注塑的需求增加，其开工率稳步提高。BOPP则是表现平稳。目前塑编、共聚注塑、BOPP开工率分别在48%、62%和55.2%。

PE中的农膜具有明显的淡旺季，目前农膜开工率逐步攀升，向旺季过渡，也是有着“金九银十”，目前中秋国庆假期临近，消费旺季将刺激包装膜的需求。目前，下游塑编、BOPP膜、农膜价格已经开始上涨，部分厂家因交货周期长而采取限量接单。近期LDPE供需向好明显，由于伊朗受制裁以及国内LDPE装置检修，LDPE供应紧张，下游需求棚膜及包装膜需求逐步步入旺季，价格涨幅较大，LDPE-LLDPE价差已经高达2600元/吨。

由于春节前下游工厂备货较多加之上游石化装置基本处于满开工状态，今年聚烯烃石化库存在春节期间累库达53万吨之多，而去年只有38万吨。另外，今年受新冠疫情影响，需求不济加之物流受限，多数企业延期复工，石化库存节后继续累库，屡创新高。最高达到162万吨，比节前足足多了100万吨，增幅达161%。之后，随着下游企业逐步复工，上游企业降负荷去库存，库存有所下降，但受制于需求，去库不理想，3月底仍有120万吨。但是随着4月初PP纤维料的炒作，聚烯烃各品种价格跟随PP纤维料上涨，下游拿货积极，聚烯烃石化库存得到快速消化，4月27日，聚烯烃石化库存降至80万吨，已经比去年同期少了9万吨，随后口罩等防疫物资炒作受到监管，拉丝和线性生产比例回升，石化库存在5月12日一度上升至94万吨，聚烯烃检修刚结束，但BOPP、餐饮外卖需求转好，石化库存跌至62.5万吨，比去年同期少了10万吨，港口库存保持稳定。

图5 塑料制品累计产量走势图

数据来源：wind 宝城期货金融研究所

图6 PP下游开工率走势图

数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所

图7 PE下游开工率走势图

数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所

数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所

图8 国内聚烯烃石化日库存走势图

数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所

图9 PE各品种价差走势图

数据来源：Wind 宝城期货金融研究所

二、后市研判

PP、PE在7月份之后分别有7和6套套生产装置总计315和305万吨的产能投放市场，按照投放时间以及负荷逐步上升推算，大概有62和56万吨的新增产量投放市场，新增产能供应增速在6.5%和5.7。其中最早的宝来石化已经于8月5日试生产，但考虑到新装置的稳定性，要到四季度才能有实质性影响。“金九银十”的消费旺季下，下游塑编、BOPP膜、农膜价格已经开始上涨，部分厂家因交货周期长而采取限量接单。BOPP则是表现平稳。目前石化库存跌至62.5万吨，比去年同期少了10万吨，处于偏低水平。另外，近期LDPE供需向好明显，LDPE-LLDPE价差已经高达2600元/吨，对LLDPE价格存在支撑。由于废塑料的禁止进口，导致部分厂家的再生塑料进口受影响，预计PP和塑料偏强震荡。

最大风险在于宏观向差需求不佳、原油大幅下跌和新增产能投产迅速

宝城期货1队

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