央行开展1400亿元逆回购操作 中长期流动性投放加码

原标题：央行开展1400亿元逆回购操作 中长期流动性投放加码

中国经济网编者按：央行9月21日公告称，为对冲政府债券发行缴款等因素的影响，维护季末流动性平稳，今日央行在开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作800亿元的基础上，以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作。其中包括1100亿元7天期和400亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.20%和2.35%，均与上次持平。Wind数据显示，今日有800亿元逆回购到期，央行实现净投放600亿元。

中信固收称，预计随着国库库款的逐渐投放，银行间流动性有望得到补充，同时随着财政融资节奏的逐渐放缓和结构性存款压降导致的部分银行稳定负债缺口增大，央行主动呵护中长期流动性的可能性也在逐渐增大。另有机构人士认为，央行在超额续做MLF的同时，仍维持MLF利率不变，符合市场预期，9月LPR报价大概率保持不变。

央行超预期逆回购 9月LPR将保持稳定

央行9月21日公告称，为对冲政府债券发行缴款等因素的影响，维护季末流动性平稳，今日央行在开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作800亿元的基础上，以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作。其中包括1100亿元7天期和400亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.20%和2.35%，均与上次持平。Wind数据显示，今日有800亿元逆回购到期，央行实现净投放600亿元。

上周五，短期上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数回升。其中，隔夜Shibor大幅上行33.2个基点，报2.101%；7天Shibor上行3.4个基点，报2.233%；14天Shibor上行21.6个基点，报2.411%。

Wind数据显示，本周（9月21日-9月25日）共有4200亿元央行逆回购到期。其中，周一、周三、周四、周五逆回购到期规模分别为800亿元、1200亿元、1100亿元、1100亿元。

进入季末月，央行明显加快流动性投放。专家认为，中国经济长期向好趋势不会改变，央行近期流动性操作更多是对冲性质，尤其是重新增加中长期流动性供应的意图明显。

9月15日央行开展6000亿元MLF操作，9月17日有1笔MLF到期，规模2000亿元。央行提前实现足量续做，超额投放中期流动性4000亿元。这是8月以来，央行连续第二个月对当月到期MLF实施超额续做。

天风证券研究所固定收益首席分析师孙彬彬表示，8月以来，央行通过高频率和相对大额的逆回购操作对冲政府债券发行缴款影响，在8月和9月连续进行增量MLF投放，以呵护银行体系流动性。这也表明，央行对当前商业银行所面临的负债结构问题有所关注。

中信证券首席经济学家诸建芳认为，我国货币政策目前最高优先级目标仍是推动经济加速恢复。尽管当前超储率较低，但央行仍可通过公开市场投放方式维持基础货币供给稳定。

分析人士认为，当前央行已形成“逆回购-MLF-LPR”的货币政策传导路线，在此前央行开展6000亿元MLF操作中，中标利率未变。因此，专家预测LPR报价或随之按兵不动。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，这段时间银行边际资金成本存在一定上行压力，银行下调9月LPR报价动力不足。根据央行公告，存量浮动利率贷款定价基准转换原则上应于2020年8月31日前完成。这意味着，银行净息差对LPR报价敏感度将进一步上升，报价行下调LPR报价将趋于谨慎。

光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示，央行在超额续做MLF的同时，仍维持MLF利率不变，符合市场预期，9月LPR报价大概率保持不变。

市场流动性收紧已进尾声 债市进入宽幅震荡

与此前短期利率不同，中长期Shibor利率连续三日走低。9月18日，Shibor（3M/6M/9M）分别报2.679%、2.919%与2.96%，较前一日继续下降0.7、0.8与0.4个基点。

对此，王青表示，在本月15日央行加量续作MLF之后，中长期限SHIBOR（3M/6M/9M）连续三个交易日小幅走低，各期限同业存单发行利率也整体下行，为5月初以来首次出现，或显示银行体系中长期流动性持续收紧过程出现拐点迹象，意味着继短期市场利率（DR007）在8月升至政策利率水平（央行7天期逆回购利率）附近后，9月中长期市场利率也可能已接近顶部区域。

自9月17日美联储主席鲍威尔在联邦公开委员会的9月议息会议中进一步解释其“平均通胀2%”，维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变，以及一些前瞻性指导后，市场加深对美元贬值的预期。在美联储超长期宽松政策下，中美利差进一步扩大。

在中国十年期债利率是否受美联储政策影响这一问题上，王青认为，当前十年期国债利率走势主要受中长期市场流动性牵引，其背后是银行持续大幅压降结构性存款，导致同业存单利率走高，并向债市传导。由于当前中美利差已处高位，因此十年期国债利率走势与美联储议息会议关联度不大。

王青补充说，“若短期及中长期市场利率调整到位，5月中下旬以来的紧货币过程或将告一段落，未来十年期国债收益率易下难上，有可能进入宽幅震荡过程，收益率中枢将逐步向MLF利率靠拢。”

在央行长期政策上，民生银行首席研究员温彬表示，在方向上仍是促进稳健的货币政策更加灵活适度，在具体操作上则是央行更多地通过逆回购和MLF组合投放，从而保持市场的流动性与总体稳定。

温彬说，“但临近九月下旬，银行资金目前还是偏紧，所以各项利率仍保持在较高的水平。”

“不过可以看到的是，进入9月以来，以DR007为代表的短期市场利率水平较8月同期基本持平。预计本月DR007均值也不会较上月进一步大幅上行。这意味着短期流动性持续收紧过程或已进入尾声。”王青称。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，随着经济活动持续回暖，货币政策将更注重精准导向。

在汇率和外汇流动方面，诸建芳表示，人民币升值不会对货币政策形成扰动。人民币对美元升值只是中美两国经济在新冠肺炎疫情冲击后基本面差异的正常反映，货币政策会秉承“以我为主”的思路，外部环境不会导致国内面临大幅资本流出，而且在“双循环”大发展格局下，随着国内资本市场发展壮大，外资仍会持续流入我国。

中信证券固定收益首席分析师明明认为，金融体系向实体经济让利的目标仍然存在，进一步让利更依赖贷款利率下行。因此，后续流动性仍有必要保持松紧适度。

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