机构会诊：妖镍沉稳走软 下方空间有多大？

原标题：机构会诊：妖镍沉稳走软 下方空间有多大？

来源：文华财经

自9月初以来，沪镍交投重心逐渐下移，在9月3日失守120000元后，进一步走软。

尽管镍矿港口库存依然偏低，但印尼镍铁供应却持续放量，供应端偏紧格局是否会因此得到缓解？作为有色金属板块的领“跌”羊，沪镍未来会进一步下跌吗？文华财经【机构会诊】板块邀请资深镍期货专家为您给妖镍把把脉。

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【文华财经】：沪镍连续重挫领跌有色板块，主要受什么因素拖累？

新湖期货研究所镍不锈钢研究员 袁晓敏：9月初开始，期镍价格震荡下行，一改前期强势上涨之势头。主要原因：1、前期多头获利了结，2、宏观扰动加大，3、不锈钢9月份表现一般，低于市场预期。

光大期货有色金属资深研究员 展大鹏：前期当镍与不锈钢因价格上涨重新给全产业链带来利润之时，市场同样也嗅到了危机，一是现货市场因提价带来恐高情绪，二是投资者不认为现货市场真那么好。前期价格上涨的逻辑很流畅，即不锈钢提价带动镍铁的提价，同样镍铁的提价又推动电解镍价格的走高，产业链形成一种自下而上的涨价循环。但对于终端需求的担忧，使得投资者担心不锈钢市场可能随时崩盘，即不锈钢高产量和高价格下游很难承接，从而产业链再度演绎成自下而上的跌价循环。这种“循环”会因为国内外宏观表达出一点点悲观情绪就会自我演绎，特别是在股市下跌氛围配合下，效果就会很明显，部分投资者会“闻风”而提前“跑路”。

中银国际期货高级研究员 胡子奇：主要受市场对宏观经济前景整体预期降温影响，进入9月以来国内外市场各品种均有不同程度回调；另一方面，国内不锈钢市场对镍市需求支撑减弱也起到一定作用，此前高企的不锈钢产量短期继续攀升空间有限，钢厂排产增幅进一步收窄，同时近期不锈钢市场趋弱，使得需求对价格的支撑不足。

【文华财经】：目前镍矿港口库存仍然偏低，菲律宾雨季将近，不过印尼镍铁也在继续放量，未来供应端偏紧的格局会延续吗?

新湖期货研究所镍不锈钢研究员 袁晓敏：自5月菲律宾防疫政策放宽以来，主镍矿区出货逐渐恢复正常，6、7月份受当地天气影响，船期有所耽搁。8 月菲律宾疫情二次爆发，叠加频繁下雨，镍矿出货再遇不畅。10月雨季即将来临，目前为国内镍铁厂备货高峰期，考虑到可供出货的时间已经很短，供应端偏紧格局很难改变，镍矿价格易涨难跌。

光大期货有色金属资深研究员 展大鹏：今年国内镍铁累计产量34.29万镍金属吨（下同），同比减少仅3.17万吨（9.26%）；而同期印尼镍铁进口量累计达到147.50万实物吨，按照12%品位计算，同比增加9.9万吨（127%）。该数据反馈了两点，一是国内镍铁减产不如预期，但印尼镍铁增产超出预期；二是中印两国对于镍铁的总贡献量仍是增加的。后期随着菲律宾镍矿进口不及预期，港口镍矿库存下滑，镍矿不断小幅提价下，国内镍铁冶炼势必会存在较大问题，部分镍铁冶炼厂因高成本和采购矿源等问题将不得不退出这个市场，从而造成镍铁产量进一步下滑之势。但印尼镍铁是源源不断的供给中国，因此虽然边际上存在总供给量环比下降的情况，但是否会出现持续偏紧的状况则需要关注下游不锈钢冶炼企业的排产情况。

中银国际期货高级研究员 胡子奇：受预期中的菲律宾雨季影响，短期镍矿市场供应紧张，同时由于印尼镍铁9月份增量略有下降，短期供应端仍相对偏紧。尽管后期印尼镍铁产能继续释放，但鉴于国内供应成本受镍矿价格支撑，年内供应偏紧格局或将延续。

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【文华财经】：下游不锈钢价格弱势，钢厂利润遭到压缩，会影响后续钢厂排产积极性吗？

新湖期货研究所镍不锈钢研究员 袁晓敏：目前暂无钢厂大幅减产的消息，钢厂排产的积极性主要还是要看下游消费的情况。今年受疫情影响，不锈钢消费淡季不淡，进入9月之后，期货价格接连下挫，市场观望情绪较重，暂未表现出金九银十应有的火热消费，加上钢厂持续的高开工，供应也较多，市场相对谨慎一些。但目前国内宏观政策较宽松，不排除消费好转的可能，建议持续跟踪不锈钢的消费及库存情况。

光大期货有色金属资深研究员 展大鹏：我认为会有一定影响，比如今年以来200系和400系不锈钢的利润一直不如300系，所以近两个月出现了200系转产300系的业内动态，这会减少200系产量，而增加300系产量。不过，这也带来一个问题，即300系高产量能否被市场“消化”的疑问。当前多空在基本面上的分歧大多源于此，如果这种担忧情绪持续下去，300系不锈钢就会大幅跌价，冶炼利润就会大幅压缩，从而影响到不锈钢冶炼厂排产的积极性。

中银国际期货高级研究员 胡子奇：钢厂生产调节相对缓慢，尽管近期钢厂生产盈利下降，但除非亏损幅度较大，否则钢厂减产动力不强。但在盈利不足的情况下，增产意愿也相对偏弱。不过四季度国内有部分300系新增或转置产能计划投产，预计后期300系产量仍有小幅上行空间。

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【文华财经】：9月初以来期镍重心已有明显下移，但不锈钢产业链条中成本端仍有支撑，短期期价还会进一步下探吗？

新湖期货研究所镍不锈钢研究员 袁晓敏：从目前的基本面整体来看，供应端的矛盾相对更加突出，菲律宾雨季对于镍矿供应的影响较大，成本支撑较强，镍价仍以偏多思路为主，同时多加关注下游消费情况。

光大期货有色金属资深研究员 展大鹏：尽管多空在基本面存在较大分歧，当下阶段我更倾向于逢低买入，或者说四季度镍会呈现冲（新）高（后）回落的过程。一是基于对当前流动性和A股的看法，二是基本面的担忧并不意味着很快就能实现。当宏观大方向仍比较看好，流动性仍然比较充裕的情况下，“高产量、高库存、高价格”共存的局面并非不可以维系。实际上今年疫情以来的有色金属价格走势并非完全基于基本面本身，更多的在于市场的信心和流动性充足下的溢价。从基本面自身去演绎，有色金属价格是恢复不到疫情前的水平的，简单去思考，今年有色总体需求是负或者平增长，而供给却不少已经呈现正增长。因此，投资者要关注和思考宏观和流动性有没有出现真正的拐点，四季度有机会，但是否是现阶段要多加去验证一下。

中银国际期货高级研究员 胡子奇：9月份以来镍价下行主要受市场宏观整体影响，由于菲律宾雨季临近，未来数月镍矿进口面临阻碍，镍矿价格坚挺局面或将持续，成本支撑明显，料镍价继续下行空间较为有限。

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