智能驾驶稀缺性标的耐世特深耕转向系统重塑价值回归

2020年8月国内汽车销量218.6万辆，同比增长11.67%。环比增长3.5%。2020年1-8月，汽车产销分别完成1443.2万辆和1455.1万辆，同比分别下降9.6%和9.7%，总体表现好于预期。短期看，随着8月国内车企产能逐步恢复，同时前期抑制需求也得到释放，叠加各地购车优惠政策的推出，国内汽车供需逐渐回升，终端销售有望持续回暖。

长期看，国内汽车行业目前仍然处于的是成长期向成熟期过渡阶段，后期有望长期维持正增长。总体上8月汽车原材料价格上扬环比上升。其中汽车汽配行业已经进入高性价比的配置阶段，主要基于四条主线：1）电动化与智能化；2）行业逐步复苏，关注β较强企业；3）具备成本与质量优势，实现进口替代的优质零部件；4）汽车后市场。耐世特（01316）公司是智能驾驶稀缺性标的，深耕转向系统百余年，行业内具备一定的领先优势：1）保持高研发投入，保证了新产品的性能和迭代速度，且拥有完整的产品矩阵；2）客户壁垒高，与包括全球前十在内的多数整车厂建立了稳定的合作关系；3）未来重点拓展以亚太为主的新兴市场，积极布局产能，拓展新客户；4）转向系统升级带来产品价值量提升，公司订单中与ADAS/AD功能及电动车有关产品占比持续提升；5）截至2019年底，公司已签约订单达264亿美元，在手订单充足。

全球主机厂于5月份开始陆续复工复产，市场需求持续恢复，预计2020年下半年至2021年公司业绩将呈现持续向好趋势。公司新增配套项目于2020年上半年新增19个配套项目，其中领克05（半轴）、长城哈弗H6（C-EPS）、长安Unit-T（C-EPS）等自主品牌爆款车型的项目落地体现了公司布局自主品牌客户的实力。L3级以上的EPS订单占比迅速提升，有望成为智能驾驶时代的转向巨头。上半年已是公司的极限压力测试，预计下半年业绩将环比改善。展望未来，受疫情影响推迟的新项目预计将陆续重启落地，有助于公司继续拓展市场份额。

此外，在R-EPS上的技术储备有望为公司在电动皮卡市场贡献明确的增量。开始集中进入自主品牌供应体系。随着汽车行业向智能化、电动化趋势发展，将带来转向系统产品价值量提升的潜在机遇，这将成为公司中长期的业绩增长驱动力。

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