2分钟读财报|巴比食品IPO:低门槛加盟还能带来收入增量吗？

包子第一股即将上市。

9月15日，巴比食品正式启动招股，将登陆A股。

资料显示，巴比食品主要从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售，具体产品包括包子、馒头、粗粮点心、馅料及粥品饮品等。

2017年-2019年，巴比食品营业收入分别为8.67亿元、9.9亿元、10.64亿元，增速分别为20.4%、14.27%、7.45%，增速逐渐放缓；净利润则分别为1.13亿元、1.43亿元、1.55亿元，净利润增速由2017年的三位数199.15%降至2019年的个位数7.93%，可见公司已慢慢步出发展的快车道。

值得注意的是，巴比食品的主要经营模式为加盟。截至2019年末，公司直营店16家、加盟店2915家，主营业务收入的90%来源于加盟模式的产品销售。

公司的加盟门槛并不高，招股书显示，巴比食品新开门店的加盟费为1.28万元/三年、续约门店加盟费为7800元/三年，初次之外巴比食品向加盟商收取0~500元/月的基本管理费、0~66元/次的远程管理费和培训费等其他费用，总体来说加盟较为容易。这也就导致公司近年来加盟商增长迅速——2019年新增加盟店607家，2017年和2018年新增分别为430家和527家。

但依靠加盟获得的业绩高速增长也有隐忧。从数据来看，巴比食品的加盟商平均收入已连续两年下滑，2017年-2019年分别为33.78万元、33.16万元、31.49万元，2019年下降幅度较大。单店效率下降，从而导致公司整体的业绩增速不及从前，随着加盟商体量的继续扩大，公司将投入更多的精力和费用管理庞大的加盟商体系，但新增的加盟商是否能再带来收入增量，仍需打个问号。

有分析称，巴比食品以加盟店的前端销售为主要渠道，实际上已变成一家供应链公司，目前来看，巴比食品的主要潜在风险在于无法像直营店那样对加盟门店进行食品安全全程把控，一旦发生食品安全问题，症结可能不在供应链而在终端，因为加盟商容易受到利益和成本的影响。

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