国泰君安：坚守和破局 锂行业发展趋势研判

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原标题 锂行业发展趋势研判——坚守和破局

来源 国泰君安

锂价超跌反弹：锂价目前水平下，跌破澳洲二线矿山现金成本，国内冶炼厂均出现亏损，锂行业开工率下滑。下半年电动车随欧洲和中国需求复苏，锂盐订单增长，库存快速去化，碳酸锂为主的锂盐采购销售都偏紧张，我们判断锂盐价格将反弹，反弹空间看3000-5000元/吨。

资本开支大幅下滑，锂盐行业供给产能增速下滑。锂行业周期向下进入底部区间，尾部的西澳锂精矿公司竞争加剧，高成本、现金流弱的锂矿山存在出清的风险，2019年8月份，第一个西澳锂矿Alita出现债务违约，另一座锂矿Altura现金流窘迫也存在出清风险，除了被动破产的锂矿山，近半数锂矿山选择了主动减产应对弱市场（Pilbara、Mt Cattlin），以及Wodgina刚接近投产就被ALB雪藏。我们认为2019-2020年西澳锂矿产能周期见顶，产能未来几年不会有大增量，产能利用率成为未来压制价格的主要因子。我们观察到2020年锂行业资本开支同比减半，整体锂行业供给产能增速将下滑，利好锂行业长远发展。

得氢氧化锂得天下，中国锂企将大幅受益。受益于新能源汽车对高镍化和高续航里程的追求，未来整体锂盐行业发展趋势更侧重于氢氧化锂细分行业，氢氧化锂未来在锂盐中占比将逐步提升，未来5年内氢氧化锂行业增速42%，氢氧化锂整体CAGR远快于整个锂行业22%的增速。根据我们对全球锂盐企业的跟踪，我们发现以赣锋锂业为首的中国企业对氢氧化锂的扩产更灵活激进，同时以威华股份为代表的锂盐公司也逐步进入到海外日韩电池厂的供应体系，我们判断，未来中国锂盐企业比海外锂盐企业更能获得更多的氢氧化锂份额，提升整体锂盐市占率。

维持锂行业增持评级。我们认为，新能源汽车快速发展，拉动锂行业快速增长，我们预测未来5年锂行业维持18%-20%增速，且逐年加速增长。供给方面，锂行业集中度逐步抬升，更有利于锂行业长期的健康发展。锂价和锂精矿价格逐步寻底，国内锂盐龙头长期内在价值逐步凸显，增持：赣峰锂业，受益：天齐锂业，威华股份，雅化集团

风险提示：新能源汽车增速不及预期。

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